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“2013年的信贷计划和今年差不多,年初应该有一拨放贷高峰。不过,现在大客户的第一要求就是降低成本,企业对发债的兴趣比对贷款的兴趣高出很多。”一位国有银行公司部人士对《经济参考报》记者如是说。对于2013年货币政策,中央定调继续“稳健的货币政策”,“保持贷款的适度增加,切实降低实体经济发展的融资成本”。这意味着,明年的货币政策将维持中性,信贷目标或维持今年的水平,预计为8.3万亿至8.5万亿元。同时,随着直接融资的放量,贷款在社会融资总规模中的比重将进一步下降,预计社会融资总规模在16万亿至17万亿元。
在货币投放方面,预期2013年外汇占款仍将维持低位,“被动投放”的货币派生模式将因此改变,回归到中央银行“主动投放”。预计2013年货币政策仍将以数量化工具为主,法定准备金率可能继续下调,短期则仍以公开市场操作来平滑流动性。
变化
货币投放回归内生增长
以外汇充当基础的货币供给模式在2012年得以终结。
今年前11个月,金融机构外汇占款仅增长了3600.63亿元,其中数次月度负增长。11月份,金融机构外汇占款当月减少736.23亿元,这是自9、10月份连续两个月正增长后再次转负。而在2011年全年,金融机构外汇占款增长了27791.87亿元。
2009年以来,随着外汇占款的高增长以及较高的信贷投放规模,广义货币供应量M 2也保持了较高的增长。数据显示,2009年至2011年,金融机构年度外汇占款增长24681 .36亿元、32682.67亿元和27791.87亿元,年度新增人民币贷款9.59万亿元、7.95万亿元和7.47万亿元。期间,M 2增速分别为27.7%、19.7%和13.6%。而且,由于外汇储备的持续高增长,为了减少货币供应量膨胀的压力,央行不得不数次连续提高法定存款准备金率,以对冲外汇占款的膨胀。
创纪录的高准备金率等因素,使得中国的货币乘数在今年9月达到3.71倍的10年新低。同时,一直扮演着央行基础货币投放的“主角”的外汇占款又增长乏力。目前,中国金融机构外汇占款直接占据了M 2近三成的份额,非央行公开市场操作或再贷款所能比拟。
这一变化使得2012年的货币供应模式发生转变。外汇占款结束了连续数年的高增长,前11个月仅增长3600.63亿元。预计全年的新增人民币贷款也将控制在8.3万亿规模。故此,机构大多预期,今年M 2增速可以控制在年初制定的14%的控制目标。
展望2013年的货币信贷形势,华创证券判断,由于外汇占款的变化,中国货币投放正在由以前的“被动投放”回归到中央银行的“主动投放”。实际上,内生的货币增速可能在2013年得以延续。
广义货币供应M 2增长的主要来源有三个部分,即外汇占款、新增贷款和银行购买的非金融企业部门的债券。华创证券研究员华中炜对《经济参考报》记者表示,明年货币内生性低速增长。预期2013年M 2增速约13%。其中,新增外汇占款约1.3万亿,占增量M 2的10%。新增贷款约8.3万亿,基本与2012年持平。银行对企业债净融资约3.0万亿。