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中信海直(000099):低空开放政策红利值得期待
一、公司是国内最大的通用航空公司
公司是我国规模最大的通用航空企业,主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务,业务范围涵盖我国三大海域和主要城市,公司实际控制人为财政部。
二、海上通航业务处于龙头地位
公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输,平台或储油轮绞车提油服务、VIP飞行、医疗急救、台风撤离等,这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面,由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高,目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直,三家属于寡头垄断,其中中信海直市场份额占有率为60%左右,处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资,因此公司业务量增速大幅放缓,2014年公司飞行时间27379小时,同比增长3%,由于目前油价还在低位徘徊,我们预计2015年这块业务基本保持稳定。
三、陆上通航业务增速较快
公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务,如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务,满足工业通航需求为主,陆上通航占比公司收入15%左右,占净利润10%左右,预计未来这块业务能保持30%以上增速。
四、维修业务市场空间广阔
维修业务收入占比公司收入5%左右,毛利率为18%,公司正积极拓展维修业务种类,目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力,是空客直升机国内唯一授权服务中心,未来这块业务的发展空间广阔,2014年底全国通航飞机有1600多架,公司有54架,而美国目前有23万架,巴西有近2万架,我们预计到2020年全国有上万架通航飞机,因此通航维修的空间非常大,我们预计这块业务未来能保持30%的增速。
五、盈利预测与估值
我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元,对应的PE分别为45.11倍、34.28倍,公司海上业务龙头地位显著;陆上及维修业务未来随着低空开放而爆发增长,我们给予公司16年40倍PE估值,目标价20元,给予公司推荐评级。财富证券
广田股份(002482):引入战投利好未来发展关注公司的补涨机会
1.业绩已有预告,基本符合预期,经营现金流由负转正。14年全年实现收入为97.88亿,同比增长12.62%,净利润为5.37亿,同比增长2.60%,其中4单季度收入32.77亿元,同比增长19.81%,归属净利润2.49亿元,同比增长1.59%。全年经营现金流为2.45亿,由负转正,其中4季度经营现金流为正的13.09亿,同比大幅净流入;应收账款为66.86亿,较年初增长49.55%;存货为6.93亿元,同比增长10.81%;收现比下降3.54个百分点至61.01%。
2.装饰业务平稳,毛利率略有提升,设计业务承压,智能工程业务逐步放量。全年装饰施工业务为95.82亿,同比增加12.27%,较为平稳,毛利率提高1.05个百分点至17.03%;设计收入1.41亿,同比下降2.43%,毛利率12.66%,基本持平;智能工程业务开始放量,全年实现收入5354万元,同比增长53.54%,毛利率达到23.29%。此外,公司木制品销售实现收入1806万元,同比增长73.33%,但尚未盈利,园林绿化也是本期新业务,收入约607万元,体量较小。
3.综合毛利率基本持平,三费率略有上升,归属净利率有所下降。14年毛利率为23.59%,与去年相比基本持平;三费率为9.45%,同比略微上升0.21个百分点,其中,销售费用率同比上升0.12个百分点,主要是业务规模扩大带来的相应的人工成本、运输费、工程后期维护费等相关经营费用增长所致,财务费用同比增长0.31个百分点,主要是报告期内融资规模扩大导致的利息支出增加。14年归属净利率为8.55%,同比下降了0.73个百分点。
