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宁波韵升(600366):股权激励释放明显信号公司发展迎来拐点
公司公告股权激励计划,向授予对象发行2200万股限制性股票,占公司股本的4.28%,授予价格8.43元/股,缴款总额1.85亿元,将全部用于补充流动资金。授予对象除四位公司高管,主要是中层技术及业务骨干(152人),占本次激励的73.8%,人均获10.68万股、人均缴款90万元。对中层骨干的激励有利于调动现有业务在未来几年的稳定增长;对公司核心高管的激励有利于公司利用现有平台,更好取得外延式发展。
预计公司业绩将持续增长
限制性股票在满12个月后分3期解锁:30%、30%、40%。解锁条件是以2014年净利润为基数,2015-2017年业绩增速不低于40%/50%/60%。从目前时点看,对业绩可预测性最高的2015年,40%的增速条件彰显信心;而2016-2017年增速环比来看虽然略低,但我们认为这并不代表最终业绩目标,激励对象的利益与未来业绩高度挂钩。
资产扎实、质地优秀、价值低估
在同行上市公司中,韵升一直是估值洼地。本次股权激励释放了明显信号,我们预计公司将进入主业平稳增长与利用资本市场做好新材料平台的双轮驱动阶段。目前公司账面现金及等价物17.92亿元,净现金14.12亿元,财务上为未来发展提供了多种可能性。此外,公司持上海电驱动26.46%股权,预计将在2015年报材料IPO,公司将享受大额投资收益。
盈利预测及维持评级
基于对公司未来产量、价格、成本的谨慎预测,我们预计2014-2016年公司净利润为2.53/3.69/4.97亿元,对应EPS为0.49/0.72/0.97元。目前股价16.15元,对应2014-2016年PE为33/22/17倍。公司质地优良,大量账面净现金及资产重估可能性,维持其“买入”评级。广发证券
中国玻纤(600176):美国和埃及产能建设开启新战略和成长
2015年1月12日,公司发布公告称计划分别在埃及和美国各建设8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线。埃及项目计划2015年1季度开工建设,2016年1季度投产完成。美国项目计划2015年2季度开工,预计2016底前完成。
主要观点:
1.国外生产线是公司布局国际化、市场全球化战略的落实,有利于公司尽享全球化玻纤需求稳定增长,成为真正的国际跨国龙头。
公司作为全球玻纤龙头企业,产能近100万吨,位居全球第一。但是公司的生产线主要在国内,国外上仅有埃及一条8万吨生产线。随着国外需求的提升,公司出口产品营业收入占比接近国内营业收入水平。国外产能的局限影响公司国际化市场的拓展。特别是欧洲反倾销税率的提升(2014年12月23日中国玻纤子公司巨石集团被欧盟终裁在2014年12月24日到2016年3月征收反倾销及反补贴税率为24.8%),虽然不会对中国玻纤的出口造成影响(中国玻纤对于欧盟出口销售收入为5753万美元,仅占同期公司营业收入的6.8%,同时公司埃及一期的8万吨产能可直接出口欧盟,消除了高反倾销税率的影响),但是对于公司长期的出口增长形成不确定的风险制约。
公司此次国外生产线的建设是公司布局全球化战略的步骤,有利于规避以后国外高贸易保护税对公司业绩增长的影响,同时降低了运输费用,有利于公司盈利水平的提升。将推动公司进一步打入国际市场,成为全球化布局的玻纤国际龙头企业。
2、新生产线的建设将使得公司更多受益于一带一路的政策
中国玻纤出口销售收入占比接近国内收入水平,占销售收入比例近50%,出口主要方向为美国、欧盟、中东和东南亚地区,占总收入比例均为接近10%,新生产线的建设加大了欧美的产品的直接供给,公司可以为东南亚、中东等地区提供更多的产产品供给,使得公司可以更多受益于中国的一带一路大战略。公司原有销售渠道完善,同时属于国有企业,产品技术优势领先,随着一带一路的开展公司将成为优先的受益者。 3、新产能建设将增厚未来公司EPS,拓展股价空间,开启新成长
埃及生产线预计2016年2季度建成投产,按照正常年份计算该生产线将实现营业收入5.75亿元,年均息税前利润为2.41亿元,预计增厚EPS约为0.05元-0.09元之间,按照10倍PE计算对应的股价空间约为0.5元-0.9元。美国生产线预计2016年底前投产,预计建成后年营业收入为1.13亿美元,按照1:6.2的汇率计算约为7.01亿元,年均息税前利润为3203万美元,折合人民币为1.99亿元,预计增厚EPS为0.05元-0.11元,增厚股价空间约为0.5元-1.1元。公司国外生产线的布局开启公司新的广阔成长新空间。
4、盈利预测和投资评级:
公司作为玻纤行业的全球龙头企业,不但市场全球化,同时为了更好实施市场全球化,逐步开始走出去实现生产线布局的全球化,有利于公司全球市场的竞争力,降低运输费用,打破国外高的贸易保护主义税率的影响,真正成为一个国际化的跨国公司,开启公司新的成长空间。
