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金卡股份:天然气智能表龙头高增长持续
三季报要点
2012年前三季度公司实现营业总收入2.6亿元,同比增长50.48%;利润总额同比增长71.33%;归属母公司的净利润同比增长51.33%。第三季度公司收入1.06亿元,同比增长47.41%,利润总额同比增长48.23%;净利润同比增长28.05%。考虑到去年和前年公司享受免税优惠,今年至2014年减半征收,所得税率的上升是第三季度净利润增速减慢的原因。从利润总额来看,公司第三季度保持了收入利润的同步高增长。明年起税率的影响因素将消除。
前三季度毛利率略有下降,三项费用率下降更多
前三季度公司毛利率43.54%,同比下降2.15个百分点,第三季度公司毛利率43.37%,同比分别下降1.04个百分点。从费用率来看,前三季度管理、销售和财务费用率分别同比下降2.58、1.07和1.18个百分点。综合而言,前三季度公司经营利润率提升了2.46个百分点。
快速扩张现金流面临压力,四季度预计改善
前三季度应收账款增加,收现比有所下降,公司经营活动产生的现金流量净额为-808.26万元,比去年同期2,356.00万元减少3,164.26万元,主要原因在于行业下半年集中付款,以及公司为开拓新客户提供较长账期所致。我们预计四季度随着客户集中付账,公司现金流压力有望改善。
估值与盈利预测
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38,2.02,2.54元,给予公司2012年25倍市盈率,目标价50元,维持"买入"评级。
风险提示
竞争加剧导致毛利率下降,燃气公司集中招标中标低于预期风险。(广发证券韩玲)