|
||||
万达院线:外延并购战略开启,环球娱乐航母起航
内生发展转向外延扩张,海内外观影市场布局启动:收购Hoyts等三家公司标志着公司外延发展战略开始实施,基于公司基本面的变化,我们上调公司2015~2017年EPS至2.64/4.06/5.49元,同步上调公司估值水平至行业平均,给予目标价332.6元,维持“增持”评级。
事件:公司发布重大资产购买草案,拟现金+股权收购澳洲第二大院线公司Hoyts、世茂股份旗下18家影院及数据化电影公司慕威时尚。
内容渠道齐布局。公司此次拟并购Hoyts是公司海外扩张第一步;收购世茂股份旗下18家影院标着着国内院线行业整合开始,公司作为业内绝对龙头凭借资本和技术优势有望享受市场集中度提升带来的红利。收购慕威时尚,打通与好莱坞制片公司合作关系,应用大数据技术实现精准营销和广告业务拓展,延长公司业务价值链。
短期看观影市场供需两旺,中期看全球观影渠道布局,长期看集团强大协同效应。短期内居民收入增长引致线下文化娱乐消费爆发,公司作为国内院线公司的绝对龙头有望明显受益于国内观影市场供需两旺带来的红利。中期内,公司将持续践行2020年之前控制全球20%的院线市场的战略目标,公司将有望通过对观影渠道的控制成为全球领先体验娱乐消费供应商,携渠道以令内容,构成公司的核心竞争力。长期内,公司有望与集团内万达影业、万达主题公园和电影乐园等其他文娱业态实现内容强化和流量互导,从而形成强大的协同效应。风险提示:收购进程和业务整合或对公司经营构成一定不确定性。(国泰君安)
腾邦国际:设立征信子公司,持续完善腾邦生态圈关键环节
腾邦国际6月26日发布公告:公司拟对外投资设立深圳腾邦征信有限公司(暂定名,以下简称“腾邦征信”)。腾邦征信注册资本拟定为人民币5,000万元,公司以自有资金出资5,000万元,占总注册资本的100%。
评论:
设立征信子公司,积极布局征信业务
根据腾邦国际6月26日晚发布的最新公告,公司拟出资人民币5000万元设立全资子公司——深圳腾邦征信有限公司,进军征信业务。根据2013年3月15日施行的《征信业管理条例》,经营个人征信业务的机构注册资本不少于5000万元,且需要经过央行审批,即个人征信机构实行“牌照制”。因此,公司征信业务的开展还需要以征信牌照的获取为前提。
从公司的相关工作推进情况来看,公司今年以来一直在积极争取征信牌照,并将征信牌照的获取列为公司管理层今年重要的考核指标之一。2015年1月,根据央行《关于做好个人征信业务准备工作的通知》,8家机构首批入围个人征信牌照公司(主要包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司等)。而腾邦之所以今年初未能入围首批8家个人征信牌照公司,一个重要原因在于公司没有六个月的数据挖掘历史记录。鉴于此,公司年初以来通过设立相关技术平台积极准备相关数据挖掘工作。伴随本次征信公司的设立,加之数据挖掘等前期相关准备即将满足6个月的期限要求,公司将初步满足申请征信牌照的相关条件,从而有望积极推进征信牌照的申请工作。并且,结合2015年1月新华网等相关媒体报道“这次的8家机构只是首批入围的,后续央行还会通知一些从事个人征信业务的牌照公司。在这种情况下,我们认为公司征信牌照获批仍属大概率事件。
布局征信业务的意义:互联网金融和大数据业务的重要支撑,腾邦生态圈的重要一环
结合我们此前的分析,大数据业务是完善腾邦“旅游×互联网×金融”生态圈,有效实现风险控制和盈利变现的重中之重,而征信业务则是公司合法合规开展大数据业务的重要前提和基础,可以让公司实现数据互通等业务的合法化。具体来看,公司目前基于现有机票、旅游业务平台已经掌握了大量有价值的数据资产,如机票分销及旅游业务交易数据、TMC差旅管理数据、个人客户旅游消费数据等,未来随着腾邦生态圈的不断完善,公司丰富的数据储备价值将日益凸显。在这种情况下,依托征信业务基础,公司通过互联网技术对这些数据进行分析处理,输出征信结果,一方面可有效降低业务经营风险;另一方面可将沉睡的数据变现,拓宽公司收入来源,包括针对性营销,旅游、保险产品设计,为合作企业、个人客户提供信用综合解决方案等。