我们暂不考虑新建产能的影响,预计公司2014年到2015年归属于母公司所有者的净利润为4.49亿元和8.92元,对应的EPS为0.52元和1.02元,以收盘价14.49元计算,对应的动态PE为27.9倍和14倍,考虑到全球化市场的情况下行业供需的稳定改善、打破制约公司发展束缚的充分条件已经具备、利率环境和融资对于公司财务负担的减轻、公司受益于一带一路政策和国际化布局带来的新的成长空间,维持公司“强烈推荐”的投资评级。东兴证券
怡亚通(002183):2亿资金注入380平台再进一步
怡亚通近日发布公告,为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家,投资总额共计人民币22,461万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资,资金来源为自有资金。
经营分析:
2亿资金注入380平台架构进一步完善:怡亚通本次投资设立项目公司共18家,分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看,对比2014年,我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司,而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成,目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为,380平台更加贴近终端需求,优势更进一步。
延续此前合作模式,实现利益绑定。从项目公司的合作方式看,怡亚通延续了此前一贯的合作模式,即:怡亚通控股60%到70%,少数股东及其团队继续负责业务运营,怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制,并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定,管理的协同性和经营的灵活性兼备,有利于380平台的稳定和开拓。
国内快消品第一供应链平台,未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元,分别对应46x14PE,32x15PE和22x16PE,维持“增持”评级。宏源证券
万达信息(300168):完成医疗信息化产业链布局
公司是城市信息化服务领先企业,具有业内一流经营资质及丰富的业务经验,在社会保障、医疗卫生、民航交通、工商管理等多个城市信息化领域已经建立了竞争优势。
2014年公司收购上海复高100%股权、宁波金唐100%股权,将业务拓展至医院信息以及社区卫生化领域,进一步巩固公司在医疗卫生信息服务领域的行业地位。公司拟定向增发收购四川浩特49%股份实现100%持股,使公司智慧城市产业链进一步完善,而四川浩特在得到公司资金支持后,业务发展较为迅速。
公司业绩持续较快增长,2010-2014年前三季,营业收入分别增长20.74%、40.89%、27.33%、37.11%、34.89%,归属母公司股东净利润分别增长33.14%、53.88%、36.21%、31.66%、31.26%。
目前医改进入深水区,医疗卫生信息化市场空间巨大,公司作为医疗卫生信息化服务的领先企业,已完成了医疗信息化全产业链的布局,未来业务发展具有较大想象空间。
基于公司在行业经验、成功案例、经营资质方面建立的综合竞争优势,我们预计2014-2016年公司收入分别增长46.65%、22.82%、20%,归属母公司股东净利润分别增长24.90%、19.77%、25.28%,对应EPS0.75元、0.90元、1.13元(不考虑定向增发实施影响)。
公司拥有较强的业务竞争优势及良好发展前景,业绩有望保持增长势头,给予增持的投资评级。考虑到公司股价涨幅较大,目前估值较高,建议待股价回调后再择机介入。东北证券
恒泰艾普(300157):开展非油业务增强盈利能力
西油联合获得浦项地热能项目EPC合同,开展非油气业务。恒泰艾普子公司西油联合与韩国PohangGeothermalPowerInc.签署浦项地热能项目工程总承包合同,合同包括韩国浦项增强型地热系统项目钻井和增产服务的工程总承包,服务内容为三口井的钻井和增产服务,以及地热井建设的其他服务,金额约为1.98亿元,服务期限为2015年1月至2017年3月。由于该项目需要西油联合垫资服务,PGP公司同意按照工程款的付款进度,以公司10%-45%的股权作为支付保障和风险补偿。通过对行业的调研我们了解到地热项目盈利能力较好,如果进展顺利,预计15-16年能够给公司分别带来2000万元的利润,提高公司盈利能力。
国内展开与元石、中再合作,国外增产服务项目进展顺利,15年将是公司预期兑现之年。公司与元石资本成立海外能源并购基金将有效促进海外项目进展,目前元石已经取得Range公司的控股权,有效保障了恒泰艾普在Range的服务项目的顺利进展及服务费用回收。通过定增引进中再、元石后公司的股权结构更加多元化,有利于公司维持相对稳定的市值。2015年公司安泰瑞项目、Range项目大概有1.5亿元、3亿元增产服务分成工作量,工作国外增产服务分成项目将逐步兑现。
