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7月3日各报刊都报道了中国石化和主承销商中金公司的路演推介会,有投资者提问:中国发行28亿A股募股100个亿是否有圈钱之嫌?为何中石化H股与A股上市价格差距很大。
中金公司有关人士表示,中石化股价是由市场供求关系和公司资质本身确定的。目前,中国石油化工板块的平均市盈率是32倍左右。根据这样的市盈率水平,中国石化A股发行价格区间已经有所降低。由于人民币在资本项下不可自由兑换,香港和上海的证券市场是相互独立的,这是H股和A股价格不同的原因。(《财经时报》:"超级航母"昨日路演2001年7月3日)
这个回答恰好证明了中石化是利用H股和A股的差价大量圈钱。因为中石化H股2000年在香港的最高价是1.72元,2001年6月22日公布A股招股说明书时,从1.50元涨到1.58元,如果换算成人民币,收盘价是1.67元,增发A股路演的价格区间是3.90—4.30元,也就是说A股的投资者要比H股的投资者多付出2.23—2.43元。这里我们可以做一个换算,如果发行28亿H股,以香港6月22日收盘价计算;1.58X28亿=44.24亿,折合人民币46.89亿。因此,增发A股可以多获得53.11亿。请注意,这个计算是以香港6月22日收盘价计算的,如果要增发H股,不可能以二级市场价格为基准。也就是说增发A股所获得的资金要远远大于53亿。为什么会产生这个效果呢?中金公司说了实话,因为“人民币在资本项下不可自由兑换,香港和上海的证券市场是相互独立的”,正是利用了这一点,中石化才到A股市场搞增发。如果这也不算做圈钱,世界上还有什么方法才叫做圈钱。如果两三年内“人民币在资本项下可以自由兑换”,A股股东岂不是多付出了2元多人民币?我们提出这个问题并不是耸人听闻,因为加入WTO已经近在眼前,说得更明白点,中石化是要抢在加入WTO之前,利用“人民币在资本项下不可自由兑换”到A股市场上大圈钱。
中金公司的研究报告指出,由于A股市场交易股票价格普遍高于海外市场上市公司,中石化A股的估值也是H股的4倍,如果中国股票市场发生根本性变化,股票的价格向H股回归,中石化的股票价格也存在下跌的可能性(《证券日报》《中石化董事长李毅中在推介会上表示决不滥用股东一分钱》2001年7月3日)我们认为中金公司做为承销商对风险的提示是客观的,实际上A股与H股的差价本身就蕴含着较大的风险。(韩强)