并且,在互联网金融方面,征信业务更是意义重大。一方面,精准征信是互联网金融的最大优势。由于互联网金融的从业企业通常依托于一个实体或平台,大量的交易数据提供了详尽的征信数据,从而不仅可以强化价值链上下游的金融协作,强化风控,同时还可以在传统金融忽略的小微金融领域挖掘新的盈利来源。另一方面,征信资质将提高互联网金融的入门槛。通过获取征信牌照,互联网金融公司可以多渠道获取数据(包括从电信、公共服务、金融等多方面),从而形成互联网金融的必要补充。在这种情况下,新进入者将因数据积累的先发优势而持续扩大与后来者间的竞争力差距。综合来看,我们认为公司积极布局征信业务将其成为完善腾邦生态圈的重要基础。
腾邦“旅游×互联网×金融”生态圈不断升级,建议在目前的恐慌性下跌中逐步增持,维持“买入”评级
我们维持公司15-17年EPS0.30/0.44/0.55元(兼顾增发股本和股权激励摊薄的影响)。公司本次设立征信公司,意在完善公司在征信业务方面的布局,进一步夯实公司“旅游×互联网×金融”生态圈。我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略发展前景。我们认为,公司近期股价的恐慌性下跌主要与大盘调整尤其是创业板调整带来的系统性风险有关,与公司基本面关系不大。作为互联网金融牌照最全,发展最成系统、战略最为清晰的稀缺性投资标的,公司的市值空间仍然拥有较强支撑,我们建议可在目前的恐慌性下跌中逐步逢低增持,继续维持公司“买入”评级。
风险提示航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险,征信、保险牌照的获批有一定不确定性。(国信证券)
海兰信:收购劳雷产业,加速布局海洋/海防信息化第一股
一、事件:
海兰信6月19日公告以19.16元、发行2870.6万股、交易对价5.5亿元,收购海兰劳雷100%股权(海兰劳雷为新设公司,先期收购了劳雷香港、Summerview55%股权,本交易最终目的是实现海兰信对劳雷香港、 Summerview的控股,后者在根据协议剥离未出售的地球物探业务后,主营海洋监测/勘探调查业务等)。同时海兰劳雷承诺2015~2017年度的净利润分别不低于2840万元、3200万、3360万元。受复牌后市场系统性调整影响,海兰信股价已回落到3月26日停牌前水平,而期间创业板涨幅仍有43.64%。
二、并购标的“劳雷工业”介绍:
1992年创立于美国硅谷的劳雷工业公司专注于地球物理仪器系统和海洋调查仪器系统的销售、研究、制造及系统集成、技术咨询与培训服务,与全球50多家世界品牌仪器及传感器厂家建立了长期的独家代理、分销及战略合作。对于中国市场,劳雷工业大多与前述这些厂家采取独家买断市场的合作方式,也是目前世界上最大的地球物理仪器系统和海洋调查系统集成及售后技术服务公司。劳雷工业此前主要创始股东方励等均为大陆改革开放后留美华人,在全球地球勘探、海洋调查方面具有强大的资源整合能力和权威性。
此次劳雷工业考虑与海兰信双方合作的渐进性及业务协同性,主要出售海洋相关监测/勘探调查业务板块(具体包括物理海洋、海洋测绘、水下工程),该部分业务2014年收入4.03亿元。
1)劳雷工业海洋调查仪器系统包括:海洋测绘仪器系统、海洋观测仪器系统、深海作业机器人系统、水面无人艇系统(无人测量船、高速无人侦查艇、复合动力无人艇、波浪能无人艇)
2)劳雷工业已在中国承担完成的重大海洋项目:三峡大坝水下大范围精细成像反恐警戒声纳阵列系统、广州亚运会水下安防设备和工程服务、中国奥运会青岛帆船赛区海域流场实时测量播报系统、首次执行远洋科学考察的“海洋六号”船主体设备的技术方案和安装实施、成功在西太平洋布放目前我国最深的6100米深海潜标。
三、海兰信并购劳雷的产业规划
为客户提供从传感仪器设备级产品和服务、到系统工程级、最终提供海洋大数据整体解决方案。
依托劳雷和海兰信技术研究中心,做强海洋仪器与设备;海兰信与劳雷合作,坐实海上无人产业平台产业,包括高速无人艇、波浪能无人艇、海上无人机等,这是实现海洋信息化的重要手段;依托三沙海兰信,与地方政府和海洋部门合作,推动海岛监控和海洋监测项目;最终,从数字水库、数字湖泊、数字河流到数字海洋,逐步构建海洋大数据,进入海洋运营领域。
