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把握周期节奏,精选受益个股
固定资产投资继续探底,行业底部渐行渐近。2012年前5月固定资产投资和房地产投资同比增长分别为20.1%和18.5%,创2009年下半年以来新低,增速逐月下滑明显。但我们预计房建新开工有望较快见底,而固投新开工已经趋稳,在信贷放松、降息、降准、地产调控趋缓、政府投资触底回升的背景下,U我们认为建筑行业处于接近底部的位置。U虽然政府基建投资的启动能够一定程度平抑经济快速下滑,然而考虑到目前政府的财政状况远差于2008年4万亿刺激的时候,货币和财政持续大规模的放松可能性不大,基建和地产投资难以重回爆发式增长的时代,U温和刺激和放松是主基调U,维持行业的“中性”评级。U三条投资主线包括:高增长确定的成长股、受益基建投资的同周期个股、水利主题。
装饰、园林:短看投资反弹,长看深耕扩张。11年的新开工增速低于10年,考虑后周期因素,预计装饰园林行业今年的新签订单增速低于去年。但较多的在手订单可以平抑收入的波动,U未来能否衔接业绩的高增长,关键看地产和政府投资能否快速反弹。U长期看,主要公司的省外市场份额仍然较低,成长仍然是长期主题。U推荐业绩确定高增长的铁汉生态、洪涛股份U。
政策温和刺激,基建、房建同步受益。我们基本认为本次的财政刺激力度相对温和,从区域看,U西部地区的投资弹性最大U,从项目类别看,U铁公机仍然是投资主要着力点U。我们建议关注同周期的相关受益个股,包括基建投资前端受益的路桥设计企业U苏交科U,受益四川省路桥高投资的民营企业U成都路桥U,钢结构龙头U精工钢构U和房建+地产龙头U中国建筑U。
行业深度报告
证券研究报告建筑工程行业
水利主题:关注下半年订单催化的机会。我们估计U2012年年内主体工程开标的大型水利项目规模有望超过1000亿,预计下半年开始将逐渐进入开标阶段。U2012年前5月水电投资同比大幅增长45.57%暗示着水电投资的启动。在政府投资平抑经济下滑的背景下,水利项目投资的进度有望在下半年加速,U订单的释放将成为水利主题的催化因素U,我们建议密切关注水利板块下半年行业的大型订单情况。建议关注中国水电。
主要风险:业绩低于预期风险;投资超预期下滑风险;坏账风险。