【政策明确】

　　三中全会后利好政策频出：包括国家安全委员会的设立、《决定》中提出“军民融合深度发展”及多个加速改革的条款、通用航空放松管制政策的出台、东海防空识别器的划设等等。我们认为未来进一步细化的政策和措施还有望跟进。

　　【事件催化】

　　据报道，2013年11月28日，日本自卫队飞机在未经通报的情况下闯入我国东海防空识别区，我们认为这是日本对中国新设防空识别区的一种试探。除了地面预警雷达以及机载雷达进行探测跟踪外，由于探测跟踪识别外，需要对飞机的飞行目的进行判断，并进行取证，以便采取相应的处置措施。因此在一段时间内侦察探测装备采购有望提速。

　　【巨丰观点】

　　回顾2013，呈现3大趋势：1、公司业绩增长加速，尤其以航空制造子行业最为明显，包括收入的加速和利润率的改善；2、资本运作“破冰”，尤其是军品总装注入和科研院所改制是重点方向；3、军贸取得突破，以红旗9导弹和L-15教练机为代表。展望2014，3大子领域有望获更快增长：1、海军装备，是目前4个主要领域(海军、航空、航天、兵器)中增速最快的；2、直升机，需求增长迅速，目前以军事/准军事/政府性质需求为主，但通用航空市场有望启动；3、北斗导航，二代一期卫星部署完成后开始启动，未来5年300亿元市场规模，14-15年有望成加速增长期。在基本面改善、资本运作加速、利好政策频出的大背景下，我们认为2014有望继续表现。

　　【投资主线】

　　首先，可以选择业绩扎实、潜在资产注入空间较大的龙头公司；其次，直升机与通用航空产业链相关公司；再次，北斗导航产业链相关公司；最后，部分拥有军品业务的非军工体系内优质上市公司。

　　【受益个股】

　　中航电子、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中国重工、高德红外、大立科技、航天长峰、奥普光电。

　　【个股分析】

　　中航电子(600372)

　　公司作为航电平台地位确定。公司2011年完成第二次重大资产重组，已经由原来的汽车业务ST昌河变身为航空机载电子业务的中航电子。中航工业“五化、万亿”战略下，可以预期未来航电系统整体上市将会是公司机载电子业务研发、制造实力又一次的升华。

　　国防信息化提升机载电子需求，未来力争民用航空制造市场。不断更新的军用航电系统的技术水平很大程度上影响着军机的整体性能，航空机载电子设备的成本占军用飞机总成本的比例也越来越高。公司军用航电系统业务约占公司收入65%以上，是国内军机机载电子设备最主要的供应商，军品增长主要来源于“一代平台几代航电”的需求和全军工领域的开拓。民用航电系统成本约占大飞机成本30%，波音公司预计未来20年民用飞机市场规模将达到4.5万亿美元；中国商飞预测未来25年国产C919系列飞机在中国和国际市场上将达到2，355架市场量。尽管目前公司民用航电业务尚少，但包括公司在内的中国企业将力争占领民用航空市场的一席之地。今年完成3家公司收购显示公司推进整合的持续性。今年公司完成了现金收购青云航电、苏州长风、东方仪器3家公司股权。按照公告审计后数据，青云、长风和东方12年净利润合计为1.29亿，大约能增厚公司业绩约26%，今年3季报已经完成合并。

　　中国卫星(600118)

　　国内卫星产业的龙头企业：中国卫星是航天科技集团五院旗下唯一的上市公司，主营业务包括卫星研制(小型、微小型卫星)和卫星应用(卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营服务等)，且在多数业务领域都处于国内领先甚至垄断的地位，将是中国卫星产业长期发展的最重要受益者。

　　北斗导航“国家队”，驱动公司业绩加速增长：随着2012年北斗导航二代一期16颗卫星部署完毕，北斗应用产品市场的爆发具备了现实条件。我们预测未来5年中国内对北斗应用产品需求总额有望超过300亿元(主要来自以国防为代表的特种领域)，其中14-15年将是重要的加速期。中国卫星处于北斗导航产业“国家队”地位，受益确定性高，市场份额有望达到25%-30%。目前公司北斗相关业务占总收入比在10%左右，15-16年这一数字有望上升至20%左右，是驱动公司未来2-3年业绩增长最重要的因素。