4.华南、西南地区收入快速增长,华北、华中地区同比出现下滑。全年华南地区实现收入28.80亿元,同比增长46.12%,西南地区收入同比增长也达到42.15%,东北地区同比增长102.59%,但整体体量较小,收入约3亿。华北和华中地区收入出现下滑,同比分别下降30.87%和17.55%,华东和西北地区收入增速相对比较平稳。
5.盈利预测及估值。14年来整个装饰板块业绩都不容乐观,转型家装电商和智能家居是未来的最大看点,公司目前正积极布局互联网家装领域,通过智能家居切入物联网,打造“装饰装修——智能家居——智慧社区”生态圈,15年公司引入战略投资者——前海复星,有利于优化公司股权结构,前海复星也将在未来战略规划、转型升级和资本运作方面发挥积极作用,我们预计2015-2016年的每股收益分别为1.17元和1.34元。给予15年25-30倍的动态市盈率,合理价值区间为29.25-35.1元,维持“买入”投资评级。海通证券
中南传媒(601098):布局养老产业,互联网平台转型
近期公司公告, 2015年4月至12月大邱市在中国境内展开“乐游韩国-2015中韩健康文化交流之旅”时,邀请公司快乐老人报社作为本次活动中国联合主办方,邀请美时美刻国际旅行社(湖南)有限公司作为本次活动中国境内承办方。双方同意为发展医疗旅游事业而合作,充分发挥双方优势,实现优势互补,提高竞争力,共同开拓市场。
快乐老人报社与美时美刻国际旅行社(湖南)有限公司均为中南传媒的全资孙公司,是中南传媒近年来在养老产业的重要布局。本次战略合作的达成,意味着公司将进一步加大在老年文化产业的投入力度,有助于公司拓宽养老产业范围,并逐步开拓国内和国际性市场。
近年来公司同时积极布局互联网教育领域。公司旗下天闻数媒为国内互联网教育的龙头公司,2014年以来业务布局快速拓展。预计全年覆盖学校达到500所以上,营业收入达到5亿左右,互联网教育在公司收入结构中的比例日益重要。
2015年3月,公司与长沙轨道集团签署合作协议,共同投资1000万元合资公司,运营长沙市地铁项目的平面广告和无线网络媒体平台。这将有利于中南传媒实现旗下传统媒体集群和移动互联平台的深度融合与协同发展,有利于促进从媒体到平台的转变。
预计中南传媒未来几年将保持收入和利润的稳定增长,同时在国企改制背景下也存在集团资产注入的预期。预计公司2015-2016年eps分别为按0.95、1.12和1.47元。公司目前股价对应PE在25左右,仍处于同行业的低估状态。调高公司目标价至28.5元,对应2015年30倍PE,维持公司“谨慎推荐”评级。财富证券
桑德环境(000826):国有化带来新机遇
公司是固废处置领先企业,产业布局日趋完整。至2014年,公司业务已覆盖固废处置工程施工、固废项目运营、环卫一体化、再生资源以及环保设备制造、水务运营等领域。其中固废工程一直是公司的主要收入来源,2014年公司实现市政施工及环保设备安装收入35.66亿元,占总收入的82%;2013年公司的固废处置BOT项目开始产生收入,14该项业务收入跃升至4亿元;环卫一体化则是公司近年新拓展的业务,至2014年底,公司已取得环卫清运项目年合约额3亿元左右;再生资源行业发展空间巨大,公司在家电拆解领域已完成初步布局。可见,在固废处置领域,公司已形成前期工程施工、中期垃圾清运、后期处理运营及回收利用的完整产业链,在业内已拥有较稳固的市场地位。
清华控股的国资背景或为公司赢得更大发展机遇。清华控股是清华大学在整合清华科技产业的基础上,经国务院批准,出资设立的国有独资有限责任公司,主要从事科技成果产业化、高科技企业孵化、投资管理、资产运营和资本运作等业务,所投资企业的经营领域包括信息技术产业、能源环保产业、生命科技产业、科技服务与知识产业等。目前,清华控股直接或间接控股的上市公司有同方股份、诚志股份、紫光股份。
清华控股表示“目前暂无改变公司主营业务或者对公司主营业务作出重大调整的计划,但不排除在未来12个月内适时对公司进行产业结构的调整,开拓新的业务,提高公司持续盈利能力和综合竞争能力”。目前,清华控股的能源环保产业主要涉及新能源开发利用、清洁燃烧和污水处理、地热资源利用、以及智能空调等节能技术。2011年清华控股总收入363亿元,其中能源环保产业收入占比10.69%。其控股的环保企业包括龙江环保集团、国环清华环境工程设计研究院、紫光泰和通环保等。其中龙江环保集团下辖子公司近20个,水处理能力超过270万方/日。根据清华控股的发展战略,未来将大力发展环保业务板块,利用上市公司平台有效整合环保行业资源,实现产业发展的协同效用。
