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大北农(002385):产品和服务适应行业需求变化
2011年、2012年上半年,东北地区收入保持80%以上的增速。目前,东北三省母猪存栏量300万头,年生猪出栏量5000万头。东北地区是大平原,玉米等原料充足,养殖整体规模化程度较低,年出栏30-50头猪占比偏高。公司大概于2000年进入东北市场,经过多年的市场积累,目前正是成果体现期,随着哈尔滨饲料及大豆深加工项目及吉林24万吨饲料项目投产,东北地区收入快速增长。虽然东北地区收入所占公司的比重只有14%,但收入增速是所有区域中最快的。
公司在东北地区市占率已有绝对优势。公司在黑龙江、吉林、辽宁地区的浓母料、预混料排名第一,黑龙江的饲料总量也排第一。公司进入黑龙江市场较早,在高档料(如高档浓缩料、母猪料)市场处于绝对领先优势,教保料占有率达到约20%。吉林地区教保料推广较为成功,市占率约15%。虽然南方的饲料企业禾丰、正大、大成、双胞胎、唐人神(002567)等在这几年建厂进入,但公司的经营模式成熟,竞争优势仍然明显。辽宁市场开拓较晚,但市场总量大,未来将成为东北地区的开拓重点,将黑龙江的成功模式向辽宁市场推广,市占率将上升。
明年东北地区的产能继续扩张。公司在东北地区有六家子公司--哈尔滨大北农、黑龙江绿色巨龙、吉林绿色巨龙、吉林大北农、辽宁大北农、辽宁绿色巨龙,另有在建的佳木斯、绥化新建产能以及辽宁改造项目,全部达产,公司在东北地区的产能将有100万吨。
未来发展规划:三个“1000万”。未来两到三年,公司要完成覆盖1000万头猪的服务;已经找好试点,进入养殖业,未来将养控1000万头猪;抓住高档猪饲料的命脉--东北玉米,建立收储1000万吨玉米的收储基地。
维持盈利预测,维持“增持”评级.
维持公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.89、1.19、1.59元,对应的PE分别为22、16、12倍。虽然饲料增速较上半年下滑,但已经在市场预期内。四季度,饲料毛利将回升,种业业绩快速增长及政策预期,大北农可以继续关注;从中长期内,公司的文化制度是深入到基层以及合作的经销商,公司以适应行业需求变化不断研发高端产品,可以说产品和服务都是行业的标杆,在饲料及养殖行业的发展空间大,长期给予“增持”评级。(国海证券(000750)孙霞)