为客户提供海洋信息调查解决方案和海洋信息数据服务,包括领域:反恐、海洋航行安全、海洋监测、海洋气象、海洋科学、海洋环境、海洋资源开发、海洋渔业、海洋旅游开发、海洋工程建设等。
四、投资建议:
行业机遇上,海兰信受益国家政策对海洋、海权的重视,加大在海洋信息化、海防信息化方面的投入。Google“数字海洋”计划凸显海洋大数据未来前景;十三五国内预期将投入庞大资金建设军用南海水下监听网,海兰信并购的劳雷工业有成熟的相关技术,只是过去受制于美国公司背景,此次收购将为海兰信在国家南海监听网未来建设中奠定一个良好的市场地位基础。
受复牌后市场系统性调整影响,股价已回落到3月26日停牌前水平,而期间创业板涨幅仍有43.64%。我们建议重点关注!风险提示:增发未能通过;行业风险。(海通证券)
中电远达:国电投大环保平台水处理板块将迎头赶上
事件:
签署北票市污水治理工程项目投资合作意向协议.协议双方意在采用PPP合作模式,建设北票市污水治理一期工程,设计处理能力为5万吨/日(移交-运营-移交);北票市污水治理二期工程,设计处理能力为5万吨/日(建设-运营-移交);北票市污水处理管网(维护、管理)。北票市中水回用、污泥处置等项目进行统筹考虑。北票市政府授予项目公司不超过30年的特许经营权
减持西南证券,获利1.6亿元截至2015年6月25日,公司通过二级市场累计出售所持西南证券股票745万股。本次出售后,尚持有西南证券股票1030万股。经公司初步测算,扣除成本和相关税费后,公司本次股票出售预计可实现所得税前利润约1.60亿元。
投资要点:
水务板块迎头赶上,集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务,作为集团环保平台的定位,未来水务板块业务必将迎头赶上。这次北票市的水处理合同体现了公司新管理层对这一战略目标的快速响应,未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单.
减持收益为年度业绩注入稳定剂。公司通过二级市场减持西南证券,预计税前利润达到1.6亿元。对比公司2014全年EBIT为3.19亿元,减持利润占比达到50%以上,此次减持收益将大幅提振年度业绩。
打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好,公司将受益于新一轮核电投资高峰,核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。
布局碳捕捉碳交易,潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一,占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一,未来潜在市场巨大。投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),归母净利分别为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,重申“买入”评级。(申万宏源)
四方股份:参股设立宁夏售电公司,布局能源服务领域
摘要:公司公告,以自有资金250万元与宁夏晟晏等设立宁夏售电有限公司,持股25%,借此进一步完善和提升在能源服务领域的布局。我们认为,该投资契合“电改”政策导向;今年以来,公司频频投资与原有主业具有一定相关性的新业务,如发展顺利,将有助公司优化业务结构,培育新的业绩增长点,利好业务长期发展。建议重点关注。
参股宁夏售电公司,契合“电改”政策导向
根据2015年3月印发的中共中央、国务院《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,我国将“稳步推进售电侧改革,有序向社会资本放开配售电业务”。此次公告设立的宁夏售电公司主营电力销售、风力发电、电力网络增量配电网投资建设,等等。我们认为,参股设立宁夏售电公司,一方面顺应我国加快发展清洁能源的趋势,另一方面契合“电改”政策导向。
