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国电南瑞(600406):外延式收购完善业务布局,总包模式沿产业链多点实施
国网“三集五大”的推行对于电力设备结构和功能上的一体化提出了更高的要求。这种变化有利于总包、集成能力较强的龙头企业扩大市场份额,提升订单价值量,同时降低费用率。南瑞目前凭借其技术优势在全产业链推行总包集成模式,包括调度、新能源并网、充电站、配电自动化以及新式智能变电站等环节。除电网领域外,南瑞同样也在轨交机电业务领域开始尝试总包。
配网双雄并立,迎来试点向全面建设转换的历史机遇
配网三批试点城市基本验收完毕,未来将进入各省网全面铺开建设的阶段,后续全国城镇改造所带来的设备投资可超千亿。国电南瑞在试点阶段中基本垄断了主子站市场。本次资产注入后,电研华源的配电一次设备将和原上市公司的二次设备形成有效协同。南瑞将成为继许继之后第二家具有配电自动化总包能力的企业。未来智能配电市场中双雄并立的局面将逐步确立。
轨交监控业务强势回归,信号业务全面切入轨交市场中南瑞主要提供综合监控系统,市场份额40%。去年轨交建设为小年,但今年将有17个城市,27条轨交招标,从而拉动公司订单强势反转。此外,信号系统相比于监控体量更大,盈利能力更强。公司相关产品开发完毕,今年将通过机电集成商身份切入信号市场,为轨交业务提供又一增长点。长江证券
阳谷华泰(300121):业绩拐点初现,新项目驱动明年加速增长
公司是国内橡胶助剂行业唯一A股上市企业,拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心,具备显著的技术与成本优势,与米其林、固特异等世界知名轮胎企业建立长期合作关系。主要产品包括防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺及其它助剂。公司一方面继续扩大规模强化市场优势,同时加快助剂新品种的规模化生产,目前收入规模仅占橡胶助剂市场规模150亿元的4%,成长空间巨大。
关注点2:销量环比明显改善,业绩拐点初现
近期北京周边地区为治理环境污染,加速淘汰环保不达标产能,国内助剂行业普遍环保水平偏低,如生产一吨促进剂M产生至少30吨高盐有机废水,部分橡胶助剂企业生产受影响较大,国外助剂龙头企业也受盈利下滑影响而关停部分产能。公司至12年底助剂产能较上市前翻两番,今年传统产品防焦剂CTP与促进剂NS销售均明显改善,新投放的微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺等新品种也实现快速增长,1-9月整体销售实现50%以上的增长。
关注点3:新项目驱动明年业绩延续50%以上高速增长势头
公司12年末大量在建工程转固,同时由于采取加速折旧办法影响超过1000万元净利润,导致13年摊销折旧对净利润影响较大。
随着四季度助剂市场供应趋紧,公司加快开拓国内外市场,产品销量将继续高增长,且不溶性硫磺与蜡等新品种一般毛利率大于30%,而传统品种一般14-19%,新项目快速放量将使公司14年业绩加速释放。
结论:
公司受益于新产能快速释放与行业产能收缩,业绩将环比持续加速上涨,同时建议关注公司未来可能通过行业兼并带来的外延式扩张机会。预计公司13年-15年EPS分别为0.14元、0.49元和0.64元,对应PE77、22、17倍,未来6个月目标价14.7元,首次给予“强烈推荐”评级。东兴证券