可以预期,清华控股入主公司后,将在业务开拓、平台整合等方面给予公司大力支持,公司有望迎来重大的、跳跃式发展机遇。
盈利预测与投资评级。仅考虑公司现有业务发展趋势,我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为59.05/77.95/101.33亿元,归属母公司净利润分别为10.85/14.11/18.34亿元,对应EPS分别为1.28/1.67/2.17元。给予2016年25-28倍PE,未来6-12个月目标价区间为41.75-46.76元,目前公司股价31.55元,给予“推荐”评级。财富证券
四维图新(002405):前装市场份额稳定车联网业务爆发在即
导航地图、地理信息业务快速发展,车联网用户流量变现可期
乘用车规模及前装车载导航渗透率不断提升,带动公司导航地图业务快速增长。根据易观智库数据,截至2014年4季度,公司在我国前装车载导航市场中占比为41.3%,受益于我国乘用车销量与前装车联网产品渗透率的不断提升,公司导航地图业务收入呈稳定快速增长之势。2014年我国前装车载导航渗透率为12.7%,远低于欧美日等发达国家水平。我们认为,未来前装车载导航渗透率快速提升是市场发展之必然,也是移动互联网发展之必然,公司作为前装车载导航市场中的老大,必将充分获益,未来导航地图业务收入必将继续呈现快速增长态势。值得注意的是,除前装外,在经历了前几年的后装车载导航热潮后,后装车载导航需求正在向前装市场转移,未来在前装与后装差价逐步缩小,服务更加多样与优质的情况下,后装需求有望加速向前装市场转移,这将进一步使公司在此领域的地位得到巩固。
道路拥堵日益严重催生用户获取实时路况信息需求,公司综合地理信息业务将呈爆发式增长。由于我国汽车保有量的不断提升,大型城市路况较为拥堵,这将不断催生驾驶员、个人用户对城市路况信息的及时获取需求,此服务要求图商能够实时采集、实时反馈、实时发布与实时分享,因此该领域的技术壁垒较高,市场份额较为集中且固定。目前我国动态交通信息提供商仅有三家(世纪高通、高德、掌城科技),公司旗下的世纪高通是我国动态交通信息的龙头企业之一,市场份额占比较大,未来用户对于精准出行需求的不断提升将使公司在此领域的收入迅速增加,目前公司在此领域的商业模式主要以B2B2C为主,我们认为,未来随着市场规模的不断增加,公司有望将服务直接延伸到C端,从而更好地把握流量入口,以期获得流量变现。
携手腾讯布局车联网市场,待流量积累完毕后变现将是水到渠成。在腾讯入股公司后,公司于腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive,这是业界首次具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案,将腾讯优质的互联网内容实现在车机上,将用户的完美体验延续到驾车场景中,让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车联网产品体验,为驾车生活提供安全出行、娱乐、社交及生活服务。目前公司在此领域的业务布局以提升用户体验、提高用户黏性为主,待用户粘性较高且用户流量积累完毕后,变现将是水到渠成。我们认为公司未来在车联网运营中的主要变现模式将有以下几种:1)数据流延伸到保险公司、后服务提供商。基于用户数据的流量变现模式主要以数据流的延伸为主,基于用户驾驶行为定价的保险模式将为车端数据的主要变现方式,此外基于车况诊断数据流的维修及保养服务也将是重要的流量变现模式;2)“LBS+商业”模式。基于位置的商业服务推送,将成为另一种重要的变现模式。在掌握了车端信息流入口后,用户发出搜索商业服务的请求时,公司可以采取推送排序竞价排名、商业服务交易成功后利润分成等模式进行流量变现;3)内容付费模式。在移动网络渗透率不断提升及稳定性不断提高的情况下,依托于优质内容(无损音乐、高清影视等)的付费模式将大有可为,公司在把握了流量入口后,可以将第三方内容上接入以获取收入分成。渤海证券
上海机电(600835):主业聚焦高端装备国企改革和外延可期
