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编者按:今日早盘市场开盘冲高,上证指数上冲至2200点附近回落,至午间收盘两市收于平盘附近。市场在连续下跌之后,目前逼近前期低点处,技术上存在支撑,加上政府对经济下滑的认识深入,可能会出台一些稳增长的措施,目前市场也对此有所预期,故短期市场可能是震荡回升走势,可以高抛低吸操作。
东富龙(300171) :上调2013年业绩预测,上调评级至买入
东富龙(300171) 300171机械行业
研究机构:申银万国证券分析师:罗鶄撰写日期:2012-07-13
中报业绩符合我们预期:公司上半年表观净利润增长20%左右,剔除所得税率影响后(公司所得税率去年同期25%、今年15%),实际净利润增长10%左右,符合我们中报前瞻预期。我们预计上半年收入同比增长10%,实现收入3.7亿,分业务看,上半年收入增长主要来自冻干系统,冻干机收入保持平稳。收入增速放缓的原因主要是:今年上半年销售人员精力集中于洽谈新订单,对在产业务收入没有加紧回收,预计三季度情况维持,但全年将实现收入8亿,四季度收入增速加快。
90%注射剂企业尚待认证,预计12年订单量增长将显著提速,二季度订单有望进一步超预期,13-14年业绩无忧。截止至2012年5月,在全国1200个无菌注射剂生产厂家中,已通过新版GMP认证的企业仅105个,尚不足十分之一,其中冻干粉针剂生产企业26个,东富龙客户占比85%。经过2011年观望和摸索,制药企业初步对新版GMP实施有了认识。由于血制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业需要在2013年底完成改造,2012-2013年将是公司冻干设备存量改造和获取新订单的关键时段。12年一季度预收款增量8000万元,为历年来单季度最高,显示公司订单同比增长快,二季度订单有望进一步超预期。
我们预计12-13年订单量增长提速,13-14年收入和盈利快速增长无忧。
产品升级,毛利率提升:1993-2008年,公司产品主要以冻干机单机为主。2009年起,产品升级至冻干系统,近年来冻干系统收入占比逐年提升,预计12年收入占比将超过冻干机。新竞争对手加入,未来冻干机毛利率将进一步下降,公司主动产品升级有望维持利润水平。
调低12年盈利预测,上调13-14年盈利预测,上调评级至买入:考虑12年公司加大投入大力获取订单,收入增长虽符合我们预期,但费用增长加速,我们调低12年EPS至1.26元,同比增长20%;而12年订单量有望显著上升,上调13-14年EPS至1.85元、2.41元,同比增长47%、30%(原预测12-14年EPS1.34元/1.70元/2.13元,增长28%/27%/26%),对应预测市盈率为23倍/16倍/12倍。公司专注于制药机械,以冻干设备为起点,逐步延伸至制药机械全产业链,并大力拓展海外业务,培养新的利润增长点,2012年最终订单量可能远超我们预期(目前我们预测增长40%),13年订单量则会来自通过认证企业生产线数量的进一步增加,增长同样无忧,我们上调投资评级至买入。