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华兰生物002007:浆站关停影响业绩,下半年将逐步好转
贵州浆站关停影响业绩:上半年公司实现归属上市公司股东净利润17,462.38万元,同比下滑19.82%,对应EPS 0.30元,其中确认甲流疫苗收入1.06亿元,预计贡献EPS0.12元。抛开甲流疫苗的贡献,预计上半年公司主业实现EPS 0.18元。公司业绩下滑的主要原因是2011年8月1日起公司在贵州的5家单采血浆站停止采浆,公司采浆量出现了较大幅度的下滑,使得血液制品收入较上年同期下降21.84%。同时新版GMP改造,以及重庆分公司投产造成的费用率提升,也对公司利润有所影响。
重庆分公司投产将会改善下半年经营状况:重庆分公司已经获得GMP证书,目前处于试生产阶段。重庆下属7家单采血浆站,其中武隆、忠县、开县、潼南、巫溪、彭水6家单采血浆站自2008年9月起陆续开始采浆,石柱单采血浆站目前仍在基建中,采浆量增长势头良好。重庆分公司现有存浆可以直接投入使用,产品有望在四季度上市,弥补贵州浆站损失,增厚公司业绩。
公司经营有望逐步改善,走出低谷,维持"推荐"评级:目前血液制品供给仍然十分紧张,供应形势倒逼政策,血制品行业利好政策将不断出台,有望迎来新一轮繁荣。公司现有浆站采浆量增长高于行业平均增速,正逐步摆脱贵州浆站关停后带来的不利影响。随着重庆分公司的投产,下半年业绩将会显著好转。公司也正积极争取在河南、重庆两地增设浆站,若新浆站能够获批,两地庞大的人口基数将显著提升公司采浆量,值得期待。
预计公司2012-2013年EPS分别为0.95元(包含0.12元甲流业绩)和1.10元,维持"推荐"评级。
涪陵榨菜002507:短期区域市场扩张,量价齐升-中长期:以产品多元化打造调味品龙头
1.正视榨菜行业:食品安全整顿和消费升级使市场份额向龙头企业集中:消费者对于酱腌菜行业的偏见多来源于小企业工艺落后造成的食品安全问题,政府加大行业整治力度,小企业逐渐减少,同时消费者的安全消费意识提高,更倾向于品牌消费,市场份额逐渐向龙头企业集中。
2.成长路径之一:良好的定价权带来持续的提价能力(价的提升):公司作为绝对龙头,品牌、渠道、技术、规模遥遥领先于其他竞争对手。对于行业上、下游的议价能力较强,拥有一定的行业定价权,在近年来价格持续提升的过程中,公司的毛利率和净利率也逐步提升。
3.成长路径之二:渠道从区域性市场扩张、下沉到全国市场(量的增长):公司正处于从全国性品牌区域强势市场发展到全国性品牌全国市场的进程中,在华南外市场将渠道下沉到三四线城市以及县乡、镇市场。榨菜行业集中度的提高、对地方性小品牌酱腌菜的替代为公司的扩张提供了空间,强大的品牌力是公司扩张的拉力。同时,餐饮渠道的开发也提供量增的另一片空间。
4.中长期看好产品的多元化,打造综合型调味品龙头:产品多元化是大型快消品企业成长的必然路径,公司拥有品牌和渠道的优势,经销商和终端在经营榨菜的同时也经营辣椒酱、豆腐乳等调味副食品,是天然的渠道共享平台。现任管理层团队稳定,并拥有公司一定的股权,与公司共成长,为公司长远发展奠定好基础。