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中国证监会上周五公布了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,该指引明确公募基金无须通过合格境内机构投资者(QDII)机制,可以直接募集资金通过“沪港通”机制投资香港股票。30日,港股全线上涨,恒指收涨1.51%至24855.12点,创两个月以来最大单日涨幅,当日“港股通”净买入额也创出新高。
分析人士指出,此项新政完善了开通4个多月的“沪港通”机制,尤其是将给一直较为清淡的南向“港股通”交易带来较大提振。一些中资中小盘股以及高折价H股由于估值低、前景佳等原因可能受到投资者青睐,年内有望出台的“深港通”或促使更多资金流入港股市场。
“北水”有望加速南下
分析人士指出,新政利于提高南向交易的交投量,更多内地资金有望投资港股。据统计,“沪港通”自开通以来,北向交易总额度为3000亿元人民币,已使用约41%;而南向交易总额度2500亿元人民币,已使用额度只有约12%,差异明显。
一位基金公司投资经理对中国证券报记者表示,内地基金公司今后可以直接募集新基金去投资港股,不需再通过QDII机制。至于在新规施行前已获核准或注册的基金,应根据基金合同约定情况,采取不同程序参与“沪港通”。截至去年底,内地公募基金资产合计达48607亿元人民币,按此增速,至3月底有望突破5万亿元人民币。而内地整个金融行业的QDII获批额度,总计约820.4亿美元,若当中有10%投资港股的QDII额度,透过“港股通”投资港股,其使用额度将会大幅提升。
齐鲁国际指出,内地缺乏参与南向交易的热情,因为受制于种种因素,主要可归纳为两大原因:一是个人投资者的50万元资金投资门槛;二是缺乏机构投资者的参与,之前仅仅是允许募集发行针对沪港通的指数ETF产品。由于A股大盘表现近期远胜港股,“港股通”标的若局限于大盘股市场难以掀起投资热潮。此次新规让内地的机构投资者公募基金直接参与进“港股通”,还有助于分流、疏导内地源源不绝涌入A股的资金。而随着A/H价差近期不断拉大,H股的估值优势正逐步显现。纵使散户对此不一定认同,对投资风格相对多元化和理性的公募基金来说,至少提供了一个选择。
汇丰银行分析师预计,内地放行公募基金参与“港股通”交易有望为H股带来约1300亿元人民币的增量资金,在公募基金即将入市的提振下,预计南下的散户参与度也将大幅增加。光大国际也指出,“港股通”此前受冷落的主要原因是内地散户对“港股通”兴趣偏低,而较重视价值投资的内地股票基金,却受到QDII额度等限制,不能参与“港股通”买港股,在新政作用下这种情况将逐渐改善。德意志银行预计,此次内地基金涉及该政策的资金规模总额将达到1.3万亿人民币,其中活跃基金规模将达8000亿人民币。
高折价H股吸引力大
业内对于港股中可能受惠于此政策以及之后“深港通”涉及的板块预期较为明确,其中高折价的H股以及中资中小盘股成为各大机构集中推荐的热点。
汇丰银行建议,买进两地上市中大幅折价且流动性较佳的H股,如金融、工业、航空、材料等板块。目前H股对A股创2009年以来最大折价。以恒指AH溢价指数计算,上周五为135点较去年7月时的低位89点,涨幅超过50%,可见H股被明显低估。汇丰同时也认为,内地券商在香港的上市公司也具有较好的投资价值。
光大国际则强调,公募基金预计会投资较大市值股票,更注重价值投资。这类基金可来港投资较A股折价较大的H股以及内地无法买到的优质蓝筹股,如腾讯、中移动等,还有一些跨国企业。此外,可能受惠于“一带一路”的板块和个股近期也值得投资者关注。
德银在最新研报中表示,“深港通”一旦在今年落地,料将扩大投资名单至小型H股,其属于内地投资者较喜爱的“新经济概念股”。德银分析师表示,H股将是近期最为受惠的板块,投资者可留意四个投资主题:首先是A、H股之中,折让较大的H股;第二是“沪港通”中具有独特性的H股;第三是恒生综合指数中的新经济概念H股、小型指数股份;第四是港股中受惠内地货币财政政策以及楼市放松措施的股票。H股对A股仍有大约44%的折让,预计“港股通”南下投资额会增加,助力H股上涨,令AH股差价收窄。
中资板块或受青睐
业内人士目前对港股中涉及中资的许多板块都较为看好。时富证券联席董事邓建初指出,预计港股大市近几日可能有所回调,其后会在24200到24800点之间徘徊。他预计,内地基金来港买股的对象,会以内地保险、电力、科技股为主,香港本地股份较难获垂青。还有分析人士表示,内地30日将二套房个贷首付比例调整为不低于40%,将二手房营业税免征期限由5年变为2年等措施利好港股中的内地房产板块。
