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东吴证券(601555):经纪和承销导致业绩大幅下滑
2012年08月20日国泰君安证券
业绩同比下滑40%。东吴上半年收入6.58亿元、同比下滑29%;净利润1.35亿元,同比下滑40%。EPS0.07元、BVPS3.69元,ROE1.83%。经纪、承销收入减少为东吴证券上半年业绩下滑的主要原因。
2季度业绩回升21%。2季度实现收入3.37亿元,环比增长5%;净利润0.74亿元,环比回升21%。自营收益为增长主因。
佣金率下滑趋缓、市场份额略降。上半年股基份额0.90%,同比下滑2.2%。平均净佣金率0.097%,同比下降3.7%;2季度净佣金率0.094%,环比下滑4.6%。受份额及市场影响,上半年股基交易额0.32万亿元,同比减少30.4%;加之佣金率下滑因素,经纪净佣金3.09亿元,同比减少33%。
承销收入减少92%。上半年股票、债券承销额分别为2.0亿元、0.5亿元,同比分别减少95%、90%。其中,IPO规模2.0亿元,同比减少95%。分别列第45位和第57位。债券承销来自私募债。目前已过会待发3个股票项目,报会股票项目11个、企业债项目2个。承销快速下降趋势可望改观。
投资收益大幅增长。上半年投资收益1.77亿元,同比增长176%,其中2季度收益1.17亿元。期末自营规模43.1亿元,较上年末增长216%,债券和可供出售股票增长344%和296%。期末债券持仓占比68%,仍相对稳健;但股票占比达27%,弹性仍存。
创新进展。先后取得另类投资、债券质押回购、融资融券、中小企业私募债承销资格。承销首支中小企业私募债,募资5000万元。上半年新业务净收入0.96亿元、净利润0.18亿元,占比分别为14.6%和13.1%。(见表2)中性。调整公司2012-14年EPS至0.17/0.21/0.23元,动态PE52/42/38倍、PB2.36倍,估值较高。维持中性评级。