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仟源医药(300254):绝地转型,扬帆起航
目前,仟源医药主业由四部分构成:特色抗生素(母公司)、儿童药及泌尿系统用药(海力生)、孕妇保健品(保灵)、基因保存(恩氏基因)。
已从传统抗生素企业转型为聚焦于孕妇、儿童产业的公司;另一个维度的变化就是以制药工业为基础,逐渐涉足健康服务产业。公司与上海磐霖资本成立并购基金,我们认为意在谋求产业并购;从公司近三次并购看,项目质量趋好;公司在妇幼药品领域经营多年,营销团队成熟,因此,我们看好公司对恩氏基因的潜力挖掘,打开了健康服务业务的空间。
不考虑并购,预计2014-2016年EPS为0.33元、0.62元、0.85元,目前市值39.6亿元,考虑到公司转型刚刚开始,恩氏基因进入了我们估计有数亿元利润空间的市场(公司2013年净利润为2711万元),我们看好公司未来的发展,给予12个月目标价50元,对应2016年PE为59倍,首次给予“买入”评级。海通证券
新海宜(002089):员工持股落地,翻开新篇章
新海宜公告:截至目前,公司第一期员工持股计划已购买本公司股票20,500,094股,占公司总股本的比例为3.57%,交易均价为13.94元/股,成交金额合计2.85亿元,第一期员工持股计划已完成股票购买,该计划所购买的股票锁定期为2015年1月17日至2016年1月16日。
评论:
员工持股完成购买,上下齐心,共享高成长
公司自12年以来锐意转型,基于对公司转型成效和发展前景的良好期待,推出大规模的员工持股计划,总额接近3亿,并设立次级和优先级1:2的比例,大股东担保优先份额权益(8.1%预期年化收益率),员工募集资金认购次级份额。从激励范围来看,出资参加持股计划的共有178人,含高管和核心骨干员工,能起到较好的激励作用,共享公司高增长成果。
大通信+新能源,布局合理,步入收获期
通信业务稳健而不乏亮点,设备侧,ODN是公司的传统优势项目,受益于4G建设对户外机柜、户外机房、基站之间光缆连接器的旺盛需求,并且公司孙公司新海宜电子斩获的2.6亿大单彰显其在通信高端设备上的竞争力;内容侧,公司通过投资孵化中小CP,掌握大量游戏内容资源,通过控股下游发型公司对接游戏运营,与运营商、互联网大平台深度合作,形成公司在手游领域的产业闭环;软件侧,公司努力降低华为外包业务比例,积极发展电商系统平台业务,现在有团队400余人,电商平台业务将作为公司未来非华为业务重点发展方向,客户包括有百丽优购物,广州百货,三马创办的众安保险等优质客户,有望超额完成易思博14-15年5850万、7750万的业绩承诺。
LED订单饱满,扩充在即,公司拥有领先的技术和工艺水准,并且具有成本上的优势,随着照明替代背光成为拉动LED需求的新一轮增长动力,公司LED业务将迎来迅猛增长,并且公司目前产能偏紧,目前产能20台MOCVD,后续将继续扩产,有望形成年产LED外延片200万片以上(以2寸外延片折合计算),LED高效照明芯片350亿颗的生产能力。
投资IDC和互联网教育,涉猎广泛,有望多点开花
IDC:公司与中国电信、中国移动、中国联通三大运营商保持着长期的良好合作关系,与苏州电信合作建设IDC项目,可以顺利导入苏州电信几类优质的客户:国内五大互联网巨头、银行、政府等,可以极大提升机柜的出租率,并且IDC项目和自身的游戏产业相辅相成,将发挥良好的协同效应,同时公司在深圳、北京等城市也拥有较好的物业,一旦首期项目发展超出预期,IDC将实现异地的迅速扩张。
互联网教育:全资子公司易思博软件增资1500万软酷网络,为第三大股东。软酷网络成立于2007年,为中国高校和来自全球的企业提供高效、低成本的远程IT项目开发平台和人才社区,成立七年来,陆续创立了针对高校的“软酷卓越实验室”、“软酷优计划”、“软酷·创意工厂”,与国内的北京交通大学、武汉大学、等数十家知名高校建立了合作关系;针对中小学的“考拉社区课堂”等系列教育品牌,与万科地产和珠江地产等建立了合作。公司通过增资可拓宽公司在软件行业的业务领域,与现有软件业务产生协同效应,打造互联网智能教育平台带来巨大想象空间。
公司信心十足,转型渐入佳境,控股平台雏形初现,维持“买入”评级
