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建材:成本低需求盈利弹性更大荐6股
北新建材(000786):三季度美废价格同降33%,环降11%,7-9单月均价分别环比变化-7%、-12%、4%。公司三季度毛利率27%,同增5.5个百分点,环增1.8个百分点。公司20亿平米石膏板产能继续推进,美废价格下行推升毛利率。二季度三季度原材料价格下行趋势明显,预计四季度毛利率再有提高。公司前三季度净利润同增35%,三季度净利润同增44%,环增11%,后期看地产销售。预计12-13年EPS为1.22、1.62,增持。
建研集团(002398):三季度工业萘价格同降25%,环降4%,7-9单月均价分别环比变化-2%、-2%、12%。公司三季度毛利率36%,同增5.6个百分点,环增3.3个百分点。公司减水剂上半年毛利率维持高位,三季度工业萘环比再降,随着原材料后续供应充足、公司竞争优势展现议价率增强,未来盈利能力有望维持。前三季净利润同增60%,三季度净利润环增13%,考虑外延式发展,预计12-13年EPS1.01、1.36,增持。
永高股份(002641)、海螺型材(000619):三季度PVC价格同降18%,环降2%,7-9单月均价分别环比变化2%、-1%、2%。公司三季度毛利率27%,同增8.3个百分点,环比不变。上半年原材料PVC降价16%,毛利率从20%提到25%,三季度PVC价格仍在底部。永高募投产能逐步投放。渠道下沉后预计销售增长,预计12-13年EPS为1.23元和1.49元,增持。预计海螺12-13年EPS为0.57、0.61元,谨慎增持。
东方雨虹(002271):三季度沥青价格同降9%,环降3%,7-9单月均价分别环比变化-1%、-2%、0。公司三季度毛利率31%,同增5.7个百分点,环增2个百分点。由于国际原油下跌,上半年毛利率提升2个PP,三季度沥青下跌毛利率继续提升。公司前三季度净利润同增63%,三季度净利润同增138%,环降6%,考虑到基建复苏及地产预期放松将提升业绩和估值空间。我们预计公司12-13年EPS0.57、0.75元,谨慎增持。
纳川股份(300198):三季度HDPE价格同降15%,环比不变,公司三季度毛利率51%,同增1个百分点,环降0.1个百分点。塑料管材施工成本较低,总体造价略高于混凝土管材,业主对管材价格的敏感度低,公司目前业务多来自新增市场,毛利率将维持50%以上高位。公司前三季度净利润同增24%。三季度净利润同增26%,环比持平,行业增长潜力巨大,主题投资提升估值,预测公司12-13年EPS:0.48、0.66元,增持。
建材企业受益成本端价格下行,前三季度建材股涨幅居前,部分低价原料库存消化需要一定过程,四季度毛利率仍可能居高位。我们预计第二波行情将在基建、地产等需求复苏和好转后继续演绎。低成本需求提升弹性更大。首推地产销售旺季后期建设带来需求增长的北新建材、永高股份,海螺型材,其次推荐基建施工量增加受益的建研集团、纳川股份、东方雨虹。(国泰君安韩其成王丽妍)