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长城汽车(601633):四款SUV销量创新高、开启超预期的一年
哈弗是SUV升级典范,长城汽车是2015年最佳的SUV投资标的。我们在年度策略《减速、升级》中明确指出乘用车投资逻辑为寻找正处升级之路的车企,连续高增长多年的SUV行业正处于升级关口,我们最看好大型SUV在未来几年的前景,认为从2010年SUV首次年销量突破百万辆至今已经累积了充足的SUV升级需求,只待车企提供相关产品。长城汽车哈弗H9取代哈弗H8打响哈弗品牌高端化头炮,2015年将有3-4款高端产品上市,此外向下也有成功延伸产品,原有主打SUV产品销量还在不断创新高,长城汽车是目前SUV升级典范。
哈弗高端产品——全地形7座越野SUV哈弗H9上市仅3月,月销量首次站上3000台,哈弗H9仍处热度酝酿期,销量还将再创新高。哈弗H9上市以来月销量依次为2245/2857/3066台,在刚刚结束的“挑战冬季青藏线之旅”中,哈弗H9也表现出强大的地形适应能力。目前哈弗H9仍处于热度酝酿期,必将再创销量新高,更重要的是它提升了哈弗品牌影响力,有利于其它哈弗SUV车型的销售,尤其有利于提升哈弗另一款高端SUV产品——哈弗H8未来的销量预期。
2015年1月哈弗H1/H2/H6均创月销量新高。哈弗H1+长城M创月销量新高,哈弗H1上市三月单月销量突破7000台,其与长城M系列总计月销量达13283台,超过了长城M系列历史上最高的月度销量。此外,2014年7月上市的哈弗H2销量首次突破1.5万台。此外,近几年来公司的最主打SUV哈弗H6自2011年底上市以来还在不断创出月度销量新高,2015年1月销量攀升至3.6万台以上,遥遥领先于业内其它SUV产品。
盈利预测与投资建议。我们坚定看好SUV升级趋势,推出高端SUV产品的车企会获得更高更持续的成长性,长城汽车是其中最好标的。自2014年7月起长城汽车迚入新一轮新品投放周期,这一轮比上一轮的产品更丰富、更为重要的是,其中有多款高端SUV产品。哈弗H2、哈弗H1、哈弗H9这三款2014年下半年推出的SUV销量正在不断创新高,2015年还将有哈弗COUPE C、哈弗H7、哈弗H8以及原有产品如哈弗H2及哈弗H6的自动档推出。在SUV需求高增长且需求层级逐渐丰富的时代,长城汽车是“弹药”准备最充足的企业,将成为SUV升级浪潮下最大的受益者。
我们判断2015年长城汽车销量将同比增长53.2%为112万台,2015年长城汽车利润增量全部来自SUV,根据我们的业绩预测,2015年长城汽车利润净增量构成中,按照贡献比重依次为哈弗H2、哈弗H9、哈弗H6、COUPE C(具体见图3)。
我们维持对长城汽车的业绩预测为2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.65元、4.83元、6.50元,维持“强烈推荐”,目标价65元。平安证券
罗莱家纺(002293):稳步转型、机制革新
机制革新建立利益共同体对外,公司提出了终端直营化的计划,收购优质加盟商51%的股权,加盟商获得的部分对价需购买公司股票,从而使得双方利益一致化并有助于公司加强对终端的掌握。公司14年底完成了10家加盟商整合,超出年初设定目标。
对内,公司将推动合伙人制,各品牌从事业部转变成子公司,团队入股经营,未来可能逐层深入至门店级别员工也可参与股份共享,充分调动员工积极性。
估计14年业绩稳健增长我们在1月21日家纺行业报告中提出,行业去库存接近尾声并或将受益于成本下降,龙头企业资产负债表稳健、现金流良好,业绩能见度高。我们认为公司四季度业绩或将印证我们的观点,相对前三季度增速进一步提升,略超之前预期,主要得益于:1)加盟商补货;2)成本下降和供应链优化提升毛利率;3)良好的费用控制。
估值:上调目标价至35元,维持“买入”评级我们小幅上调2014/15年盈利预测至1.40/1.64元(原1.38/1.62元)。我们采用绝对估值法,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC=8.0%),推导得出新目标价35元(原34元)。瑞银证券
南京医药(600713):战略引进联合博姿重塑区域龙头地位
1)区域性医药流通企业发展机遇较大,首先是目前药品招标及配送均以省为单位,使得全国性医药流通企业优势下降。其次是区域性医药流通企业在本地医院开发、回款快、配送及时、沟通药事委员会等方面优势明显;2)联合博姿本次战略进入,主要是看中公司在江苏、安徽、福建占有较高的市场份额。后续可能在对医疗机构创新模式、批发创新业务模式等方向进行改革。