结论:①判断主业将聚焦高端装备,非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益;②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期;③账面现金充裕,其中公司可动用资金超过20亿,判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响,上调2015-17年EPS分别为1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元,考虑估值切换、盈利上调以及国企改革和外延预期,目标价由22.75上调至40元,相当于2015年24.5倍PE,与同类公司估值相当,维持增持评级。
聚焦高端装备,有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益:①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备,其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右,维保收入占比超过20%,电梯总体增速依然有10%左右;②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响,我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益;同时,不排除公司继续调整其他非高端装备业务,若如此,也可能为公司贡献非经常性损益。
国企改革和外延可期:①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期,预计将带来机制改善或业务结构优化。②现金流充裕,外延可期。合并报表货币资金121亿,预计其中公司可动用资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。国泰君安
华东医药(000963):业绩持续超预期独家申报依鲁替尼
15年一季度净利润增速70.51%,上半年度业绩预告增速55%-70%
2015年一季度公司实现营业收入、净利润52.1亿元、3.44亿元,分别同比增长15.73%、70.51%,实现EPS0.79元,业绩超出一季报预告上限,超出我们与市场的预期,主要原因:中美华东高速增长。同时2015年上半年度业绩预告称净利润增速55%-70%,再次超出我们与市场的预期。
百令、卡博平、泮立苏持续放量,预计中美华东一季度增速略超35%
①百令一季度增速近40%,15年扩产后收入预计超过16亿元,增速近30%。②卡博平一季度增速近50%,随着各地基药招标推进,进口替代加速,阿卡波糖咀嚼片获批进入高端市场,预计今年增速有望超过35%。③泮立苏口服剂型一季度增速超30%,预计全年增速有望维持。
医药电商、智慧健康等打开商业成长空间
公司商业一季度收入增速12%,全年有望维持:①电商:搭建华东医药商务网平台。②开辟智慧健康产业:公司积极发展健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等健康产业。宁波公司玻尿酸业务2014年销售超0.8亿元,今年有望达2亿元。③随着浙江所有公立医院药品零差率及带量采购趋势化,商业将从传统产业转为现代服务业,从事药事服务、慢病管理等,致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业。
新药申报提速,依鲁替尼是重磅品种
①2014年申报生产的新药有卡泊芬净、利奈唑胺、他克莫司缓释胶囊、氯吡格雷阿司匹林、卡培他滨,申报临床的新药有迈华替尼、阿卡波糖口腔崩解片、吡仑帕奈坎格列净、伊鲁替尼、赛利司他。②依鲁替尼用于治疗慢性淋巴细胞性白血病适应症,14年2月份被FDA授予突破性治疗药物资格,国外分析师预测年销售峰值将达50亿美元。美国药企艾伯维以210亿美元收购抗癌药企Pharmacyclics(单一品种依鲁替尼)。中美华东1月国内第一家也是唯一一家申报依鲁替尼的临床。
盈利预测与投资评级
工业内生增长强劲,商业估值有提升空间。我们预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元,股价67.56元,对应PE26/21/16倍,维持“买入”评级。广发证券