目前公司业务布局合理,稳定并有弹性,“大通信+新能源”齐头并进,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED业务具有领先的技术和成本优势,并且公司借助于传统设备业务合作积累下来的运营商资源和渠道,阔步迈入数据运营市场,公司顺利完成配股,员工持股计划完成购买,彰显了公司发展信心,让员工共享发展成果,控股平台雏形初现,未来前景值得期待,预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.27/0.50/0.65元,维持公司“买入”评级。国信证券
新时达(002527):机器人产能开始释放业绩符合预期
公司公布2014年年报业绩预告,显示公司实现营业收入13.07亿元,同比增长30.61%;实现营业利润1.92亿元,同比增长17.39;实现利润总额2.34亿元,同比增加16.44%;实现归属上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长25.11%;基本每股收益为0.56元,较去年同期上升19.15%;加权平均净资产收益率为11.93%,同比增加0.64%。
公司业绩增长符合预期。公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商,幵且市场占有率在过去几年内一直为国内第一。虽然2014年,电梯行业随着房地产市场的冷却导致全行业增速放缓,但是预计公司的电梯业务依旧保持15%的增速,领先行业平均10%的发展速度。而且过去的2014年,公司积极致力于工业机器人的研发,幵且正在逐步将研发重点转移至机器人领域。我们预计未来公司机器人销售增长率将保持在年率25%以上。
工业4.0的时代来临将进一步增厚公司业绩。根据国际机器人联合会的不完全统计,2014年,我国工业机器人的购买量占到全球购买量的28%,而且我国销售机器人的数量正在以每年34%的年化率速度增长,特别是在汽车制造业,每年对工业机器人的需求呈现41%的增长速率。目前世界上,日本依旧是机器人保有量最多的国家,数量大约在34万台。但是随着中国对工业机器人需求愈来愈旺盛,未来市场前景相当乐观。而工业4.0的到来将会使得公司工业机器人业务快速增长,同时“未来工厂”将会是公司未来主要发展的方向。
盈利预测与估值:综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。预计公司2014、2015年和2016年公司的EPS分别为0.559元、0.794和1.039元,所对应的PE分别为32x、23x和17x。爱建证券
古越龙山(600059):调整产品结构,不断推进“百城千店”
公司是黄酒行业的龙头企业之一,近年来通过调整产品结构和不断的全国化推进来缓解外部环境带来的经营压力,我们看好公司的长期发展。预计公司14-16年EPS0.16元、0.19元、025元,对应PE55倍、48倍、36倍,维持推荐评级,建议关注公司新产品的投放和国企混改的预期。东兴证券
通化东宝(600867):销售费用率降低推动14年业绩超预期
销售费用率下降和子公司扭亏及减亏为业绩超预期主因公司胰岛素销售收入增长约25%左右,但由于公司销售人员数量14年未增加,致相关的销售费用并未与收入同步增长,销售费用率有所下降是业绩超市场预期的主因;此外建材子公司扭亏,成为14年的业绩增量。
重申对公司观点:中国糖尿病患者众多,看好通化东宝广阔的发展空间2013年中国约有糖尿病患者9840万人,是世界糖尿病患病人数最多的国家,庞大的患者基数有望造就可观的降糖药物市场。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业,未来随着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市,有望成长为与诺和诺德、礼来并驾齐驱的全球胰岛素专家。
估值:目标价26.4元,维持“买入”评级我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值得到目标价26.4元(WACC 8.7%)。
