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英大证券:逐渐步入长期投资的起步区域
从层面来看,美国经济复苏超预期,今年二季度GDP增长3.1个百分点,年初至今失业率亦略有回落,6月份失业率8.2%,就业情况好转。目前QE3处于将发未发状态,美联储亦表示如果出现危急情况将采取措施积极应对;欧债危机方面,为期两天的欧盟夏季峰会取得积极成果。欧盟各国领导人同意1200亿欧元刺激经济计划,允许欧元区救助工具直接注资银行业,同时可以购买努力削减赤字和债务国家的国债。欧洲央行行长德拉吉亦指出:目前的紧张水平低于去年11月和12月份。整体来看,欧债危机不会短暂结束,但在加大救助力度后将有所缓解。
从欧美股票市场表现看,股市作为经济状况的晴雨表亦从一定程度反映出欧美实体经济的逐步复苏。截至7月30日,美国市场:道琼斯工业平均指数年初至今上涨7个百分点,纳斯达克综合指数上涨13.08%,标准普尔500指数上涨10.15%;欧洲市场:伦敦富时100指数上涨2.18%,巴黎CAC40指数上涨5.09%,法兰克福DAX指数上涨14.85%。
我国上半年经济增速放缓,货币政策由紧缩转向稳健再逐步转为宽松。今年以来央行两次下调存款准备金率,并先后降息0.25个百分点;政府亦启动一系列稳增长政策,通过加快项目审批进度等方式为经济增长助力;今年5月新增信贷7932亿元,超出市场预期。6月新增贷款9198亿元,较5月多增1266亿元;房地产降价放量;6月CPI、PPI指数分别为2.2%、-2.1%,通胀受控。随着时间推移,我国经济增长将逐渐好转。
从资金供需角度来看,A股融资情况出现下降。2009年和2010年为全球冠军,2009-2011年A股融资额分别为5150、10086、6818亿元,今年1-6月份融资额2099亿元,呈逐渐下降趋势。另外大盘股资源逐渐减少、中小盘股票估值的逐渐回落导致再融资及套现压力减小、监管层鼓励债券融资等都将缓和扩容压力;在资金供给方面,货币政策由偏紧转向稳健再转为宽松,为市场流动性好转提供基础。另外,去年底以来二级市场重要股东增持数量开始增加。发行PE趋于理性,2010年58倍、2011年40倍、2012年一季度30倍、今年4月已回落至20倍。同时今年6月1日起减免部分交易规费、长期资金入市开始——广东1000亿社保基金试水、QFII投资额度由300亿美元增加至800亿美元,以及两个交易所均采取非常严格的措施限制新股炒作等一系列政策,将有助于改变2010年及2011年资金失衡状态,为市场带来一轮新的发展期。
从A股市场表现看,截至7月30日,上证综合指数年初至今下跌4.07%、沪深300下跌0.42%、深圳成份指数上涨1.71%。估值角度方面,以2132点计算全部A股的市盈率(TTM)仅为12.13倍,市净率仅为1.75倍,且沪深300指数PE、PB均已低于标普500水平。纵向比较来看,目前整体估值水平处于历史底部区域;从市场结构来看,大盘股整体估值已经处于历史底部;从股息率水平看,按照2010年的分红比率,2011年上市公司业绩同比增长20%左右,大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率,投资价值逐渐显现。另外,从一些大盘蓝筹股大股东的增持行为、汇金公司增持股来看,大盘蓝筹股目前的投资价值已经明显增强,而中小盘个股目前估值水平虽然大幅下降但还相对较高,结构性风险尚存。监管层鼓励蓝筹股投资、推动价值投资、弘扬股东文化等举措,可能就会形成正面激励投资行为。在政策强烈推动下,2132点一线成为重要底部区域的概率在增加。
总体来讲,A股经过4、5年的调整,目前无论是点位还是整体估值均处于相对较低水平。2012年在全球流动性局面好于2011年、我国经济逐渐走高而导致预期向好、欧债不会出现极端情况的前提下,A股市场将逐渐步入长期投资的起步区域。