|
||||
●今年以来,B股市场行情大起大落,从80多点一路劲升到240点左右,随后又回落至140点上下,经历了我国证券市场建立以来罕见的大震荡
●导致B股市场行情出现巨幅震荡的根本原因不是我国宏观经济基本面或公司基本面因素,而是B股政策的突发性变化等非市场化因素找寻B股市场震荡源
原来B股只准外资买卖,自今年2月起,新政策允许国内居民购买B股。由于B股市场是一个资金推动型的超级迷你市场,在筹码没有进行有效扩容的情况下,单向的资金扩容意味着B股市场中资金净流入的突发性增加,由此引发了B股市场一轮“井喷”式行情。
在“2·17”井喷行情后,市场期待着筹码供给也能相应地得到增加。B股的双向扩容是搞活市场的一个重要途径,资金扩容为筹码扩容创造了有利的条件,同样有了筹码扩容才会有增量资金的入市,这样B股市场才会形成一个良性循环的发展趋势。
但是恰恰就在这个问题上,开放B股市场的相关配套性政策(主要为B股发行等政策)没有及时跟上。由此看来,目前对B股市场究竟应如何定位,似乎还存有争议。
B股市场设立的初衷在于吸引境外资金,但是随着国内投资者的介入,B股市场究竟是要吸引外资还是吸引境内居民持有的外汇?这实际上涉及到B股新股发行或增发是采用公募还是私募这一敏感的问题。
首先,由于B股市场内投资主体的变化,导致B股新的发行(包括增发)办法难产。因为原来以境外机构投资者为投资主体时,B股主要采取私募方式向境外机构投资者发行。但目前在主要是以境内机构投资者和散户投资者为投资主体的情况下,如果采用私募发行方式,境外机构就有可能在境内市场进行套利;如果参照国内A股公募发行方式,境外投资者完全丧失原有的申购优势,B股一级市场也会彻底失去对境外投资者的吸引力。另外,境内机构投资者是采用A股市场认购新股的方法,通过透支或银行借贷等方式在短期内筹集大量资金进行新股认购和牟取暴利,还是采用“公私募”相结合的方式?实际上,从开放B股市场政策出台那天起,这一难题就已经隐含其中。
其次,开放B股市场并不是一件仅仅涉及证券市场的事情,还受到国家其他经济政策如外汇管制等影响。所以,开放B股市场政策要具有连贯性与配套性,需要协调政府其他部门,才能延续开放B股市场的政策组合效应。
另外,还有一个问题也值得我们关注,那就是如何协调好政策与市场之间的关系。从目前看,许多政策的制订和调整都是依据计划经济的惯性模式进行的,但这类政策却能产生市场经济的效果,例如B股市场新政策就深刻地影响到了B股证券价格的变化。
那么,如何做到政策制订的透明化和合理化,如何避免其中的“寻租现象”,这不仅涉及到管理层的市场监管和调控技巧,而且也涉及到保护广大投资者利益的根本问题。
所以,类似证券价格制订的定价政策,是否应该像有些行业那样,在定价政策出现变化时采取听证会的形式,更多地听取广大投资者的声音?由此,可以避免决定证券价格变化的政策与市场的实际需求之间出现矛盾。
正是这一系列源自于政策因素的不确定,对目前B股市场的波动产生了巨大的影响。而投资者对此心中没数,他们无法理性地预期这些政策性因素何时能透明化。在一个资金推动型的股市中,这种担心深刻地影响了投资者的投资信心,导致许多投资者纷纷看淡后市,这也是目前B股市场持续低迷的主要原因。
当然,我们相信,管理层会很好地协调好政策性因素与市场性因素之间的背离关系,切实保护广大投资的利益促进我国证券市场的健康发展。(司马春秋)