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一、事件概述公司发布2012年度业绩预增公告,预计2012年度实现归属于母公司普通股股东的净利润同比增加50%以上。主要原因是由于3G和宽带用户规模增长,使公司收入持续快速增长,收入的增速高于成本费用的增长幅度。
二、分析与判断业绩增速符合预期,3G和宽带用户增长是根本动力公司50%以上的业绩增长与市场预期基本一致。3G和宽带用户增长成为业绩成长的根本动力。3G用户全年净增3643.7万户,同比增长40.36%,月均增长304万户。
2012年3G累计净增用户占联通全部移动净增用户的91.89%,3G用户渗透率以每月1个百分点的速度逐月提高,目前已达31.95%。3G业务对收入的贡献不断提升。
前三季度公司3G服务收入所占移动服务收入的比重由上年同期的29.3%上升至46%。
而随着下半年2G净增用户数的下滑,甚至净流失,我们预计,全年3G业务对移动服务收入的贡献将超过50%,使公司移动业务正式迈进3G主导的时代。
“经营效益年”名符其实,营业利润实现翻番2012年是联通的经营效益年,公司在扩大3G网络覆盖、大幅增加宽带接入端口的前提下,不仅保持了收入增速行业领先,而且做到了成本开支的持续改善,使营业利润实现了翻番。
移动通信转售业务,共赢大于竞争,利于基础运营商基础运营商掌握通信网络、码号资源,可控制网络质量,将长期掌握竞合控制权。
转售商扮演的仍是代理商的角色,这对运营商延伸渠道触角、扩大受众面,在短期内拓展新用户将起到积极作用。
2013年联通仍以“效益优先”为工作重点,业绩增长有保证13年在“总量控制和效益优先”的原则下,公司资本开支将同比有所下降,效益成果将更加显著。预计中移动13年规模建设TDL,14年完善终端尤其是手机产品体系,之后才能形成市场竞争力。因此联通3G应该还有两年的网络优势时间窗口,看好中国联通的未来表现。
三、盈利预测与投资建议我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2012-2014年公司实现归属母公司股东净利润分别为22.33亿元、42.47亿元和65.37亿元;实现每股收益分别为0.11元、0.20元和0.31元。合理估值区间为5-6元,对应2013年EPS的PE为25-30倍。
四、风险提示:
转售业务加剧竞争,拉低通信价格。