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永泰能源(600157) :产量快速增加,业绩增速放缓
600157[永泰能源]综合类
研究机构:中信证券分析师:祖国鹏
公司业绩:2012年前三季公司营业收入/净利润49.91/5.53亿元,同比增长398.32%/171.40%,每股收益0.33元。其中三季度单季每股收益0.11元,较去年同期增长112%,主要得益于产量的增加。
三季度产量环比快速增长,精煤比例显著提升,但毛利率下降明显。公司前三季度生产原煤551万吨,三季度单季生产244万吨,保持快速增长,预计全年原煤产量将达到780万吨。前三季度产精煤248万吨,其中三季度单季生产109万吨,三季度单季精煤比例达44.67%,较上半年的35.5%显著提升。由于煤价下跌,毛利率水平下降至42.76%,较中报下降3个百分点。此外,银源煤业(+20万吨)于三季度开始并表。永泰统配煤炭销售公司及安徽销售公司也己纳入合并报表范围,合计贸易量170万吨。
财务费用水平依然维持高位。公司前三季财务费用8亿元,同比增长211%,其中三季度单季增加3.2亿元,公司高利率的信托借款要在2013年下半年到期,今年财务费用难有显著下降。
煤炭产能中长期成长性可持续,参与页岩气招标寻找新大陆(000997) 。公司现有产能规模为1725万吨(包括在产、技改及新建),未来三年权益产量增速为25%,预计未来澳大利亚资源对应产能规模500万吨以上,新疆地区资源也有提升空间,预计“十三五”期间产量仍有望翻番。同时,公司下属子公司已参与了国土资源部6个区块的页岩气招标,若招标成功有望催化股价上涨。
风险因素:矿井投产仍存不确定性;吨煤净利较低,煤价大幅下跌或显著冲击公司业绩。
盈利预测及投资评级。考虑四季度及明年煤价压力,我们下调公司2012~2014年EPS至0.46/0.56/0.76元(原预测0.57/0.69/0.90元),当前价8.47元,对应P/E18x/15x/llx。考虑公司未来三年25%以上的权益产量复合增速,给予公司2012年P/E20x,目标价9.20元,维持“买入”评级。