频频投资新业务,利好业务长期发展
今年以来,公司积极拓展与电力自动化、电力电子等原有主业具有一定相关性的业务,曾于2015年3月3日公告设立两家子公司:1)设立“四方创能光电”,公司持股72%,主营铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池组件大规模产线设备等业务;2)设立“四方开关”,公司持股85%,主营35kV及以下电压等级的配电(开关)设备与配电自动化智能成套设备。加之此次公告的事项,我们认为,如发展顺利,则有助公司优化业务结构,培育新的业绩增长点,且具有一定协同效应,利好业务长期发展。风险提示:新业务发展或低预期;行业整体估值中枢能否维持,存在一定不确定性。(浙商证券)
海思科:进军高端智能医疗器械领域,想象空间巨大
1.事件
公司发布公告,于2015年6月25日接到参股公司Haisight Investment Limited的通知,Haisight于2015年6月24日与Medical Surgery Technologies Limited(以下简称“MST”)及MST的相关股东签署了《C类股份购买协议》,Haisight将使用1,050万美元认购MST优先股174,993股,占其完全稀释基础上26.66%的股权。
2.我们的分析与判断
(一)参股公司主要产品属智能高端医疗器械,想象空间巨大
公司参股公司此次参股的标的MST是一家位于以色列的领先的医疗器械研发公司,其主要产品为“AutoLap”,一种腹腔镜手术用图像引导腹腔镜智能定位装置(智能化医疗器械臂),是医疗领域全球唯一实时图像引导定位系统,能够利用先进的图像分析和简便实用的腹腔镜定位提供引导腹腔镜移动和定位,实现智能预判医生需求,智能化较高,操作简单,并能够稳定、精确的不断重新定位外科医生的视图,在微创手术中就像“医生的第三只手”。
为什么说这个产品未来想象空间巨大?从需求端看,微创手术应用越来越广泛,而在微创手术中,对医生精细化操作要求越来越高,手术中人手的抖动,会导致微创手术中图像的不清晰化,影响手术质量(清晰度不高,影响判断;同时有可能误伤内脏),另外,医生同时需要分散精力去操作图像定位系统,对手术也会产生一定影响,临床上对于稳定的、高清的、智能的图像定位系统需求迫切,这也是未来发展的趋势。Autolap具备什么样的优势呢?第一,能够利用先进的图像分析和简便实用的腹腔镜定位提供引导腹腔镜移动和定位,实现智能预判医生需求,减少镜头频繁冲洗的问题,缩短手术时间。第二,智能感应,减少误创。第三,能够提供稳定的、实时的、高清的3D图像,提高手术质量。第四,操作简单,医生只需面积小,便于安装。
市场空间巨大,未来想象空间巨大!目前该技术主要应用于腹腔镜手术,据相关数据显示,在我国,约1500家三级医院月均腹腔镜手术400例左右,约7000家二级医院月均腹腔镜手术140例左右,总体估算,总量在1900万例/年,这些都对上述产品有较强需求,另外,此项技术未来除腹腔镜手术外,还有应用于其他微创手术领域的可能,保守估计,全球范围内,面对的市场应该是数十亿美元的微创手术市场。目前,美国食品药品监督管理局(FDA)及CE认证均认可AutoLap能为外科医生提供对手术过程完全而自然的控制,仅有最低限度的用户互动。欧洲已经初步形成销售,美国已经获得FDA认证,MST计划在近期申请中国食品药品监督管理局(CFDA)的认证,团队已经就绪,注册周期大概18个月左右。海思科将获得“AutoLap”在中国的15年独家销售代理权(自该产品获得中国有关部门批准之日起计算),我们预计未来将对公司未来的业绩提升产生积极影响。
(二)外延式仍值得继续期待
公司在2014年年报中指出:“公司鉴于医疗器械、高值耗材、诊断试剂等产品相比药品具有审批速度更快、招标频度更高,而销售渠道与药品类似的特征,为进一步充分发挥公司营销队伍过硬的招商能力和渠道整合能力,公司还计划通过并购、独家代理等多种方式适时引进国内外先进的医疗器械、医疗耗材或诊断试剂等产品,适当的多元化发展。”公司亦在今年上半年成立了并购基金和创投基金,我们认为此次落地只是开始,公司外延式仍值得继续期待!