战略引进联合博姿后,公司可分享优质资源。1)联合博姿两大核心业务为保健美容零售,以及医药批发分销,拥有12800多家门店,340多个医药批发分销配送中心。药品配送是联合博姿的核心业务,在欧洲负责了几大药企如礼来、辉瑞、阿斯利康等企业的药品全权代理配送。从销售额来看,在美国处方药销售排名前十药品在欧洲地区均为联合博姿负责配送;2)联合博姿通过本次定增持有南京医药12%的股权,作为战略投资者其股票将锁定3年,我们判断对公司业务的培养将是其重点。联合博姿将给南京医药带来全球化的配送网络、专科药配送、医药电商经验等资源。若将国外优秀专科药放在南京医药的配送网络进行配送,将提升公司毛利率。
联合博姿与中资企业合作经验丰富。联合博姿与广州医药已经进行了成功合作,使广药在与国际药品供应商关系、公司组织、现金流方面有很大改进。同时帮助广药旗下的健民药店创新经营方式,并共同组建国际化的专业零售团队。我们认为联合博姿与中资企业的丰富经验可以复制,预计对南京医药的影响将主要体现在运行系统、预算、财务管理、物流管理等。
盈利预测及投资建议。预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.17元、0.22元、0.32元(原预测摊薄后为0.08元、0.22元、0.40元),对应市盈率为47倍、37倍、26倍。我们认为:随着定向增发的完成后,公司业绩拐点向上非常明朗,且定增资金对降低公司财务费用的作用将显现,给予50倍估值较为合理,对应目标价为11元/股,维持“买入”评级。西南证券
中国平安(601318):股东大会通过核心员工持股计划强烈支撑股价
1.核心员工持股计划获股东大会通过。持股计划存续期限6年,所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
2.持股计划股票归属至计划持有人之前,计划持有人和持股计划均不享有投票权和表决权。
【点评】
1.建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员,购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期,至少锁定1年,锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标,预计为净利润增速和ROE指标,经申请分3年划转至计划持有人个人账户,激励长期业绩达成。
2.暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道,持股计划面向集团及下属子公司约1000名核心人员,超过80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干,我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划,自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。
3.持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前60日,季报/半年报前30日,业绩预告/快报前10日等,公司预计年报披露3月20日,按照既往4月底披露1季报,我们判断最早建仓时间窗口在3月下旬,其他买入股票时间窗口预计为5-7月、9月及11-次年1月中。
4.盈利预测及投资建议:预计全年净利润仍能保持35%左右高增速达到380亿左右,核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好,投资端显著收益,而且有望进一步降低同业利率,提升保险产品竞争力。更为重要的是,剔除商车费改外,年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开,而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板,进一步拉升公司估值。预计14-16年归母净利分别为381/481/606亿元,增速为35%/26%/26%。目前股价对应15-16年EV为1.14倍和0.98倍P/EV,给予中国平安(601318)“强烈推荐”评级,合理股价86.77元,对应15年1.5倍P/EV。方正证券
中海达(300177):布局大空间信息能力与空间兼备
