宁波韵升(600366)：估值优势明显一体化优势突出

　　公司公布中报:报告期内公司实现营业收入168,838.28万元,较上年同期增加26,492.02万元,增幅为18.61%;实现净利润29,405.50万元,较上年同期增加17,772.84万元,增幅为152.78%;扣除非经常性损益后的净利润为25,597.86万元,较上年同期增加17,310.46万元,增幅为208.88%。基本符合预期。

　　点评:

　　价格同比大涨是主要因素。

　　钕铁硼业务:

　　面临稀土原材料价格震荡下行的不利局面,公司抓住了部分重要客户库存不足的机遇,KPM磁钢销售量增长较快;同时公司围绕核心客户,积极争取订单,合理调配产能,超额完成了上半年的各项经营指标。

　　钕铁硼业毛利率48.6%优于去年全年均值,历史最好,主要原因为产品结构的改善导致平均售价仍然较高,同时生产成本下行。2011年下半年稀土永磁体销售价格居于历史高位,2012年上半年逐步从高位回落,但报告期内高性能产品比重上升,使报告期公司主要产品的平均销售价格高于2011年同期。公司自2011年下半年以来从严控制主要稀土原材料库存,2012年上半年积极捕捉原材料采购价格的低位,较好控制了原材料成本,同时公司通过合理改进产品配方,严格控制纯钕、铽、镝等高价值原材料使用量,使营业成本较上年同期减少。

　　电机业务:

　　受制于欧美、日本经济恢复乏力,订单有所萎缩,收入同比下降13%,但因为毛利率的提高,毛利的同比仍然小幅上涨2%。

　　未来看点。

　　公司在市场开拓与成本控制方面可圈可点。公司运用灵活的销售策略,提升市场占有率。同时高度关注原材料价格与产品价格的联动关系、原材料采购与风险防范的关系,高度关注客户需求,快速调整销售政策,努力提升高端产品市场占有率。积极同潜在客户沟通,争取新订单。公司将加大客户拜访与市场调研力度,积极争取潜在客户订单,在宏观经济疲弱引发的整体需求降低的条件下,最大程度遏制订单下滑。同时,公司向管理要效益,积极开展内部挖潜增效。通过技术创新降低生产成本,稳定产品品质,压缩生产周期与在制品存货。

　　来自行业层面的支撑见我们的新材料十二五规划专题《目标进一步明确,重申重点关注》(20120224)、金属新材料专题《金属新材料投资标的选择更须注重技术成熟》(20120412)、稀土永磁专题《仍然重点关注》(20120730)。

　　盈利预测与评级。经测算,经测算,公司12年、13年公司EPS为1.45元、1.63元的预测,对应8月28日收盘价,这两年的PE为11.8倍、10.5傍,公司估值优势明显,一体化优势突出,技术实力强大,市场开拓与成本控制能力强,成长性较好,维持“增持”投资评级。(大通证券赵彦辉)

　　盛达矿业(000603)：稳健成长的银多金属采矿公司

　　公司于2011年10月完成重大资产重组,重组前公司名为*ST威达,是一家以马血浆加工与销售为主业的频临破产的医用公司。重组后公司的核心资产是新置入的62.76%内蒙古银都矿业股权,银都矿业是盈利能力极强的银多金属采矿公司,年产银精矿约120吨,铅锌精矿合计约4-5万吨。它拥有储量庞大的高品位银铅锌矿,当前银储量约3,573吨,铅和锌约为36万吨和80万吨。过去三年银都矿业毛利率高达83.41%、84.34%、87.50%.置入62.76%股权对应净利润则高达2.43、2.80和3.51亿元。

　　未来公司看点:(1)公司自产精矿量增加。受益于公司年采矿能力自60万吨向90万吨提升的扩建工程于2012年底完成。另外2011年公司一矿区受安全事故影响曾停产一季度,2012年产量也将有恢复性增长,(2)集团资产注入预期强烈。目前集团除了上市外,旗下还有8家企业涉及银铅锌矿业务,探明的银,铅,锌储量相当于目前公司权益储量的68%,29%,26%。集团曾承诺在资产重组完成后的24个月内完成注入。

　　银价展望:展望未来2年,我们预计白银价格难现2008-2011年大起大落行情,价格可能呈现缓步回升势头。一方面,目前银价已自去年高点回落35%以上,价格大幅下跌已经较为充分反应目前相对疲软的供需基本面,另外积极的因素还来自于供应增速预计未来增速会放缓,铅锌伴生矿和废银回收增速预期降低;而全球宽松货币政策的延续仍将支持较旺的投机需求。但价格的上行预计会受到压制,因全球经济低迷恐维持较长时间,白银需求主力——工业需求恐难有起色,尤其是太阳能光伏产业。我们预测2012-14年国内白银均价6500/7000/7500元/千克,同比涨跌幅分别为-15%/8%7%。

　　财务与估值

　　根据我们对公司主要产品的量价假设,预测公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.97、1.04元。参考可比公司估值情况,给予2013年25倍PE估值,对应目标价24.25元,首次给予公司增持评级。(东方证券徐建花张新平)

　　光明乳业(600597)：资金压力极大缓解利好公司长期发展

　　极大缓解了公司资金压力

　　公司2012年中报披露资产负债率已达到63.63%,财务费用4519万元,同比增长99.34%,已明显影响公司利润。而公司计划2014年达产的马桥中央工厂建设进度仅为14%,后期尚需10多亿的建设资金投入,对公司造成较大的资金压力。本次14.21亿定增资金的注入将极大缓解公司财务压力,我们预测公司的资产负债率2012-2014年将逐步下降至46.48%,44.11%,43.55%这一健康水平。

　　利好公司长期发展

　　公司所属的上海乳品二厂、乳品八厂分别位于上海闵行区吴中路、浦东新区成山路,受地理位置的限制,已无再扩产的余地,目前产能利用已接近饱和。本次马桥中央工厂将乳品二厂,八厂转移,并进行扩产,达纲后生产能力为日产乳制品2,000吨,其中巴氏杀菌奶600吨、酸奶1,000吨、UHT产品400吨;按年生产日期300天计算年产60万吨乳制品,新增产能预计达28.07万吨,将有利于公司长期发展。

　　财务与估值

　　本次定增后,总股本增加至12.25亿股,我们预测2012-2014年财务费用将下降至74,29,12百万元(原预测值为81,45,29百万元),考虑公司目前仍以市场份额为重点,我们略微上调2012-2014年销售费用率至27.80%,28.00%,27.50%(原预测值为27.30%,27.00%,26.90%),按最新股本数全面摊薄后公司2012-2014年EPS分别为0.27,0.42,0.58元,归属于母公司的净利润同比增速为36.7%,57.4%,38.6%。DCF预测值11.60元,维持公司增持评级。(东方证券陈徐姗)