3.投资建议
我们维持15-16年预测不变,预计15-16年实现EPS 0.67和0.83元,对应PE 44和35倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标大年的来临。同时公司创新药研发进度与布局超预期。另外,公司资金实力较强,有外延式发展预期,创投基金和并购基金的成立强化了这方面的预期。此次通过外延式方式进军智能高端医疗器械领域又是进一步印证,外延式仍值得继续期待,我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。
4.风险提示产品获批进度低于预期,招标进度不达预期。(银河证券)
蒙发利:联合国际巨头,稳步推进大健康战略
事件:公司公告与日本松下合作开发智能按摩椅
公司公告与日本松下合作开发智能按摩椅,目前产品研发已经基本完成,并将交由上海松下生产。双方合同约定,最初交付日起至2016年3月31日止内,公司向上海松下采购不少于6000台智能按摩椅,从2016年4月1日至2017年3月31日,采购数量不低于1.5万台。
松下为产品质量和研发方向提供背书,订单量彰显决心和信心
日本松下是优秀的按摩椅品牌商和制造商之一,具有强大的研发设计和制造能力,能提供业内质量最佳的核心零部件机芯。与松下的合作有助于提升产品的质量和体验,也表明国际巨头对公司研发方向的认可。据了解,本次合作开发的智能按摩椅可检测体重、心率、体脂、酸痛等身体指标,远程记录数据,并向用户提供数据分析服务和建议。部分技术分别来自两家公司,部分技术为共同研发。另外,新产品将使用松下机芯,提升控制精度,改善按摩体验。
考虑到公司每年按摩椅销量仅为数万台,且智能按摩椅定位高端,年销量目标1.5万台并不低,也彰显了公司对于发展智能按摩椅的信心和决心。本次合作为公司在远程医疗领域的重要进展,随着用户的积累,期待公司深度挖掘用户需求,推进“产品+服务”模式的落地。
盈利预测和投资建议
预计2015-2017年公司净利润增速为37.9%、33.6%和31.6%,转增股本后EPS为0.35、0.47和0.61元。按摩保健器具行业受益于老龄化趋势和保健需求上升,成长性较好。公司具有较强研发实力和自主品牌,成功掌握微笑曲线两端,同时在国内外市场布局趋于完整,预计业绩将实现较快增长。公司积极探索大健康领域,尽管按摩椅的受众面偏窄,但用户的消费能力强、保健需求高、粘性较强,具有很高开发潜力。维持买入评级。风险提示:宏观经济波动影响消费,用户规模提升速度慢于预期。 (广发证券)
新界泵业:定增募资强化优势,并购预期提升估值
公司近况
新界泵业拟以17.49元/股非公开发行1,829.6万股,募集资金3.2亿元投资于年产120万台水泵技改项目及补充营运资金。特别地,公司实际控制人许敏田及公司高管团队拟合计认购1.6亿元。
评论
董事长及高管团队认购,彰显长期发展信心:此次定增公司董事长及高管团队拟分别认购574.2万股和340.6万股,对应认购金额1.0亿元和5,957万元,合计占此次定增总金额比例的50%。此次定增锁定期三年,董事长及高管的积极参与体现了对公司长期发展的坚定信心。特别地,2014年12月公司刚刚实施股权激励计划,此次高管团队认购公司股权,将进一步强化激励。
募投项目把握行业发展机会:公司此次募集资金中2.1亿元将用于年产120万台水泵技改项目,其中潜水泵/污水泵/井泵年产量分别增加80万台/20万台/20万台,这将进一步强化公司在农业泵领域的龙头地位,并加速污水泵业务拓展;根据公司测算,项目达产后公司有望新增销售收入5.44亿元,利润总额7,573万元,分别为公司2014年收入和利润总额的47.5%和70.8%。
预期将择机并购重组:同时公司将募集1.1亿元补充营运资金,主要用于开展信用销售、加强网点建设,特别地,预期公司将择机通过并购重组方式进一步强化公司在水泵、环保、水处理行业的布局。公司上市以来陆续兼并收购了老百姓泵业、方鑫机电、飞亚电子以及污水处理企业博华环境,公司未来进一步兼并整合值得期待。
