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(一)股市中到底有多少是违规资金?
按照机构投资者客户保证金比重进行粗略估算,截至今年5月底,6516亿元客户保证金中大约有3700亿元为机构投资者持有。这3700亿元资金中到底有多少属于真正意义上的违规?笔者通过对一些机构的专访,预计有约1/5左右的资金有违规进入股市的嫌疑。也就是说,5月底滞留在股市一级市场中的违规资金大约在740亿元左右。
再看另外一组数据:虽然关于银行违规资金查处的力度加强以及6、7、8月份股指的深幅调整,但资金撤离股市的步伐并不明显,在一级市场参与上网申购的资金依然呈现快速增长的势头。7月26日至7月31日参与上网申购的资金为9253亿元,达到历史之最。这其中不乏部分信贷资金在新股发行较多时集中流入一级市场组成摇号大军,但目前稳定在6000亿元左右的客户保证金申购资金大部分都是经得起“考验”的,只是应该充分考虑短期内,对违规资金的查处带来的威慑和负面影响。
在7月26日,央行关于严肃查处沈阳部分商业银行分支机构违规承兑贴现资金流入股市的行为及有关责任人文件中提到,2000年4月至2001年1月(10个月时间),有5.1亿元贴现资金违规流入股市,这相对于目前一级市场比较稳定的6000多亿元申购资金和16000多亿元流通市值来讲,实在是太小的数据,看来对股市中违规资金也不要估计过高。
(二)一、二级市场资金供求状况的影响因素
1、2001年下半年影响证券市场资金供求状况的因素
(1)一级市场全面推行核准制和国有股减持等可能影响市场资金运作。
(2)推出开放式证券投资基金和社保基金入市的预期将有效增加资金供给。
(3)对私募基金合法化的预期将可能是今后很长一段时间内影响一、二级市场资金运作的关键。
(4)B股市场扩容和债券市场繁荣对整个A股市场资金面影响极小。
(5)加强监管力度将可能导致部分违规资金流出股市。
2、股市中长期资金供给渠道众多
(1)循序渐进开放股市,有步骤、有计划、有控制地引入境外投资者,扩大境外资金来源。
(2)加快金融机构上市的步伐。
(3)扩大保险基金入市的比例。
当前证券市场资金
供求发展趋势
(一)当前一级市场资金供给仍然远远超过资金需求
2001年下半年,A股市场新股发行速度可能会加快,特别是国企大盘股的发行与上市以及可能推行的上网竞价发行方式和新股发行时国有股减持,将使下半年的融资额大大超过上半年。
根据目前形势分析,深沪两市A股市场通过首发新股、增发新股和配股,筹资额将在2000年1504亿元的基础上再度出现突破,达到1800亿元。今年上半年前三项融资额已经达到748.78亿元,以目前新股发行速度和发行数量,下半年筹资额可能接近1000亿元,其中首发新股和增发新股可能在900亿元(首发约400亿元,增发约500亿元)左右。
虽然上市公司通过配股募集资金在现阶段逐渐减少,同时B股市场的扩容可能分流部分A股市场资金转向B股一、二级市场运作,但这两者需要资金不会太大。
(二)当前二级市场资金供给略显疲态
1、二级市场资金供给情况
封闭式基金、即将设立的开放式基金以及还没有合法化的私募基金等各种基金和机构投资者在二级市场上逐渐起到了稳定市场和提供重要资金来源的作用,居民储蓄存款和上述机构投资者可能入市的资金是当前二级市场最为宝贵的资金。当然行情转暖时,一级市场游资介入二级市场的可能性也非常大。
2、二级市场资金需求情况
二级市场的资金需求主要体现在新股上市承接资金、交易佣金与印花税、二级市场流通股票日常交易资金和推动股指上涨与承接股指下挫所需要的资金等方面。从2001年下半年新股发行与上市的预测看,可能有50余家新股上市(含首发和增发)。考虑到有类似中石化(新闻,行情)等国企大盘股上市,粗略测算2001年下半年新股上市需要接近700亿元左右的资金护盘。另一方面,经过近期股指的暴跌,在当前价位附近企稳后,二级市场维持日常交易和股指运转所需资金将可能在2500亿元。这样维持二级市场正常运转所需资金总量约3500亿元。鉴于二级市场资金的供给实际上与资金需求是相对应的,从目前市场走势看,2001年下半年二级市场资金供给已经显出疲态。