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美亚柏科(300188):业务拓展遇阵痛数据金矿前景诱人
近日我们实地调研了公司,与公司高管就公司的经营情况做了深入交流。
观点:
1。电子数据掘金领域领跑者遭遇阵痛。公司是国内电子数据采集与分析应用的领跑者,主营业务包括两大产品系列:电子数据取证产品系列和网络信息安全产品系列;以及两大服务体系:电子数据鉴定服务和互联网数字知识产权保护服务。其实质都是对存储介质中的静态电子数据和互联网中的动态电子数据进行获取和分析,从而提供针对不同行业的产品和应用服务。公司技术优势突出,已开发出100多套相关产品,是市场上能够提供最全面解决方案的厂商。目前公司在电子取证与数据鉴定服务领域占据国内市场第一,份额超过40%;在网络信息安全产品与服务领域也处国内领先位置。
今年公司遭遇业务拓展的阵痛,前三季度净利润同比下降51.9%,主要原因是由于进入新的领域需要较大投入,公司的毛利率被拉低,费用也有较大提升。但公司的订单仍然保持了较高增速,并且新德汇已从9月并表,预计四季度公司业绩将有所改善。
2.取证产品与服务从网监领域向刑侦等大司法领域拓展。
公司传统业务主要面向公安部网监领域,具有绝对优势。今年公司开始向刑侦、法院、检察院、工商等新领域拓展,已取得了一定成效。8月份公司收购了专注于公安刑侦部门信息处理技术的新德汇,希望借此将公司的电子取证产品切入公安刑侦市场。新德汇的产品在全国100多个城市的刑侦部门有应用,目前在线刑警有10多万。公司在数据的前端采集具有优势,新德汇则强在数据的后端分析,两家的产品互补性很强,目前两家公司整合较为顺利,四季度已有积极进展。公安刑侦部门的人员及每年的办案数量均远多于网监部门,公司与新德汇的合作将打开数倍于网监领域的市场,为未来几年的高速发展奠定坚实基础。
3. “三朵云”持续推进,公证云前景最诱人。
公司去年推出了搜索、公证、取证三种云服务,目前仍在培育期。其中搜索云主要为政府和企业客户提供舆情服务,上半年实现收入约300万;公证云为企业和个人用户提供(今年5月在纳斯达克上市的日本企业UBIC提供取证与举证咨询服务,与公司公证云提供的服务类似,其年收入规模达50多亿日元),目前收入不到10万,但这项服务的潜力巨大,公司近期已转变了过去仅依靠自身力量进行推广的模式,采取与大的平台商合作的模式推广(目前正在与淘宝天猫、国内大型邮件服务商三五互联进行合作);取证云主要为政府提供取证数据的存储、分析服务,其推广受到政府采购模式的限制,目前主要采取和硬件产品搭售的模式。我们认为公司这三朵云中公证云面向的市场最为广阔,也看好公司新近采用的和大平台商合作的推广模式,未来有可能成为公司最具爆发性的业务。
结论:
公司目前正从传统的网监领域向刑侦、法检、工商等大司法领域扩张,同时积极推进云服务模式,短期投入较大拉低了利润率,中长期来看大司法领域空间广阔,云服务一旦突破临界点将极具爆发性。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.41元、0.63元和0.89元,对应13-15年的PE分别为45.9倍、30.2倍和21.4倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。东兴证券
新大陆(000997):POS机与二维码应用龙头业绩加速增长可期
公司是国内POS机与二维码应用行业龙头企业,也是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业。目前,公司POS终端年销售量大概在40万台,POS机分为有线POS、无线手持式POS,价格从几百元到几千元不等,最贵的手持终端售价大概在2500元,公司目前在国内POS市场的占有率约为15%,处于行业第三位,另外两家为联迪和百富。公司预计POS机未来还会保持30%~40%的增长速度,每年大概有10万台的增长幅度。
在新兴支付领域,公司拉卡拉(iPos)的销量也很大,公司大概占80%的市场份额,公司今年拉卡拉的销售大概在200万台。针对新兴非接便捷支付市场,成功进行了NL-GP710-3脱机终端产品改造开发和ME31移动支付POS新产品开发,为占据移动支付市场打下了坚实基础。
关注2:金税三期标准制定者,税票二维码业务有望迎来爆发增长
公司此前中标了国家税务总局金税三期工程中有关:涉税文书、票证二维码标准等项目的咨询和标准制定。税票二维码可以存储开票人、开票单位、开票时间、消费内容等信息,防伪功能较传统税票更强,并且可以通过对二维码的扫描替代人工输入,提高了税票工作的效率。根据国税总局的规划,未来有可能在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涉及国税、地税等多种票证。
根据目前进展情况,一期招标试点6个省市,公司预计试点工作需要2年左右,整个项目要在5年内完成。按照全国中小企业大概1000万家左右,扫描枪定价在800元测算,目前的市场空间大约是80亿元。公司是此次中标的唯一标准制定者,未来有望成为国税总局的推荐厂商,将是最大受益者。
关注3:公司传统BOSS系统业务稳定增长
公司目前为移动运营商提供以BOSS系统为基础的业务运营IT支撑服务,业务形式包括软件系统开发、技术服务等方式,该业务平稳发展,毛利率较高。
我们认为在国内二维码应用技术领域处于领先地位,公司自主研发的条码识读芯片和引擎的技术得到进一步优化,全码制二维码解码芯片开始逐步批量应用于产品,该芯片能够支持Datamatrix、QR Code, Code 49, Code 16K ,Code one等多种制式的二维码识别。由于硬件解码在解码速度上较软解码方式提高10倍以上,综合识读效率大大提高,大幅降低系统成本和功耗,提高系统可靠性,未来有可能成为“物联网”的核心技术之一。公司占据二维码技术优势,未来将取得税票二维码、食品追溯、物联网应用等项目的先发优势,从而带动公司业绩稳步增长。
结论:
我们认为公司作为国内POS机与二维码应用双龙头,随着金税三期的大规模推广,公司涉税票证二维码业务有望迎来爆发增长,按照目前公司1.2亿元左右的净利润水平(扣除地产业务),业绩弹性巨大。预计公司2013~2015年EPS分别为0.44、0.58、0.80元,对应PE分别为:34、26、19倍,首次给予“强烈推荐”评级。东兴证券