结合公司未来的业绩增长预测和可比公司(医药板块内生物药公司)的估值水平(2016年平均PE40倍),目前公司16年PE 32倍对应可比公司平均估值具备20%的折价,我们认为目前估值具吸引力。瑞银证券
迪威视讯(300167):激光显示放量在即云计算业务发展潜力巨大
激光显示具有色域广、寿命长、亮度高、节能环保等优势,是未来室内大屏幕重要解决方案之一。去年公司一方面培育激光显示产业链,另一方面下功夫解决产品稳定性和可靠性问题,该产品今年有望呈现爆发式增长。
影院市场方面,今年出货量至少为200台,其中50台为巨幕激光显示产品,销售收入至少达到1亿元,主要客户为大地院线和保利院线。海外影院市场方面,公司第一批光源已经配套给NEC,根据NEC相关规划,到2019年向NEC配套的激光光源将达2000块。
工程市场方面,公司依靠去年示范工程项目的技术积累,今年出货量至少达到100块,折合销售收入1.5亿元,主要客户包括军队、政府、电信、电力和石油石化等。
云计算大数据业务发展潜力巨大
公司与鄂尔多斯高新技术产业投资有限公司成立合资公司,占60%股份,主要投资建设鄂尔多斯至北京的光缆及运营,下一步将充分利用鄂尔多斯优惠的电力资源、气候资源和政府支持,初步布局互联网数据中心的基础链路能力和IDC数据中心服务能力。第一期IDC数据中心3.2万平米将于今年年底建成投入运营,后续将建设运营20万平米IDC数据中心。
公司在该项目的优势一方面体现在成本方面,鄂尔多斯市电力资源丰富,价格在国内最低,仅测算电力价差利润,20万平米IDC数据中心能产生4亿元毛利润;另一方面体现在客户方面,铺设完鄂尔多斯到北京的光缆资源之后,将锁定北京为中心的华北客户,未来发展空间巨大。
“增持”评级,目标价18元
我们长期看好公司在激光显示方面处于全球的领先地位,预计2014-2016年EPS分别0.06元、0.30元和0.45元,给予“增持”评级,目标价18元。光大证券
信立泰(002294):估值远远低于医药行业整体估值
2015年1月21日公布2014年业绩快报,营业收入为28.83亿元,同比增长23.83%;归属上市公司净利润为10.4亿元,同比增长25.26%;每股收益1.59元,符合此前三季报公布全年净利润增长区间20-30%。
氯吡格雷继续保持30%增长
根据我们推算,2014年氯吡格雷销售未受到广东省丢标影响,依旧保持了30%左右的增长。虽然新泰克在一定区域中抢占了公司份额,公司也在侵蚀波利维的市场,一降一升,外部影响消除。能生增长来自于基层,处于良性发展趋势。
原料药开始企稳,小幅增长
头孢类产品2014年开始恢复,原料药板块已经逐渐走出下跌态势,出现小幅增长,预计增速在2.5%左右。
阿利沙坦酯2015年有望进入医保招标
公司1.1类新药阿利沙坦酯有望在2015年进入医保招标,有望成为继氯吡格雷之后新的增长点。
投资策略
我们预测2014-2016年公司每股收益分别为1.59元、1.98元和2.32元,对应PE分别为25倍、20倍和17倍。公司PE估值远远低于医药行业整体估值,具有较高的安全边际,我们继续给予公司“推荐”评级。华融证券
许继电气(000400):,财务情况更健康
结论:由于配网、直流、冲换电的行业情况都比较差,公司2014年的经营压力很大。从总体经营上看,后续外部行业环境要明显好于2014年,特别是特高压直流业务。同时,公司这几年治理不断好转,财务情况更健康。判断公司未来发展会更良性,2015年直流业务可能带来比较显著的弹性。中银国际
东源电器(002074):动力锂电尽享盛宴龙头企业高歌猛进
(1)东源电器拟发行股票认购合肥国轩高科99.26%股权,国轩高科成功借壳上市,公司变身为国内最为专业的动力电池龙头企业;
(2)新能源汽车板块迎建仓良机:受原油价格下跌、市场风格转换等因素影响,新能源汽车板块近期有所调整,我们认为油价下跌对于行业基本面影响有限,而市场情绪的影响已经有所消化。2015年是“十二五”新能源汽车销量冲关最后一年,销量一季度筑底,二季度起飞,当前是板块建仓良机;
