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据国际金融报报道:去年下半年以来,美国经济迅速走软,经济增长率大幅下滑,从去年的5%下降到今年的1.5%水平。美国股市牛市不再,道·琼斯和纳斯达克股指不但裹足不前,且不时有回落,财富效应亦随之消退。公司盈利和就业前景存在阴影,消费和投资信心下降。贸易和经常帐逆差迭创历史新高。美元息率频频大幅调降,降幅已达2.75个百分点,与世界各国息率大为缩窄,所有这些使得美国经济前景很不明朗,未来美国经济增长速度或许将比人们原先乐观估计的要略慢些。
在这种情况下,美元汇率不仅没有受到冲击和牵制,反而加大美元高估的空间和强势,美元这种有违经济理念和规律的依然坚挺,其原因何在?
首先,美国的贸易和经常帐赤字自1971年以来始终不断攀升,去年就达到创历史记录的3千多亿美元,为了弥补巨额逆差,美国惟有利用美元迄今仍是事实上的世界货币地位,随心所欲地变幻着反映自己利益和意志的美元价值,将美元继续导向高估,以吸引规模巨大的资本流入来平衡,最终达致稳定美国经济信心,继续使经济增长周期得以延续。
其次,尽管美国经济对外依存度较日本、欧盟等国高,但美国对外经济中与其他国家不同之处是进口大于出口,这不仅是造成美国贸易和经常帐逆差的根本原因,也是美国为维持其美元事实上作为世界货币所需要付出的代价。正由于此,美国惟有实施强势美元政策吸引全球各国的储蓄,流入美国弥补逆差,并吸收多余的资本,以高估的美元购买全球为其生产的廉价商品,提高美国人民的生活质量和向发展中国家输出多余的资本,不仅能增加投资收益改善其经常帐收支,而且还能利用其债权国地位发挥其政治霸主的作用。
不难看出,强势美元对美国出口产业不利。但是美国是一个具国际竞争力,占GDP70%的服务业大国,其缺乏国际竞争力的劳动密集型产业,早已通过作为载体的美国跨国企业梯度转移到其他国家,因此,强势美元政策不会对整个产业产生影响,而仅仅是对几个产业产生影响,这就是出身于产业界的美国财长奥尼尔一再支持强势美元政策的原因所在。
再次,在克林顿执政时期,美国经济出现高增长、高就业和低通胀,其原因之一是强势美元使全球大量的廉价商品进入美国,以弥补美国经济快速增长后出现的供给不足,从而使美国经济得以在低通胀下发展。在美国经济大幅下滑的今天,美国经济中的无效供给将会使一些商品价格下调,但美国经济中的有效需求仍会继续上升,尤其是美国消费者已十分习惯和适应以往美元坚挺时期非常廉价的各国商品,因此,美元贬值非但不能使美国减少贸易收支赤字多少,相反会使通胀上升。在美联储为防止美国经济走向衰退,大幅调降息率之际,当然不愿看到由于美元走软而引发通胀,从而失去调降息率的空间,引发滞胀,进而使美联储的货币政策转向,这就是美国政府何以坚持强势美元政策和让美元走强,日元走弱的原因之一。
最后,从经济基本面上看,尽管美国经济自去年下半年出现大幅滑落,但今年仍将保持1.5%的增长,该数据高于0.7%的日本,低于2-2.2%的欧洲,不亚于德国。从通胀率情况看,优于欧元区和掉入通缩的日本。从市场息率看,美元均高于日元和欧元。从货币政策和息率操作空间看,日本和欧元区央行已无空间可调,但美联储尚有调控的空间。(杨鲁邦)