　　小卫星研制主业稳定增长：该业务为公司的传统主业，目前仍占到总收入的50%左右。考虑到卫星轻量化的趋势，我们认为中国小卫星的发射数量未来仍有上升空间。公司小卫星制造业务当前生产任务饱满，考虑到按工作量进度阶段确认收入的方式，我们认为该业务未来3年年均收入增速将在10%-15%。

　　潜在资产注入空间值得关注：公司的大股东航天科技五院(中国空间技术研究院)是中国最主要的空间技术、空间航天器(卫星、飞船等)、及其应用产品的研制基地，除中国卫星上市公司外，五院还拥有以事业部、研究所为代表的非上市优质资产。从2012年以来的政策动向，我们认为国内军工科研院所的转制改革有望在14-15年加速，中国卫星有望成为这一趋势重要的受益者。

　　航空动力(600893)

　　1)公司1-9月业绩稳定增长，Q3单季业绩略有下滑属季节性波动，不影响公司全年稳定增长。Q3单季归属于母公司的净利润为8038.9万，较去年同期有14.5%的下滑，我们认为这是因为航空发动机产品季节性交付导致的波动，并不影响公司全年业绩增长，2012Q3，公司交付了部分应该在2012Q2交付的航空发动机产品，同比基值较高，航空发动机产业全年稳定增长，我们预测，公司航空发动机产品在四季度交付的比例较大，随着发动机整机交付数量的增加，毛利率水平从年中的高水平逐步向正常值回归；我们预计，公司非航空产业全年大幅增长，非航产品高增速的延续也是前三季业绩总体稳定增长的重要贡献点，公司重点发力非航空产品在未来一段时间仍将延续。我们预计，公司全年营收小幅增长，净利润增速约12-15%。

　　资产注入进展良好，预计今年不会并表公司6月中旬发布公告拟收购黎明、南方等7家公司的资产，将打造成为我国发动机整机研制的唯一平台，有望大幅提高公司实力和业绩。目前公司重组涉及的审计及评估工作已基本完成，正在履行相关审批备案程序，我们认为本次重组获批通过是大概率事件，根据目前的进展情况，我们判断，公司在2013年度内较难完成资产注入的全部手续，2014年实现财务并表是大概率事件。

　　关注政策和产业升级带来的投资机遇国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大，航空发动机重大专项有望近期出台，公司作为国内发动机产业的龙头公司，有望分享高于行业平均的收益，关注由此带来的投资机遇。

　　哈飞股份(600038)

　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显着增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。

　　中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，"十二五"期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。

　　未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

　　中国重工(601989)

　　军工军贸业务放量增长。公司所属中船重工集团控制了国内海军主战装备市场的80%左右，此前上市公司受益不甚明显，但随着本次重组的开启，大型水面舰船、军用舰艇等军工重大装备总装业务及资产注入上市公司，公司产品结构得到优化，民船收入占比进一步压缩。前三季度公司公告的军工军贸订单只是总装的分包部分，合并报表一旦完成，那么订单将会大幅度提升。四季度接单明显增多，明年将迎来军品交付的阶段高点。

　　海工毛利将缓慢回升。目前公司自升式和半潜式在手订单40座，其中半潜式3座。根据韩国船企的公开数据，生产海工装备的毛利率在30%左右，而从公司半年报数据看其海工毛利率一直偏低。2012年为3.8%左右，今年上半年更是跌至1.4%。极低的毛利率虽然换来了一定的市场份额，却对公司的业绩产生了消极影响，并非长久之计。长远来看，随着公司在该领域技术和业务的不断成熟，毛利率将逐步回升。另外，南海争端暂趋平静，海洋资源开发有望逐步展开，公司海工业务受益明显。