地理信息产业方兴未艾且逐步向信息产业延伸和渗透。“十二五”以来,地理信息产业产值年均增速30%左右。未来行业仍将保持20%以上的复合增速,2020年总产值或将超过8000亿元,成为国民经济新增长点。当前国内地理信息产业以测量与地图领域为主,产值占比在47.5%左右,未来GNSS行业或将异军突起,产值占比有望过半。公司产业链布局完备,后发优势明显l踏着Trimble的足迹,致力于打造空间信息产业领导者。公司已经掌握了卫星导航、声纳、激光以及通信等领域的多项技术,而多技术融合优势将显著提升企业的竞争能力。未来,公司将遵循Trimble的发展足迹,努力完善“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式,最终成为中国空间信息产业领导者。
军品市场破局,收入增长有望超预期。公司全资子公司获得军品承制资格,军品业务范围有望大幅拓展,很多新产品比如多波束海底探测系统、三维激光扫描系统、室内定位和水声定位系统或将成为公司2015年军品业务新的增长点。
空间数据市场一片蓝海,大有可为。2013年公司数据提供业务营收占比仅1%,毛利率高达97.47%,14年虽有所下滑,但仍不低于75%。伴随着大众和专业空间数据市场的开启以及公司在三维激光扫描市场等新技术领域的突破,我们认为数据提供将来有望成长为公司的支柱业务,并极大的提升公司的业绩增长预期。
试水智慧城市,O2O业务值得期待。公司抓住智慧城市发展机遇,利用都市圈平台设立互联网公司,作为O2O业务、本地生活平台等互联网LBS业务营运主体。公司O2O业务面对的是转型中的商业体,随着电商对传统商业冲击的加剧,O2O业务市场需求有望加速释放。公司广佛智城项目标杆效应显著,市场前景可期。
盈利预测与估值。我们预计公司14年至16年的净利润分别为1.10亿元、1.75亿元和2.51亿元,对应EPS分别为0.27元、0.43元和0.62元。参照可比上市公司2015年平均估值约52.01x,给予公司15年目标价22.57元。中航证券
盛运股份(300090):再次中标未来业绩值得期待
再次中标大单,赢得开年好局面公司中标的儋州市生活垃圾焚烧发电厂BOT特许经营项目设计日焚烧处理生活垃圾750吨,拟分两期建设,一期建设规模500吨/天,预留二期一条250吨/天垃圾焚烧线。垃圾处理费为81.60元/吨,特许经营期为28年(含两年建设期)。项目预计投资2.6亿元,投标报价金额占2013年总收入的22.22%。
2014年公司新签订单垃圾焚烧总量为9200吨/日,2015年开年以来,公司新签订单两份,随后中标中电国际第二批基建集中打捆招标中的部分烟气净化系统标段,中标金额为7500万元,赢得开年好局面。
剥离机械运输业务,资金充裕保障环保项目后续施工公司2014年12月剥离输送机械业务,以3.42亿元出售重工机械70%及新疆煤机60%股权,资产出售不仅保证了公司资金充裕,同时环保主业更加明晰,为后续垃圾焚烧发电项目的施工进展提供了资金保障。
投资策略预计公司2014-2016年归母净利润为2.79、3.79、5.13亿元,对应EPS为0.53、0.72和0.97元。考虑到公司目前在手订单丰富,后期仍有订单落地的预期,环保主业明确。公司出售输送机械业务后资金充裕,未来工程施工有望加速推进,我们给予公司“推荐”投资评级。华融证券
深天马A(000050):LTPS布局奠定高端显示龙头地位
并表因素影响年报表观业绩,未来国家补贴有望常态化,将大幅降低公司业绩波动风险
公司未来凭借三条LTPSTFT-LCD高世代生产线有望快速提升全球LTPSTFT-LCD市场份额占比,进而夯实中小尺寸显示全球龙头地位
报告摘要:
武汉天马并表因素影响2014年报表观业绩,实际业绩超过备考业绩预测。公司发布2014年年报,报告期内实现主营业务收入92亿元,同比增长12%,实现归属母公司净利润6.13亿元,同比下降7%。其中武汉天马从14年9月份开始并表,前8个月并未计入统计,一定程度上影响了年报表观业绩,如果考虑武汉天马前8个月并表贡献,公司营业收入将达到120亿元,净利润在7.2亿元左右,超过公司之前6.8亿元的备考业绩预测,基本符合我们之前的预期。
高端显示行业国家补贴常态化将降低公司未来业绩波动风险。我们认为未来国家对高端显示行业补贴常态化将大幅降低公司业绩波动性。国家明确将LTPSTFT-LCD和OLED确立为扶持重点技术领域,和公司战略布局基本吻合,未来公司将享受产业政策红利,持续获得较为稳定的国家和地方补贴。
公司有望在LTPS高端显示屏国产化的大背景下进一步夯实行业龙头地位。武汉天马在建LTPS6代线,加上上海天马托管的厦门天马第5.5代、第6代LTPS生产线,公司运营的LTPS生产线将达到3条,考虑到国产LTPS产能目前在全球出货量份额不足6%的现状,公司将在LTPS国产化大趋势下夯实高端显示行业龙头地位。
维持“买入”评级。行业方面我们看好国产LTPS全球份额快速提升,公司LTPS产能弹性预示未来成长潜力,暂不考虑非公开发行影响,预估15~17年EPS为0.81、0.99,元、1.18元,维持“买入”评级。申万宏源