国际原油价格下跌将影响所有油服公司盈利能力,非油气业务提升盈利能力。全球经济疲软造成原油需求下降,北美页岩油气产量不断增加,OPEC国家维持产量不变使得国际原油市场供大于求,在过去半年时间内原油价格从110美元以上下降到50美元左右,恒泰艾普增产服务分成业务的分成部分利润将明显减少。在如此低油价下,大部分北美页岩油气企业已经无法盈利,预计接下来将不断减少产能,国际油价有望在15年下半年逐渐企稳回升。
在行业低景气度下,恒泰艾普开展的非油气业务能够有效提升公司盈利能力,如果此次合作顺利,NEXGEOInc.将会有大量的相同业务交付西油联合,盈利空间巨大。
维持买入-A投资评级,6个月目标价16元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.25元、0.49元、0.61元,油服行业整体景气度下行,但是恒泰艾普是具备海外增产服务分成能力的独特标的,股价经过前期充分调整,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16元,相当于15年32倍的动态市盈率。安信证券
安利股份(300218):具有巨大潜在价值
2014年业绩有所下滑:公司发布业绩预告,预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润5164.93万元-6640.62万元,同比下降10%-30%,折合EPS0.24-0.31元,略低于市场预期。
搬迁/补助减少等因素使得盈利能力下滑:据我们了解,2014年公司产品产销及营业收入较上年保持正常增长,但业绩下滑主原因在于三方面,第一,新旧厂区的搬迁工作持续较长时间,生产设备的安装调试以及整合带来成本上升;第二,2014年政府补助较上年减少832万,降幅超过30%;第三随着公司产能投放,新项目建成,人工薪酬等费用上升,而资金利息收入减少。目前来看,公司的搬迁工作已经全部完成,后续经营生产效率将得以回升,而新产能将逐渐达产提升盈利。
合成革行业有望整体回暖,公司弹性最大:首先,油价大幅下跌,目前已部分传导到合成革主要原料,造成价差有所扩大。其次,行业环保趋严,不断抬高中小企业生产成本,供给端收缩将逐渐显现。第三,经历几年的低迷,我们认为合成革下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖,带动上游合成革产销。公司目前产能6650万米,在建项目全部建成达产后,综合产能将达到合成革8850万米、聚氨酯树脂7万吨左右,产能规模与技术综合实力国内行业领先,为行业复苏弹性最大品种。
厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁接近尾声。老厂区占地约100亩,土地尚在评估。公司正在与政府有关部门研究探讨搬迁后老厂区土地开发方式和开发对象。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。长城证券
贵州百灵(002424):努力拓展药品品类积极完善产品结构
公司再次通过技术转让的方式获得新的医药品种储备,完善产品结构。从公司近期发展历程来看,公司在持续完善原有医药产品品种经营的基础上,一直在积极扩展自身的药品品种储备,并有计划地将储备的药品品种逐一孵化上市。从替酚泰到糖宁通络,以及本次的布洛芬注射液,均体现了公司积极扩展自身产品品类覆盖的广度与深度的努力。
公司当前的主打药品糖宁通络胶囊的推广工作目前正在全力推进。据深交所投资者关系平台的公开信息,公司积极筹备的贵州百灵糖尿病医院也已完成筹备并即将开业。我们认为,糖尿病医院的开业将为公司糖宁通络胶囊的市场推广提供足够的渠道支持。
投资建议:
在公司现有核心品种银丹心脑通规模稳定增长的前提假设下,不考虑糖宁通络胶囊未来对公司业绩可能带来的大幅提升,我们预计公司2014、2015年的EPS分别为0.66、0.81元,对应P/E分别为61.63倍、50.22倍。以目前A股市场中药行业平均42.28倍的P/E水平来看,公司当前的估值水平较为平衡。但考虑到即将开始作为医院制剂进行销售的糖宁通络胶囊未来对公司的潜在业绩贡献,以及公司估值未来存在较多的催化剂因素,因此我们继续维持其“买入”的投资评级。厦门证券
中国国旅(601888):免税品电商起航期待政策突破
2014年中国个人奢侈品消费规模预计超4900亿元。根据贝恩咨询报告,2014年中国个人奢侈品消费规模约为4915亿元。目前奢侈品电商的发展良莠不齐,没有大型企业出现,正是中免集团在奢侈品电子商务领域树立第一品牌的最佳时机。中免集团覆盖三亚市内、机上、边境、邮轮等200余家免税门店,与国外300余家奢侈品供应商已建立稳定的合作关系,凭借其质优、低价的产品,无疑将成为最具竞争力的免税品电商。
中免商城女性时尚类产品占比过半、免税品销售将打破地域限制。
