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事件描述:央行宣布年内第2次分别下调1年期存贷款利率25个基点和31个基点,其余档次利率相应调整,自2012年7月6日生效。
观点评论:1)此次减息时点比预期早。央行上一次减息是在2012年6月。自2011年11月以来,有三次降低存款准备金率和两次减息,清楚的显示了货币政策正朝着更宽松的方向发展,从而稳定经济增长,尤其是经济减速特征非常明显的情况下;2)贷款利率最低可以达到基准利率的70%。之前,只有房屋按揭贷款利率可以达到这个折扣,而其他普通类的贷款做多可以打8折。同时,1年期贷款基准利率下调的幅度比存款利率大6个基点。这一利率结构对银行的净息差影响负面。贷款利率下浮幅度放松后,小型银行受到的影响相对较小,因为中小企业客户在议价能力上低于国企客户。但是,我们需要注意,在当前信贷额度仍然相对偏紧的情况下,银行在贷款定价上很难提供如此高的折扣;3)在不良贷款率保持稳定的假设下,此次减息对于中资银行的2013年的盈利影响在-4.09%~-6.46%。减息可以刺激之前较弱的贷款需求,并稳定银行的资产质量。贷存比高、贷款在生息资产中占比高的银行如中银(03988 HK)和交行(03328 HK)受到的负面影响较大; 4)我们将下调银行的盈利预测以反映近期的减息和利率市场化。初步测算,我们预期在2013年,大型银行只有低单位数的盈利增长,而小型银行则有10-15%的盈利增长。。
投资建议:未来的趋势是“盈利增长往下走,估值水平往上走”。货币政策的放松对银行资产质量有支持作用,特别是对小型银行。银行的估值水平将随着宽松货币政策的推出而恢复。银行股由于估值底,股价下行风险较为有限。我们偏好小型银行,首选中信银行(601998) (00998 HK)和民生银行(600016) (01988HK)。
机构来源:国泰君安