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7日,隔夜、2周、1月、3月Shibor分别上涨0.16、0.08、9.86、0.08个基点,报收2.1253%、3.4908%、3.7336%、3.6373%,1周、6月、9月、1年Shibor分别下跌1.09、0.56、0.15、0.13个基点,报收3.3908%、1.0782%、4.2672%、4.4077%。短期Shibor并没有出现显著回归,价差一直保持在1.25%以上,而远期Shibor却仍保持了下行的趋势,从20日统计来看,6月和1年Shibor显著下降到其20日均值水平以下,6月和1年Shibor20日均值分别为4.0981%、4.4326%,Z分数分别为-1.9898、-2.0788,最近Shibor走势较为异常,隔夜与一周Shibor价差高达1.2%以上,短期Shibor走势稳定,但远期Shibor稳定下行。
Shibor走势的两个差异显示了在经济增速下滑的背景下,货币政策难以做到定量放松,从而将导致货币政策的效果大打折扣。一方面为了稳定经济要实施宽松的货币政策,而另一方面放松货币会引起物价的反弹,在两者交织中,央行更多依赖公开市场操作来实现货币的灵活投放。远期Shibor保持下滑的趋势显示了远期贷款的需求不足,在经济先行指标上并没有维稳的先兆,而财政政策再次扛起经济维稳的大梁,发改委两日内集中批复总投资规模超过1万亿元,对于经济增速的下滑,中央政府再次通过基础建设投资来稳定经济,而在短时期的大规模项目批复,势必再度引发大规模的贷款,银行未来会放出更多货币,但是央行已经连续两周通过公开市场操作实现货币净回笼,净回笼货币1060亿元,双双宽松的政策即便不能扭转经济增速下滑的颓势,也会在下行的道路上铺上一层沙子,对于后市不要过于悲观。(作者:国信期货夏豪杰王方略)