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投资者在用脚投票。质次价高的安阳钢铁上市第二天就跌破发行价,紧接着,在发行价上方徘徊了十多个交易日的中石化也一举破关。重要的不光是新股不败神话的破灭,投资者是在对借国有股减持之机进行圈钱的寻租行为大声说:不!
此次新股不败神话的破灭,其意义也就只是在于一级市场风险的释放,在于二级市场泡沫的挤出,在于投资者自己教育自己而已。但是,因为市场泡沫的生成和扩大的根本原因并不在于新股的盘大盘小,也不在于个别质次价高的新股的偶然漏入,而在于市场的发行机制和价格形成机制,在于市场的功能定位。市场的功能如果只是作为国企筹资渠道而不考虑投资者利益的话,那么,不要说质次价高的大盘国企股会源源不断地进入市场,就是人恶之天厌之的增发也决不会受到遏制。
如果单纯从破灭新股发行神话的角度看问题,这对于向热衷于从新股抽签中赚无风险利润的投资者固然提示了风险,也可以使惯于以包销承兜方式开展投行业务的券商开始感受到风险,但这是远远不够的。如果某一一级市场投资者持有相同数量的安阳钢铁和冰山橡胶,那么,他还是有较高获利的。不难设想,在风险与利益同在且风险远小于利益的诱惑下,市场总会选择利益较大而风险较小的筹码,这自然是不言而喻的。也就是说,现在就为新股不败神话的破灭拍额相庆,似乎为时过早。市场仅仅从大盘股的抑制转向小盘股的追捧非但无助于挤出泡沫,弄得不好还会进一步吹大泡沫。
自从国有股减持采用存量发行方式的方案伴随着新股发行和增发潮的泛滥一起出台以来,沪深股市就走出了与基本面相背离的走势。投资者之所以用脚投票,他们要反对的不是国有股减持,反对的只是不合理的定价方法,反对的不是一般的发行或增发新股,反对的只是借国有股减持之机大肆圈钱的行为。但是,天大天财获准结合国有股减持增发新股的消息表明,人们所期望的限制增发的措施并未出台,国有股减持按存量发行方式结合新股增发进行的步伐却开始启动了,政策面的麻木不仁使投资者的热切期待化为泡影。中石化的“铁底”继跌破发行价的安阳钢铁之后被击穿,与其说是为了打破新股不败的神话,毋宁说是对政策面容忍增发圈钱行为极度不满的情绪的一种宣泄。
投资者用脚投票,这说明,市场的深层次问题决不是本来就不该存在的什么神话破了就可以解决的。重要的问题是,市场不欢迎乱圈钱,市场需要的是对资源的有序分配。这难道不应当引起有关方面尤其是政策面的深思吗?