黄山旅游(600054):多重因素催化下业绩有望维持高增长
2014年,公司共实现营业收入148,990.99万元,同比增长15.13%;实现归属于母公司股东的净利润20,924.24万元,同比增长45.5%。
实现每股收益0.44元,业绩基本符合预期。
2014年,黄山景区累计接待游客297.1万人,同比增长8.2%,公司索道业务累计运送游客527.9万人次,同比增长14.9%。在客流拉动效应下,公司各项业务运营平稳。门票业务实现营业收入26,242.49万元,同比增长9.64%;索道业务实现营业收入36,593.19万元,同比增长13.39%;酒店业务实现营业收入47,317.62万元,同比增长23.61%;旅游服务实现营业收入34,876.64万元,同比增长52.12%;房地产销售实现营业收入9,794.49万元,同比下降40.12%。公司业绩靓丽,利润增速远高于游客和营收增速,源于公司得当的经营管理改善,公司毛利率提升,销售管理费用率均有所下降。
公司未来看点:1)交通改善带来客流弹性:京福高铁将于2015年7月建成通车,黄山进入高铁时代,交通大幅改善将带来更大的客流拉动效应。2)景区扩容带来潜在成长空间:2015年,景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营,黄山景区接待能力将大幅提升。3)公司管理效率的逐步提升(成本的有效控制)+强烈的自身诉求(再融资已于2015年3月获得有条件通过)+旅游综合产业链的积极探索打造(花山谜窟项目)都将助力公司走出传统景区单一的盈利模式,有望迎来业绩的大幅增长。
盈利预测及投资策略:在多重因素催化下,公司业绩有望继续维持高增长,定增助推股价上涨。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.58元、0.71元和0.86元,公司目前股价20.04元,对应PE35倍、28倍和23倍,维持“买入”评级,建议等待股价回调积极配置。东北证券
爱仕达(002403):2015年高增长有望持续
参考罗兰贝格方案,公司从管理到经营的效率提升可期。
去年底公司与罗兰贝格签署咨询服务合同,罗兰贝格为公司战略规划提出合理化建议,我们认为公司在进一步理清未来的战略规划思路后,从管理到经营的优化工作将开展,公司过去效率低下的问题将逐步缓解,未来有望迎来快速可持续发展。
继续大力拓展电商。
2014年公司电商渠道的收入规模达到了2亿元,在公司收入中的占比约达9%。未来将快速发展互联网体系,紧跟大数据时代,颠覆传统营销模式,发展新兴渠道通路,引进专业电商人才,提高电子商务平台销售比重。2015年电商渠道仍是拉动公司内销改善的重要保障,同时继续壮大经销商队伍,通过经销商持股将经销商利益与公司利益捆绑。
做好主业的同时寻求外部发展机会。
公司在发展炊具的同时积极覆盖刀杂件、小家电等产品,兼顾内销和出口的规模扩大;同时公司将充分利用异业联盟、参股经营、投资并购等方式保持可持续的稳健增长。从去年开始公司积极进行人员调整、加大对资本市场的重视度,参股再保险,推出员工、经销商持股计划等,我们看好公司的积极转型,维持公司“买入”评级。渤海证券
冀东水泥(000401):业绩下滑符合预期长期受益京津冀及国企改革催化
一季度量价齐跌,2015年难言乐观:公司公告一季度业绩预告,预计亏损63977-55447万元,亏损增加原因在于一季度量价齐跌,且销量减少使得成本摊销较大。一季度业绩符合我们对2015年华北地区需求仍然低迷的判断,以及前期对于公司2015年水泥产业业绩贡献较少的预期,但由于公司参与秦岭水泥重组与亚泰集团定增,预计贡献税前利润14.1亿元,我们并不担心公司2015年的业绩情况。
看好京津冀及国企改革催化:京津冀一体化政策将从需求拉动与环保趋严的供给收缩两方面助力华北地区供需状况改善,看好水泥价格向上空间及公司盈利弹性。随着河北省国企改革政策的落地,公司在管理层激励、资产注入等方面具备国企改革空间。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为2635%、-42%、32%,其中2015年业绩贡献主要来自投资收益。我们认为京津冀催化带来的需求拉动作用以及国企改革带来的公司效率提升具备提前折现条件,依然维持公司“买入-A”的投资评级,公司当前股价已达到我们前期深度报告中目标价,上调目标价至25元。安信证券