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农林牧渔:景气下滑周期防御配置荐3股
价格综述:国际方面11月份USDA报告整体偏空,除了小麦价格以外其他农产品(000061)价格均下跌。国内方面受国际农产品价格走弱以及下面需求低迷影响,除小麦以外,其他价格也持续走弱,完全符合我们在九月初提出农产品将出现回调的判断。糖价方面国内国际走势完全相反,国内价格近期出现大幅上涨。生猪价格随着双节消费小旺季的结束,节后持续小幅回调,仔猪价格受补栏积极性下滑影响,本月大幅下跌。海参价格近期出现下跌,淡水鱼价格仍维持弱势,牛羊肉价格持续上涨。
三季报综述:饲料板块增速引领全行业。重点饲料企业前三季度业绩增速均在30%以上,但是三季度单季度增速仍维持环比下滑,个别企业增速回落至个位数,我们认为下游养殖业的低迷,使得饲料行业未来半年仍将维持这种态势,下调通威股份(600438)12年EPS至0.2元。水产、种子三季度为业绩真空期,海参虽然价格上涨,但是由于未到捕捞季,对公司业绩影响不大,下调獐子岛(002069)12年EPS至0.55元。养殖虽然8月份猪价出现一波小反弹,但仍然无法阻止行业继续往下走,猪产业链单季度大幅下滑、禽产业链公司单季度均出现亏损,下调新希望(000876)12年EPS至1.2元。动保行业大华农(300186)受益于禽流感暴发增长超过20%,其他最多维持个位数增长。
近期研究:天康生物(002100)、海大集团(002311)、登海种业(002041)、隆平高科(000998)、好当家(600467)、唐人神(002567)、西王食品(000639)等三季报系列点评。
投资策略:行业景气度整体仍然处于下降通道,我们认为农业板块整体难有超越表现。在配臵上我们认为目前不具备进攻性,应以精选个股防御为主,饲料方面猪料企业受猪价持续低迷以及自配料比例上升影响,增速下滑压力较大,因此重点推荐水产料龙头海大集团,暂不推荐猪料企业。种子方面受年底有望出台的种子规划影响,四季度有望出现一波种子的主题投资良机,我们推荐隆平高科。冬季进入口蹄疫高发季节,重点推荐天康生物(疫苗收入今年增长超过10%)。受益于近期鸡价反弹,我们推荐圣农发展(002299)。(招商证券(600999)黄珺)