|
||||
翠微股份(603123) :三季度净利降24%低于预期
公司10月27日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入35.33亿元,同比增长2.17%,利润总额1.54亿元,同比增长3.79%,归属净利润1.15亿元,同比增长5.03%。其中,三季度实现营业收入10.18亿元,同比增长5.22%,利润总额3685万元,同比下降25.67%,归属净利润2707万元,同比下降24.20%。
公司前三季度实现摊薄每股收益0.372元(其中三季度0.088元),净资产收益率9.09%,每股经营性现金流1.42元。
简评和投资建议。公司三季度收入增长5.22%,较二季度放缓5个百分点,体现一线城市依然偏弱的消费环境;毛利率延续提升趋势,同比增加0.47个百分点至20.86%,可能仍与调减投资黄金销售及培育期门店(翠微广场店、清河店和大成路店)逐渐成熟有关。销售和管理费用率各同比增加0.41和0.74个百分点,主要来自2011年底开业的大成路店费用增量、促销力度加大及人工费用自然增长等;因4月IPO募资产生利息收入,三季度财务费用减少231万元至129万元,期间费用率增加0.91个百分点。此外,由于2011年三季度转让锦州华纺股权确认903万元投资收益(2012年无),三季度归属净利润下降24.20%;我们测算,若扣除非经常性损益,三季度经营性利润总额同比下降11%,弱于一、二季度(各增6%和34%)。
维持对公司的判断。公司主营百货,兼营超市和餐饮,在北京拥有6家百货门店,总建面近27万平米,平均店龄5.9年,自有物业占比40%。主力门店翠微大厦坪效6万元/平米,单店经营能力处于全国领先水平,但可持续扩张能力有待观察。
下调盈利预测。预计公司2012-2013年摊薄每股收益分别为0.48元和0.57元,同比增长11.5%和20.8%,公司目前8.35元的股价,对应2012年PE为17.5倍,处于行业合理水平。
风险与不确定性:北京市激烈的竞争环境;公主坟商圈升级发展空间的不确定;外延扩张较慢,新店培育情况不达预期等。 (海通证券(600837) )