　　民船造船业复苏加快。英国克拉克松公司最新发布的国际船舶市场报告显示，前三季度，中国造船企业的接单量为579艘、1168万修正总吨，按修正总吨计，同比增长83.35%，产业回暖迹象显现。公司民船业务量价齐升，去年三季度末至今，订单量增长迅速，最近两个月价格也开始回升。数量结构上从以非主流船东为主转变为以主流船东为主；价格方面，集装箱船、油船、特种船价格均涨10%以上，散货船涨幅相对较低，也有10%以上；预付款方面，行业内分化比较严重。国内3000多家民船制造企业中，只有10家左右船厂(含中国重工旗下的4个)预付款比例由10%提升至20%。

　　能源装备业务弱势中迎来政策东风。受经济弱调整和产业经济结构调整，能源装备业务收入整体下滑20%。日前出台的383草案再起波澜。草案放宽了非常规油气资源勘探开发市场准入，并将页岩油等非常规油气资源作为独立矿种，纳入矿权管理。虽然此次三中全会公报并未提及，但不排除后期全面深化改革领导小组跟进推出这一政策。届时，公司将凭借雄厚的工程总包实力在政策东风的助力下加快该领域业务的承揽力度。在页岩气领域，公司将考虑收购一家公司完善自身产业链的构成。在页岩油领域，公司可以借住自身较为成熟的海水淡化技术加速该领域的产业布局。

　　高德红外(002414)

　　公司业绩取决于政府订单：由于红外热成像仪的核心部件红外焦平面探测器需要向国外采购(欧盟对红外焦平面探测器出口进行管制，美国禁止出口)，导致该部件的价格高，采购周期长，所以，在我国，红外热成像仪的客户主要为军事、电力、公安消防等行业部门，其中，军用市场占比较大。公司的业绩具有明显的订单驱动，特别是大单驱动特征。2013年前3季度，公司实现营业收入2.1亿元，同比增长33%；实现归属股东净利润5677.5万，同比微增2.33%。预计2013年全年，公司归属股东净利润增长0-30%。从季度数据看，公司Q3实现收入3275.1万，毛利率37%。相对于Q1、Q2单季收入8720万和8961万，单季毛利率分别为62.8%和58.5%，均出现较大幅度的下降，这是因为公司在上半年执行了去年12月得到的一个1.5亿元的军方合同。公司超过70%以上收入来自军品，公司业绩受政府订单，特别是军品订单直接驱动。

　　红外焦平面探测器项目值得关注：红外热成像在我国依然处于发展前期阶段，未来的成长空间巨大。但关键部件红外焦平面探测器受到出口方管制，导致价格高，采购周期长，这极大限制了红外热成像仪在我国的应用领域。公司已于今年4月投资2.4亿元设立全资公司，搭建国内第一条8英寸MEMS器件研制中心及产业化平台，拟实现公司具有自主知识产权的红外焦平面探测器的批产。如果项目顺利实现量产，将使得公司非制冷性红外焦平面探测器的成本下降三分之二以上，这将极大降低红外热成像仪的成本，极大扩展其应用领域，扩大其市场容量。这点我们可以从全球民用红外热像仪巨头美国FLIR公司的发展轨迹得到验证。所以，公司的非制冷性红外焦平面探测器项目是我们应该关注的重点。

　　航天长峰(600855)

　　公司为传统军工企业，医疗器械业务占比不高。我们认为，公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014年进入收获和爆发期：1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功，我们预计2013年实现定型和量产，2014年开始推向市场，符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向，将为外科手术带来颠覆性的变化；2)公司自主研发的ACM659高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式，为全球仅4家具备此功能的麻醉工作站生产商之一，已进入注册审评阶段，我们预计将于2014年推向市场，有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。

　　数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下，数字化手术室应运而生，将改变传统手术室的业务流程和管理模式，将原有的“信息孤岛”变为信息中心，为外科手术带来颠覆性的变化，而且可以提高整个医院的运营效率，促进医疗资源的有效配置，符合国家控制整体医疗费用的大方向。