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[摘要]
一、事件概述森源电气公布2012年年报业绩快报:2012年1-12月份,公司实现营业收入9.91亿元,同比增长39.5%;归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长51.18%;EPS:0.57元;新增订单12.55亿元,同比增长43%。
二、分析与判断业绩实现大幅增长,符合预期2012年,公司实现净利润达到1.97亿元,同比增速达到51.18%,符合预期,公司业绩连年实现大幅增长,主要原因有:1)APF大幅增长,我们预计报告期内APF增速超过整体收入增速,这主要受益于谐波治理需求增强;2)成套开关也实现快速增长,主要受益于配网投资增加以及省外市场开拓效果显著,未来将受益于城镇化建设;3)综合毛利率提升显著,主要是由于公司产品结构调整以及成本控制加强。
订单大幅增长,保障未来业绩增长报告期内,公司新签订单12.55亿元,同比增长43%,对公司2013年业绩有较强的保障;我们预计2013年公司订单仍将保持快速增长:1)配网投资仍维持在高位,而同时城镇化建设也将启动,对配网设备需求将进一步增加,另外,国网进一步扩大配网设备集中招标范围,公司作为优势企业有望进一步提升市场份额;2)APF受益谐波治理需求增强,地铁、通信、烟草、机场、医院、楼宇等需求将快速释放,公司作为APF龙头企业,订单快速增长是大概率事件。
增发提前终止,无碍公司未来发展公司近期公告撤回非公开发行股票申请文件的议案,主要原因是市场环境和管理层的融资理念发生变化等原因,公司拟重新研究相关的资本运作事宜;我们认为,公司提前终止增发,无碍未来发展:1)公司在2012年5月公告增发预案,尚未通过证监会发审会,鉴于资本市场融资环境有较大变化,预计公司增发仍将拖延较长时间,时间成本较高;2)公司增发项目快速有载调压无功补偿滤波装置(TWLB)目前需求较好,现已通过自有资金进行建设,撤回增发议案对公司未来发展无碍。
大股东延长限售期,彰显未来发展信心公司实际控制人楚金甫在其所直接持有公司股份在IPO原承诺的锁定期到期后,承诺延长锁定期一年,彰显出实际控制人对公司未来发展信心;目前公司各项业务所处行业发展均处于景气周期,并且聘请了曾在西安森源电气任职的曹宏先生为公司总经理,曹宏先生行业经验丰富,将给公司带来丰富资源,我们有理由相信公司未来发展在楚金甫和曹宏先生的带领下仍将保持快速发展。
三、盈利预测与投资建议我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.76元和0.97元,对应的市盈率分别为22倍、17倍和13倍,业绩增长确定性强,维持“强烈推荐”的投资评级。
四、风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。