易华录(300212):从建设到运营,造互联网服务平台
合作打造互联网服务平台,个性服务实现数据变现。本次合作为交管局提供数据接口和相关政策支持,公司建设基础软硬件设施和负责平台运维的模式。公司在实现提供“互联网服务平台”要求的告知、查询、警示教育等各项免费信息服务的同时,将要在公众自愿基础上开展个性化增值服务,从而实现交通数据的变现。
公共服务唯一信息出口,排他协议独占增值服务空间。辽宁省是全国第一批试点建设互联网交通安全综合服务平台,协议签订后,公司将成为辽宁省交管局对公众提供信息服务的唯一数据出口。通过本次排他协议,公司将独家通过免费向公众提供车驾管业务查询和办理的基础服务黏住客户,以交通增值服务为依托发掘车主衣食住行等增值服务空间。
从建设到运营,智慧城市互联网化转型。本次协议是智慧城市项目建设后数据运用和互联网业务增值服务的标杆,项目的顺利实施将有助于公司在全国范围内智慧城市数据运营模式的全面推广和互联网化服务转型,从而实现前期众多智慧城市项目的后续数据运营变现,实现公司的长期可持续发展。
投资建议。预计摊薄后公司14/15年EPS为0.38元和0.79元,目标价45元,维持“买入”评级。申万宏源
华闻传媒(000793):资源价值重估,有望成就新旧媒体融合第一股
公司依托资本优势稳步推进全媒体、大文化战略。华闻传媒前身为海口管道燃气公司,2006年开始通过持续资本运作,产业延伸至报纸(华商、时报传媒)、广播(国广拥有全牌照资质)、教育(太傻教育)等领域,在产业链布局上沿产业链上下游布局“大文化”,分别在内容创作、产品发行和渠道建设等方面持续落子。
新布局凸显新媒体重点战略拓展方向。2014年公司整体并购四个标的,继续延伸此前战略,并强化新媒体方向:1)漫友文化(动漫龙头企业)布局产业链上游内容制作,为后续内容衍生开发打下坚实基础;2)掌视亿通落子移动视频服务,并在此前后端付费的商业模式基础上增加前端收费,更接近消费者;3)通过精视文化布局拓展至户外媒体,与此前纸媒、广播形成协同;4)在未来公司平台互联网化基础上,邦富软件的舆情监测服务进一步开发产业价值。
新产业环境下OTT牌照价值重估,公司紧抓契机加速新媒体布局。
公司拥有PC、移动、TV端互联网电视的全渠道牌照,在互联网电视产业快速发展、14年广电总局持续加强互联网电视监管的大背景下,公司借助牌照优势在互联网电视产业中拥有更强的产业资源聚集和整合能力,并已与优酷土豆、Unity、华为、天脉科技、东方嘉禾等产业上下游公司深度合作、初步搭建互联网电视产业生态,后续有望借助牌照优势携手优酷等互联网视频龙头加速推进TV端OTT业务发展。
投资建议:预计原有业务15-16年净利润(考虑投资收益)11.4、12.7亿,EPS0.62、0.67元;考虑14年并购业绩并表,15~16年备考业绩为14.1、16.3亿,EPS0.71、0.82元,对应目前股价14.75元PE21、18X。在OTT产业变革背景下,公司互联网电视牌照价值有望获得重估、并以此为契机加速公司其他资源系统重估并向新媒体转型,有望成就国有企业中新旧媒体融合典范,中线给予30倍PE、目标价21元,“买入-A”评级。安信证券
华东医药(000963):中美华东再获高新技术企业资格
再获高新技术企业资格预期之中,维持增持评级。子公司中美华东顺利通过高新技术企业重新认定,2014年度将执行15%所得税率,符合预期。预计2014年4季度公司主要品种增速延续前3季度的良好增长态势,维持公司2014~2016年EPS1.78、2.59、3.22元,维持目标价73元,对应2015年PE28X,维持增持评级。
中美华东再获高新技术企业资格,前三季度净利润增加约6000万。
2014年度前三季度中美华东按25%税率预提所得税,在年报中将按照15%税率汇算清缴,预计前3季度归母净利润将因此增加约6000万。
由于中美华东少数股权并表影响,按15%税率调整后2014年度公司归母净利润增速预计35%左右,保持高速增长。
预计2014年公司主要品种保持快速增长。预计公司核心品种百令胶囊2014年增长30%左右,阿卡波糖增长40%左右,泮托拉唑增长约20%,胶囊增速要好于粉针,免疫抑制剂整体增速有望达到20%。由于2015年百令胶囊产能受限,预计增速25%~30%,2016年新产能投产后产能瓶颈将解除,阿卡波糖凭借在基层的优势,有望保持40%的增长。
湖南极端招标对公司整体影响有限。根据近期湖南公示的拟中标结果,公司主要品种中阿卡波糖片较湖南之前中标价格的降价幅度约9%,环孢素(10mg)的降价幅度约16%,泮托拉唑(口服剂型+粉针)、吗替麦考酚酯、他克莫司则首次在湖南中标,价格适中,湖南极端招标对公司整体影响有限。国泰君安