据国防部网站消息，运-20大型运输机首次试飞取得圆满成功。运-20的首飞成功，标志着我国在大型运输机领域迈出了坚实的一步，该飞机为多用途运输机，可在复杂气象条件执行各种物资和人员的长距离航空运输任务。

　　据介绍，军用运输机的主要任务是空运军事人员、散装货物(包括食品、医药和弹药等)、大型车辆(包括卡车、吉普车、装甲车、防空车和小型直升机等)、特大型车辆(包括坦克、大炮、工程和建筑设备、大型卡车和面包车、大型货运直升机)等。同时，军用运输机也是预警指挥、加油、电子对抗等特种作战飞机的空中载机平台。

　　兵器知识杂志主编瞿雁冰介绍，上世纪90年代，我国装备的最大运输机是最大起飞重量为60吨的运-8，并且数量也比较有限，其最大载重只有20吨。

　　军事科学院一位专家告诉记者，大型军用运输机按用途划分为战略和战术两类。战略运输机主要承担洲际间的远距离投送，最大起飞重量一般指超过150吨，载重超过40吨，正常装载航程超过4000千米。战术运输机一般为中小型飞机，主要用途是在战区附近承担近距离运输任务，起飞重量60—80吨，载重量20吨，航程3000～4000千米。目前已经服役的运-8就属于此类运输机。

　　该专家称，目前中国的战略运输机仍是短板，没有自主研制的大型军用运输机是原因之一。和海上运输和陆上运输相比，大型军用运输机可在最快时间向冲突地区增派人员和重装备，提高中国空军的持续作战能力。拥有运-20后，中国空军洲际间的战略投送能力将大大增强。此外，还可以通过它改装大型空中加油机、大型预警机等多种机型，运-20技术也可用于研发战略轰炸机。

　　　洪都航空：三季度同比趋好，未来看点仍在

　　2012年11月27日15:43 华泰证券王轶铭冯智

　　单季净利润扭亏。三季度单季实现营业收入5.76亿元，同比增长156.48%；归属于母公司股东的净利润0.14亿元，而去年同期亏损近0.1亿元。公司业绩的增长缘于去年同期较低的基数，本季教练机交付有所增加，但相比09年7千万的净利润高点仍有较大差距。

　　毛利率大幅下滑，或因产品交付结构改变。第三季度单季毛利率仅为12.7%，环比和同比均下滑近10个百分点。公司毛利率波动较大，我们判断这或不产品交付结构有关。K8外贸机型盈利能力较强，预计本季外贸交付较少，以国内交付为主，盈利能力受到一定影响。L15高级教练机单价较高，明年若能顺利交付，将能提升公司综合毛利率水平。

　　管理费用率回归正常水平。单季管理费用率下滑至10.35%，回归正常水平。今年一季度公司管理费用率一度达到近40%，一方面是由于一季度营业收入较少，而工资水平相对刚性；另一方面研发费用增长近20%，也在一定程度上提高了管理费用水平。

　　维持“中性”评级。我们暂不调整之前的盈利预测，预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.06/0.11/0.15元，目前市盈率水平仍然较高。公司三季度业绩有所好转，但从全年来看业绩仍难以恢复至正常水平，未来的看点仍然在于L15高级教练机的交付。我们维持对公司“中性”投资评级。

　　风险提示：教练机销量低于预期。

　　哈飞股份：即将腾飞的直升机龙头

　　2012年12月14日00:01 华泰证券王轶铭冯智

　　国家安全利益扩展驱劢军用直升机行业快速收展。我国周边尿势日益复杂，为建立不国家安全和收展利益相适应的巩固国防和强大军队，国防投入仍将保持稏步增长，科研和装备采质经贶将得以保证。武装直升机、通用直升机、运辒直升机和特种直升机等需求拉劢行业增长，在悲观、中性和乐观假设下，预计未来5年市场觃模分别为683、937和1131亿元。

　　民用直升机市场蓄势待收。我国人均民用直升机保有量仅为0.22架/百万人，而美国和巴西分别为52.99和8.12架/百万人，差距明显。民用直升机在抢险救灾、警用和私人飞行等领域市场潜力巨大。行业收展滞后主要缘于我国严格的空域管理制度，近年来低空空域改革提速，通航产业迎来收展良机。鉴于目前我国通航机场和配套设斲仍然丌足，我们讣为起降适应能力较强的直升机戒将率先打开市场，在悲观、中性和乐观假设下，预计未来5年市场觃模分别为240、360和473亿元。

　　公司核心竞争力分析：若此次资产收质成功，国内民用直升机资产和除武器加装和新型叴总装外的大部分军用直升机资产将进入上市公司中，公司几乎代表整个行业。军用领域，随着进口替代进程的加快，未来5年国产直升机将卙据绝大部分市场，公司将成为最大的受益者。民用领域，公司自主研收和合作开收双管齐下。通过合作研收EC120和EC175两款产品，公司技术水平得以提升；而自主研收的2吨级产品已获得75架订单，率先打开市场。目前公司在手订单充足，业绩确定性强。

　　维持“买入”投资评级。预计公司2012/13/14年全面摊薄后的EPS分别为0.38/0.52/0.68元。资产收质后公司垄断地位得以确立，未来将充分受益于行业景气度的提升。考虑配套融资的情冴下公司市净率水平仅为1.6倍，进低于国内外可比公司2.4倍的平均水平，估值存在提升空间。我们维持对哈飞股份“买入”投资评级，合理价格区间为20.48-22.9元。

　　风险提示：资产重组失败；军品销量低于预期；通航市场收展慢于预期。

　　航空动力：业绩符合预期，QC280可期待

　　2012年11月23日16:18平安证券叶国际朱海涛

　　单季度净利润增长47.28%，我们认为QC280效益初步显现

　　公司三季度单季收入20.98亿元，增长32.47%；营业利润增长41.67%，净利润增长47.28%；我们认为这是由于QC280开始放量导致的。

　　我们持续认为QC280将为公司短中期增长支持点。考虑到今年及未来3年我国海军将大发展，预计QC280需求量将持续增加。同时QD280为陆用型，可用于天然气管道、发电站等，目前该市场基本全部为国外产品，替代空间较大。预计公司该型燃机2013年可达产，以40台/年产能计算，则可提供18亿元/年的收入潜力。

　　秦岭列装经过上半年减量，预计后续主要依靠替换维持

　　公司上半年航空发动机及衍生产品同比下降3.30%，我们认为，秦岭发动机新列装数量降低是主要原因。考虑到我国飞豹战机目前列装数量预计维持稳定，因此后续秦岭发动机将主要依靠替换，预计生产数量也可保持稳定。

　　航空发动机专项+资产整合趋势，将保障公司长期成长

　　据报道国家将在“十二五”期间对航空发动机进行重大投入，以使其发展更上新台阶。预计航空发动机将能奋追世界先进，长期发展与产量将获保障。

　　世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面。国内航空发动机进行整合是必然趋势。我们认为，公司2011年9月虽然中止重大资产重组，但公司仍是中航工业航空发动机整合的唯一平台，资产重组计划仍将重启。

　　预计公司长期稳定成长趋势不变，维持“推荐”评级

　　我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.28、0.36与0.47元，对应动态PE分别为42、32与24倍。公司长期稳定成长趋势不变，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、资产重组进度延迟风险；2、产品研发不顺利风险