|
||||
陆家嘴:增持彰显信心,翘望前滩启动600663
事件描述
陆家嘴发布公告,公司包括董事长杨晓明在内的7位管理层及关联方增持公司股份7.63万股,占公司总股份0.0041%。
事件评论
增持彰显信心,持有物业5年外延式增长无虞。公司今年已经完成转型,持有型物业所带来租赁收入成为业绩主要来源。从目前公司已开工项目来看,持有物业能保证5年外延式增长,假定在建商业物业中未明确规划项目自持比例保持70%,持有物业面积未来三年复合增长率达17.5%。主要持有物业体量已锁定186万平,较之目前规模翻番。且公司所持有资源基本均位于陆家嘴核心圈内,具不可复制性,租金贡献能力强劲,这也是管理层对于公司业绩具备信心的主要因素。
乘前滩项目启动,有望扩大禀赋优势。前滩地理位置具发展潜力,9月将展开第一批意向客户框架协议签署,作为母公司陆家嘴集团控股70%的开发项目,股份公司对此的参与程度虽然还未明确,然股份公司的竞争优势显著。集团会把一些土地通过项目公司股权转让方式注入上市公司,股份公司将争取核心城市综合体的运作,同时不排除与外资机构合作拿地的可能性。总之,随着前滩项目的抢先落定,将进一步扩大公司的禀赋优势。
此外,迪斯尼项目约30多万方建筑体量、配套约70多万方建筑体量形成公司另一个拿地看点。公司17年之后的持有型项目将会得以进一步扩张。
公司资源禀赋仍为突出优势。RNAV合计23.85元,对应目前A股股价折价率达51%。预计12、13年EPS为0.60、0.81,对应PE为18.89、14.02。公司销售业绩是大家的关注点,但随陆家嘴区域存量项目的迅速去化以及金桥拟进入股权转让的三个项目入市,今年结算20亿销售确定性较强,充沛的现金流叠加逆周期拿地机遇,将为公司创造扩张机会,加之增持提振信心,我们予以陆家嘴推荐评级。(长江证券刘俊)
兆驰股份:电视稳健增长,LED蓄势待发002429
1.报告背景:公告2012年半年度报告
2012年1-6月,公司实现营业收入24.5亿元,同比增长56.3%。实现净利润2.3亿元,同比增长51.2%,EPS0.32元。
其中,二季度公司实现营业收入14.2亿元,同比增长58.5%。实现净利润1.2亿元,同比增长45.6%,EPS0.17元。
公司公告,预计1-9月净利润增长30-50%。
2.我们的分析与判断
(一)电视收入增长66%,LED产品对外销售0.5亿元。2012年上半年,公司液晶电视实现收入19.2亿元,同比增长65.7%,占公司总收入79.8%,是公司收入主要来源;公司新业务LED产品及配件,共实现销售收入9509万元,其中对外收入4900万元;数字机顶盒和视盘机分别实现收入3.7亿元和0.7亿元,同比分别增长7.7%和9%。
上半年出口收入18.3亿元,同比增长31%,内销收入5.8亿元,同比大幅增长239%。液晶电视国内市场突破是贡献公司增长的主要增长点。
(二)全年电视增长50%目标不变,LED产品客户拓展效果逐步显现。
上半年预计彩电销量200万台左右。7、8月份公司订单饱满,生产线满负荷生产。下半年,随着公司大尺寸以及直下式LED电视产能释放,支撑下半年订单增长。全年实现销量50%增长目标不变。
公司LED产能下半年将扩充一倍,订单饱满。目前,在封装、背光以及照明三块领域都已初步取得客户认可,下半年有望放量增长。
(三)毛利率尚有提升空间,高盈利水平维持。上半年,公司综合毛利率13.6%,同比提升0.2个百分点。主要由于公司直下式LED电视销售取得突破,产品结构优化所致。同时,公司费用率控制良好,费用率基本持平。但受税率影响,净利率9.3%,同比略降0.3个百分点。
下一阶段,公司还将加大新产品以及盈利水平较高的大尺寸和直下式电视销售,毛利率水平还有进一步提升空间,预计下半年高盈利水平稳中有升。
(四)推出限制性股票激励方案。激励方案能够有效调动员工积极性,发挥主观能动性,有利于公司提高生产、经营和管理效率,间接推动规模的扩大和盈利水平的提升。
3.投资建议
预计公司2012/2013年业绩分别为0.84和1.10元。公司目前处在快速增长的上升通道。限制性股票激励方案中解锁条件主要为降低达标难度,并不代表公司内部考核目标。考虑到海外彩电加快转移,下半年旺季来临,大尺寸彩电以及直下式LED电视将推动公司规模增长和盈利水平提升。公司目前股价相对2012年PE在13倍左右,维持"推荐"评级。
4.风险提示:外围经济恢复低预期。(银河证券袁浩然,郝雪梅)