(3)动力锂电尽享盛宴:需求端爆棚,国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,预计2015年新能源汽车将持续维持高增长,产量约达20万辆,同比增长近1.5倍,动力锂电市场规模有望再翻番,动力电池迎来行业盛宴;供给端紧缺,国内一线动力锂电存在较大供给缺口,优质产品供不应求,由于扩产和认证具备很高壁垒,这一情况到2016年之前都不会有所改变,龙头企业相机而动将尽享行业盛宴;
(4)国轩高科是动力锂电的最优标的:公司政策把握精准,在之前行业不明朗时明辨方向,形成客户、规模、成本护城河;公司寻求商业模式创新,未来将在电动车租赁、运营开辟新天地;公司资本运作深谋远虑,为抢占先机率先借壳登陆资本市场,资本、实体共振将显著拉开与竞争对手差距。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2016年归属上市公司净利润分别为2.58亿元、4.61亿元、6.19亿元,按照此次交易完成之后股本8.63亿股摊薄测算,对应EPS分别为0.30元、0.53元、0.72元,参考锂电池行业可比公司估值,按照2015年50倍PE,对应目标价26.50元。动力锂电是电动车产业链中最重要的环节,业绩弹性远大于锂矿、材料等环节,合肥国轩高科是最纯粹的动力锂电行业龙头。考虑公司业务纯、弹性大、竞争力强,在A股市场是最为稀缺的标的,首次给予“买入”评级。海通证券
三维通信(002115):大国崛起的的侧面返璞归真的华丽转身
大国崛起的侧面,更多表现在具体公司行为中。大国崛起的中国梦,我们已经不止一次的提及,这不是口号,而是实实在在的行动。不可想象,在全球市场中,中国高附加值产品没有竞争力,一直走不出国门,中国如何崛起。通信行业是少有具有全球竞争力的行业,主设备商华为中兴全球逐鹿,笑傲江湖。国内的辅助设备厂商也在跟进,逐步进行海外拓展,大浪淘沙,总有少数优秀企业在海外站稳脚跟。另外,从全球来看,中国已经是通信设备的世界制造中心,国外厂商在海外拿单,交给中国企业制造,从中赚取了大量利润。中国辅助厂商正在开拓市场,减少交易环节,直接和海外运营商交易,使得海外运营商和中国制造厂商双方得利。
公司一直在努力开拓海外市场。公司一直在努力,在2013年11月23日和2014年10月30日分别公告,增资香港公司和设立全资子公司,暗示了公司的海外扩张动作,只不过市场一直没有深入理解公司的行为动机,公司保守的交流方式,也使得市场对公司的海外扩张缺乏预期。另外,公司坚定的做网规网优主业,从逻辑上也需要公司开拓海外市场,国内虽然随着4G建设,行业景气向上,但是毕竟空间有限,如全球扩张成功,那将是一个全新空间。
海外市场毛利率高,回款快,空间大。与国内不同,海外市场规范好,关注整个产业链的长期利益,不会单单只考虑价格一个因素,毛利率高,回款较快(一般验收后30日-90日)。对于公司的现金流和运营成本,都是有较大裨益。海外订单毛利率一般明显高于国内运营商市场集采的毛利率。另外,以我国邻近最大运营商市场为例,KDDI、软银和NTT是日本三大运营商,KDDI2014年报显示,收入421亿美元,利润31.29亿美元,资本支出55.56亿美元。总体上不会小于中国联通或是中国电信的体量,软银和NTT更是可以和中国移动比肩的巨无霸。除日本外,东南亚、亚太地区都是华为中兴的龙兴之地,它们的海外开拓就是从此起步,公司跟随它们的脚步,学习它们的经验,海外市场开拓成功是大概率事件。公司的市值想象空间和业务想象空间完全打开。
返璞归真的华丽转身,专注带来的长期成长。我们在2014年7月4日的报告《夕阳行业的朝阳公司》中提及,只有烂的公司,没有烂的行业。公司专注于主业,有限行业扩张。给公司带来长期的成长。公司没有受到其他公司由于转型带来市值大幅度上升的诱惑,返璞归真,专注于主业,大力投入研发,开拓相关市场,是一家经得起“糖衣炮弹”考验的公司。公司DAS产品可兼容12种制式,产品全方位领先,海外市场开拓也非一朝一夕,国内竞争者短期内难以赶上。增资香港公司已有一年,我们推测公司投入海外要远远超过这个时间。通过此举措,公司将在收入和利润率方面远超竞争对手,摆脱低毛利的低端竞争,进入强者恒强的正反馈循环,龙头格局已经初现。
投资建议。由于公司海外业务有望超出市场预期,打开市值想象空间,我们上调2014-2016年的盈利预测为0.03,0.40和0.71元,同时上调2015年估值为40倍PE。维持买入评级,目标价约16元。海通证券