2015年具备众多亮点:我们认为公司2015年存在较多催化剂,包括:1) 2014年远期结汇合约损失导致低基数;2)农机购臵补贴超预期带来农用泵销量增长;3) 《新环保法》及“水十条”促
进浙江博华业务爆发;4)兼并收购取得进展等。
估值建议
我们维持公司2015年0.38元的盈利预测,上调2016年盈利预测8.2%至0.49元。当前股价下公司对应2015/16年P/E分别为64.1x和49.8x。考虑到公司充足的激励机制及并购重组预期,我们上调公司目标价50%至27元,对应55x 2016年目标P/E,维持中性评级。
风险农机购臵补贴政策变化导致主业下滑;企业整合不达预期等。 (中金公司)
视觉中国:收购全媒体交互中心,外延布局启动
收购亿讯集团,快速打造优质全媒体交互中心。1)亿讯集团为顶级呼叫中心整体解决方案提供商,服务于全球第一品牌Genesys等;2)本次以1.88亿元收购亿讯集团73%股权,将有助于公司打造全媒体交互中心,推动“智慧旅游”平台项目进程。
控股设立“中智润邦”,夯实公司多屏分发技术水平。基于视觉图片内容优势,公司今年开始发力C端用户,本次设立“中智润邦”构建稳定的多屏分发系统,有助于公司业务向C端延伸,打造基于视觉内容的整合营销服务平台。
外延布局启动,持续深入布局值得期待。1)定增与上海银行授信,公司获得30亿以上资金使用额度,外延布局实力强劲;2)公司拟通过“造船出海”与“借船出海”方式进军旅游、体育、娱乐与教育行业,依靠多屏触达用户,外延布局是快速到达战略目标的途径。而公司收购亿讯集团并控股成立“中智润邦”,昭示公司外延布局启动。
维持盈利预测,重申推荐。我们维持2015-17年公司全面摊薄EPS分别为0.39/0.47/0.56元的预期,对应PE为106/89/74倍。我们看好,公司视觉素材在主题乐园领域的变现能力;智慧旅游平台产品推出,并不断圈入景区和用户;以及未来图片社交的成长空间,维持公司“买入”评级!风险提示:盗版风险;旅游平台推出和体验不达预期;智慧旅游政策执行力度有限的风险。 (兴业证券)
安琪酵母:基本面向好,期待改革东风
1、公司收入增速延续高速增长态势,国内国外趋势向好:自2013年三季度以来公司收入连续保持20%以上的高速增长,国内和国外增速均向好,YE等酵母衍生物产品保持30%以上的高速增长。而随着我国食品工业对品质与安全需求的提升,对于酵母和YE的需求还有很大增长空间。
2、净利润率与历史水平差距明显,也是未来弹性所在:与收入增速相对比的是公司净利润率水平并没有显著提升,公司2009年曾达到净利润率17.7%,但此后持续下滑,2014年仅为4.8%,今年一季度略有回升,但也仅为6%,与历史平均水平有较大差距。净利润率提升的潜力主要来自于毛利率提升,销售和管理费用率下降以及其他非经常性损益的减少。
3、公司是大众食品板块内国企改革弹性最大的公司:公司实际控制人宜昌市国资委在14年12月就提出,安琪集团要依托科技型企业优势,加大产品研发力度,以酵母为基础,让产品向医药、食品添加剂等技术含量高、产品附加值高的产业链延伸,探索集团管控方式,努力提高集团盈利能力的国企改革方向。我们认为国企改革落地对于公司的边际改善主要在于1)完善激励机制:公司虽然已经管理层持股,但是时间间隔较长,新生代管理层没有得到有效激励;2)提升经营效率:销售管理人员冗余,人数较2009年增长1倍以上,没有体现出规模效益;3)加速外延扩张:公司酵母衍生品往B2C调味品业务和保健品业务拓展需要专业营销团队,引入外部新鲜血液将使公司焕发新的活力。因此公司是食品板块中为数不多的既具备行业龙头地位和护城河,改制后边际改善效果又明显的国企。
4、受益糖价反弹,糖业扭亏改善盈利:去年9月以来,糖价已经从不到4000元/吨上涨到目前的5260元/吨,涨幅超过30%,已经越过盈亏平衡线。去年公司子公司蓝天糖业和伊力特糖业公司合计亏损6338万元,而去年全年净利润仅1.47亿元,糖业扭亏对公司业绩改善明显。
5、盈利预测:我们上调2015-2017年EPS分别为0.74元,1.21元和1.90元,上调至“强烈推荐”评级。 6、风险提示:原料成本上涨,国企改革方案低于预期等风险。 (方正证券)