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欧洲央行(ECB)将于北京时间周四(7月3日)19:45公布利率决议,随后的20:30央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。在上月进行了一系列政策调整后,本次会议料不太可能有进一步行动,但这并不意味着本次会议缺乏看点。
新举措具体细节
由于在6月会议宣布一系列特殊刺激举措后,欧元区局势已经尘埃落定,因此预计欧洲央行本周四会议上,市场的关注重点将会转向新刺激举措的具体细节。
上月央行将指标利率削减至纪录低位,存款利率更是降至负值,同时还公布了4,000亿欧元(5,456.2亿美元)贷款计划,因此7月会议上管理委员会的24位委员不大可能采取新的政策行动。
欧洲央行以超低利率提供四年期贷款,希望以此鼓励银行更加积极地放贷,特别是对欧元区二线国家的中小企业放贷。不过这项计划的细节还未公布。
意大利联合信贷银行(UniCredit)首席欧元区经济分析师Marco Valli说道:“欧洲央行将给这些贷款附加什么样的条件,还完全不清楚,执行面存在困难,因为你很难区分这是哪里来的钱。”
欧洲央行在2011/2012年提供的上一轮低成本资金中,很大一部分被银行用于购买较高收益公债。这一次的问题在于,欧洲央行如何避免银行将资金作同样用途,而是要使之作为贷款流向企业。
弄清楚欧洲央行将在多长时间内维持低利率政策,将是银行能否接受这些贷款的关键。这些贷款的正式名称叫做定向长期再融资操作(TLTRO)。
意大利主要银行业协会组织ABI的负责人Antonio Patuelli指出,他相信该计划会取得成效,尤其在意大利。
QE前景
德拉基在记者会上肯定也会被问到是否准备开始实施量化宽松(QE)政策,投资者将观察其对未来采取QE可能性的描述。
欧元/美元在1.37下方,基本持平于6月5日欧洲央行召开会议时的水准,但低于该行5月计划降息之前的逾1.39美元。欧洲央行在密切关注欧元汇率,以判断对已然偏低的通胀率的影响。
欧元区6月通胀率为0.5%,远低于欧洲央行略低于2%的中期目标。会前公布的欧元区通胀率预计持稳于0.5%,该数据在5月意外降至这一水平,使欧洲央行采取行动几无悬念。
如果6月通胀率一如预期,则将是连续第九个月处在欧洲央行所谓的低于1%的“危险区域”。如果欧元区通胀率进一步疲软,那么欧洲央行采用QE的压力将升高。
QE本质上是印钞从银行手中买进政府或民间债券,以维持低借款成本并提振支出。
德拉基曾表示,如果通胀前景恶化,欧洲央行将考虑实行QE,以维持借款成本在低位,并提振支出。
德拉基料保持采取这种举措的可能性,但门槛仍较高,尽管国际货币基金组织(IMF)和法国政府施压,要求加大放宽货币政策力度以刺激经济增长。
北欧联合银行(Nordea)分析师Suvi Kosonen和Jan von Gerich在一份报告中说道:“这需要形势发生实质改变,最快将在今年稍晚实现,在发生改变之前,欧洲央行得先进一步看清楚近期宽松举措的能力范围。”
上月欧洲央行祭出一系列刺激举措后,德拉基在记者会上称该央行不会就此收手,激起市场对该央行继续宽松举措的预期。
此后德拉基还表示,大规模资产购买措施是欧洲央行的可选工具之一,但目前该央行将集中关注刚推出的最新刺激举措,要到今年底才会评估这些举措的影响。路透调查显示,欧洲央行在未来12个月内推出资产购买计划的机率为三分之一。
Commonwealth Foreign Exchange的首席市场策略师Omer Esiner表示:“如果德拉基为采取美联储式资产购买行动进一步敞开大门,或警告欧元估值过高,欧元可能会遭遇新一波卖压。”
利率前瞻指引
分析人士并指出,德拉基在周四政策会议结束后,将在如何提供利率前瞻性指引的问题上受到考验。上周他释出信号的力度更强,但并未给出细节。
为了支持欧元区经济,欧洲央行在6月5日会议上将指标利率下调到纪录低位,同时公布了一系列流动性措施,承诺在必要时将采取更多措施,防止欧元区出现类似日本通货紧缩的风险。
该行的具体措施包括2016年底前向银行无限制地提供流动性,同时向银行开放四年期的贷款计划,即TLTRO。
德拉基表示,上述两项举措意味着“利率将长期保持在低位,可能要比之前预期的时间更久。”
他的言论给银行带来了一个问题:如果利率指引以TLTRO为基础,就意味着2018年前利率将会保持不变——如此一来,银行就不存在为四年期贷款支付额外费用的动机了。
在进行四年期TLTRO时,银行需较欧洲央行主要融资操作支付10个基点的溢价;这项针对性的措施主要是为了推动银行向企业放贷。但TLTRO可作为利率提早收紧的对冲工具。
迄今为止,存款利率降至负值的决定尚未激励货币市场,但目前有助于维持短期利率在低点并保持稳定。
DailyFX表示,除非农报告外,欧洲央行7月决议也是周四的关注焦点之一。欧银已经在6月推出大规模的刺激措施,预计7月份将“按兵不动”,与此同时德拉基可能继续发表温和言论,向市场释放极度宽松的信号以进一步打压利率和汇率下降。