齐鲁国际认为,内地公募基金纵使获准透过“沪港通”投资港股,仍会秉承一贯以来的投资风格,不会突然出现急剧的改变,尤其会倾向参与自己比较熟识的板块和上市公司。基于以上逻辑,预期他们对中资股的兴趣明显大于对恒生指数大盘蓝筹股。国企指数和红筹指数应该会受益,跑赢恒指。板块方面,今年以来A股的旅游、科技网络、传媒、农林牧渔等板块表现靓丽,收益率远超上证综指,该机构预计,相关概念的港股或会受内地公募青睐。
六福金融指出,目前低估值的中资股无疑更能规避风险以及获取更稳定的回报,颇具吸引力。此外,部分优质高息股也值得关注。
在市场普遍较为看好该政策前景之时,也有专家呼吁投资者保持相对冷静。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为,市场有可能过分看好此政策的影响。
部分公募基金认为H股投资将逐步升温
公募基金对“南下”投资港股的态度普遍较积极。有公募基金人士表示,新政给市场带来较大的想像空间。“沪港通”给资本市场打开了一个窗口,新政使内地公募基金可以更顺畅地投向港股。
“政策开闸,未来内地公募基金投资港股市场的预期升温,这将给港股市场带来增量资金。”公募基金人士普遍对投资港股预期较乐观。
分析人士认为,港股中六成以上的市值和交易量都集中在中资股上,但造成股价差异的原因是资金量的差别。在2014年央行降息之后,大量资金涌入A股市场;而港股受美国退出量化宽松的影响,增量资金有限。随着证监会放开公募基金投资港股,一部分A股基金投资范围将扩大至港股,从而为港股市场带来增量资金。
“沪深港三地市场的互联互通是不可阻挡的大趋势。”博时基金经理张溪冈指出,随着“沪港通”开通以及未来“深港通”推出,一个互联互通的大中华区股市将会逐渐形成,两地投资者将相互渗透。“水往低处流”,估值更低的港股对国内投资者会越来越有吸引力,AH股差价有望逐渐缩小。他认为,在A股持续走高、A/H差价较大的市场环境下,已经有一些投资者开始转移资产到港股市场。
港股活跃度有望提升
今年以来,港股成交量增长了26%,但其绝对数值仍与A股有巨大差距,日均成交量不及A股的7%。对于允许公募基金通过沪港通投资港股的政策,有机构认为,短期内会提升沪港通南向交易即港股通的活跃度,进而提升港股流动性。
相对于A股动辄上万亿元的日均成交量,今年以来港股成交量虽有较大幅度增加,但总量上仍然有限,日均成交量不及A股的7%。数据显示,港交所今年前两个月的平均每日成交金额为842.96亿港元,较去年同期的667.26亿港元上升26%。衍生权证平均每日成交金额为147.46亿港元,较去年同期的70.43亿港元上升109%。牛熊证平均每日成交金额为65.29亿港元,较去年同期的48.97亿港元上升33%。交易所买卖基金平均每日成交金额为90.65亿港元,较去年同期的27.72亿港元上升227%。
根据港交所此前披露的统计数据,2014年,香港证券市场市值为25.07万亿港元,同比增长4%,去年日均成交金额为694.56亿港元,较2013年的625.60亿港元上升11%。而港股去年12月的日均成交额为970.27亿港元,同比升24%。
统计显示,2014年交易所买卖基金平均每日成交金额为47.27亿港元,较前年同期的37.01亿港元上升28%。而去年首次公开招股集资金额为2277.41亿港元,较2013年的1689.60亿港元上升35%,有122家新上市公司,为历史新高,较2013年的110家上升11%。此外,2014年的期货及期权平均每日成交量创下57.67万张合约的新高,较2013年的53.29万张上升8%。
对于允许公募基金通过沪港通投资港股,兴业证券认为,短期内会提升沪港通南向交易即港股通的活跃度,进而提升港股的流动性。沪港通开通至今,总体活跃度不高、“南冷北温”,缺乏机构投资者参与港股通,南下累计使用额度仅为可用总额度的12%。此次监管层允许公募基金参与沪港通,引导资金南下,显著利好港股。今年以来港股市场的日均成交金额远低于A股。
值得注意的是,此项政策中长期的作用是港股定价权的变化。兴业证券指出,公募资金获批直投港股后,内地资金流入以及投资风格的偏好,将成为港股市场极其重要的新变量。预计中资有望率先在港股中小盘股票上获得话语权,进而逐步改变港股市场的估值体系和游戏规则,最受益的是港股的中小盘成长股。A股小盘股估值溢价,但是港股小盘股缺乏外资大行的研究覆盖而无人问津,导致流动性折价。预计公募基金大规模参与港股通之前,先知先觉的内地资金可能率先布局港股,港股通股票池中的中小盘成长股有望因估值的比价和流动性提升带来较大投资机会。
兴业证券认为,港股迎来落后补涨的机会。2014年下半年以来“A强港弱”行情很大程度上是由于两地不同的投资者结构造成,港股由欧美资金主导,A股完全由内资主导。随着证监会放开公募基金投资港股,将为港股市场带来巨大的增量资金,内地资金对于港股的影响力将增加,进而带来不同的投资理念,港股市场的活跃度有望显著提升。