2014年12月21日,中免商城APP上线。目前已上线品牌66个,女士商品包含服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆6大类,男士商品包含服装、腕表、配饰、香氛、箱包5大类。中免商城APP中展示了66个品牌、1125种商品,其中,香水154种,太阳镜148种;分别占比13.7%和13%;女装245种,鞋98种,分别占比22%和8.8%。
期待海棠湾免税购买额度提升与市内免税政策突破。现有政策环境下,我们认为中免商场将与美国亚马逊直邮、Shopbop、天猫国际、美国Macy’s百货等中高端电商或平台形成正面竞争,但借鉴韩国免税品销售发展历程,除济州岛市内免税外,仍有乐天、新罗两家免税品电商为入境游客及出境本国游客提供免税品销售。我国免税品行业仍具极大发展空间,中免集团凭借其较强的品牌效应、营运能力,有望持续享有政策红利。预计公司2014-2016年的EPS为1.58、2、2.56元,对应的PE为29、23、18倍,调高评级至买入。宏源证券
钢研高纳(300034):仍有较大业绩释放潜力
政府补助提高。2014年1-9月公司收到政府补助1599万元,远高于2013年全年的政府补助868万元。按业绩快报,2014年钢研高纳归属于母公司的净利润比2013年增加0.27亿元,即政府补助至少贡献了27%的业绩增长量。
募投项目进入业绩释放期,仍有较大潜力。公司的募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已于2013年年底通过验收,超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收,此外公司2012年年底验收了两个募投项目(航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目)。2014年1-9月募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目分别贡献了1147.81万元、259.36万元和18.76万元的收益,超募项目尚未实现收益,仍有较大业绩释放潜力。
盈利预测及点评:预计钢研高钠14-16年的基本每股收益分别为0.35元(+0.02元)、0.41元(+0.02)和0.51元(+0.03)。按2015-1-9收盘价22.85元计算,对应的PE为66X。考虑到公司在国内高温合金材料领域行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。信达证券
TCL集团(000100):电视内销好转面板和手机销量维持较快增长
12月份公司智能电视终端激活用户新增25.6万,累计激活用户达674.7万,本月日均活跃用户数226.9万。同时,公司通过欢网运营的智能电视终端累计激活用户达1155.6万,日均活跃用户396.5万。
玻璃基板投片量14.2万片,32寸面板价格高位持平。12月公司玻璃基板投片量14.21万片,同比增长11.34%。液晶面板和模组销售262.7万片,同比增长21.9%。2014年1-12月,玻璃基板累计投片量160.54万片,同比增长14.96%。液晶面板和模组销量2496万片,同比增长15.39%。32寸液晶面板最新报价约94-95美元,环比上月持平。我们预测2015-16年全球大尺寸液晶面板的产能分别增长6%、7%,需求分别增长8%、7%,供需依然偏紧,有利于华星光电维持较高利润率水平,而华星二期项目公司投产将为公司带来业绩增量。
智能手机销量540万台,同比增长116%。12月公司手机销量857万台,同比增长38%,其中智能手机销量540万台,同比增长116%。1-12月份智能手机累计销量4146万台,同比增长136%。公司在2015CES展上宣布将收购Palm品牌,将Palm打造为高端手机品牌,初期将主要针对美国市场。由于收购仅涉及Palm品牌和域名,并不涉及员工、专利等其他资产,预计收购金额1000万美金左右。
空、冰、洗销量增速分别为-3%、1%、54%。12月份公司空调、冰箱、洗衣机的销量增速分别为-3.44%、0.75%、53.78%;1-12月份空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长12.20%、0.47%、13.23%。
盈利预测和投资建议。2014年公司主要产品32英寸液晶面板价格上涨明显,预计华星光电全年盈利近25亿元,预计2015-16年全球大尺寸液晶面板供给仍然偏紧,利于华星维持较高利润率;智能手机全年销量达4146万台,预计通讯全年盈利接近9亿元;多媒体转型顺利推进,增值业务逐步贡献盈利。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.33元、0.38元和0.46元,分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值,给予公司目标价4.66元,维持“买入”评级。海通证券