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天士力:业绩大幅上涨,二线品种多点开花
事项
公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%。
主要观点
1.中报业绩大幅上涨,毛利率基本维持稳定。公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%,主要是由于2011年上半年由于出售天津商汇股权收益7378万元导致扣非后净利润增速大于归母净利润增速。公司三项费用率为18.19%较去年同期下降了0.36个百分点,毛利率为30.98%基本维持稳定,其中收入占比37%医药工业毛利率下降了0.38个百分点,商业毛利率降低0.12个百分点。
2.三级联动营销模式带动复方丹参滴丸实现平稳增长。
目前复方丹参滴丸销售城乡:OTC:中心医院比重=3:3:4,公司紧跟需求和市场,建立城乡、社区、OTC三级联动营销模式,紧跟社区服务,抓好OTC市场,争取二三线城市放量销售全面布局,加上FDAII期起到了很好的学术宣传效果带动复方丹参滴丸这样2011年销售规模约为16亿大品种实现20%左右的稳定增长。
3.二线产品实现较快增长,带动业绩的快速上涨。
2009年新医保调整之后公司多个产品进入新医保的契机实现快速增长,近两年由于公司的公关工作的落实,多个产品进入地方医保高增长态势维持。其中养血清脑颗粒鉴于进入14个省地方基药上半年实现40%左右的增长、益气复脉由于进入14个省的医保上半年实现翻番增长,公司一方面管理层深谙我国医药的经营之道能够前瞻性判断行业的发展态势提前布局市场;同时公司积极建立强大市场保障体系,做大、做深市场、做广市场,保障新产品的稳步上量。
4.战略有高度,研发为发展提供新动力。
公司2002年复方丹参滴丸生产管理过程通过澳大利亚治疗用品管理局GMP论证,积极准备走出国门,目前FDAII结束III即将开始;同时养血清脑颗粒获得中药保护品种续保证书;芪参益气滴丸历经五年的中药询证医学研究证实具有血小板抑制及稳定动脉粥样硬化斑块及心肌保护作用,未来多个产品的四期、询证医学的研究将有利于公司中药产品的学术推广,利好公司新产品的放量销售。
5.化药板块有望注入上市公司,完善产品线利好公司的长期发展。
天士力集团下面天士力帝益主要从事化学药物的生产,拥有品种替莫唑胺等多个化学药物,今年销售额约为6个亿净利润约为6000-7000万,未来不排除要注入上市公司的可能,完善公司化药的短板,利好公司的长期发展。
6.投资建议:推荐(维持):预计公司2012-2014年EPS为1.43元、1.73元、2.20元,对应报告日收盘股价的PE为35X、29X、23X,公司一线产品稳定增长,并建立了完善的营销体系,有利于新产品有望快速放量,长期发展态势看好,首次予以推荐评级。
风险提示
1.原材料价格波动风险。
2.长期管理层更换后经营风险。(华创证券廖万国)
蓝盾股份:技术和市场优势保证公司未来持续高成长
盈利预测与估值
公司是华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商,目前在手订单充足。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.69、1.07、1.54元,收入增速分别为44.51%、52.31%与39.58%,维持"买入"评级,未来6个月目标价24.15元,对应2012年35倍PE。
风险提示
销售区域集中风险;技术失密和核心技术人员流失的风险;技术开发和升级滞后的风险;知识产权被侵害的风险;(广发证券惠毓伦)