申购简称：天壕节能

　　申购价格：8.18元/股

　　申购上限：4.0万股

　　市盈率：51.10倍

　　申购代码：300332

　　申购数量：500股整数倍

　　网上发行：4000万股

　　发行总数：8000万股

　　申购建议

　　国都证券：公司合理股价为合理价6.97-8.24元

　　公司此次IPO拟发行8，000万股(占发行后总股本32，000万股的25.00%)，募投2.81亿元用于建设4个水泥、1个玻璃EMC余热发电项目，合计装机容量51MW；其中3个9MW的项目已建成投运，1个12MW项目部分建成投运，1个12MW项目已开始初期筹备，项目建设期10-12个月。募投项目全部投产后新增年电价收入、净利润预计可达0.93亿元、0.23亿元，各相当于公司2011年的51%、45%。

　　预计2011-14年公司营收、净利润年均复合增长分别为37.58%、44.58%；对应2012-14年每股收益分别为0.32元、0.42元、0.49元，参照可比上市公司的估值水平，给予公司2012年22-26倍的动态估值较为合理，合理价6.97-8.24元，建议申购价6.27-7.41元。

　　海通证券(600837)：公司股票建议询价区间为4.93-6.16元

　　司业务模式主要集中于EMC，截至2011年末，公司已签约、已投产EMC项目数国内居首:各达29、17个，中材节能仅次其后，项目数达14、9个。我们认为，EMC及EPC模式并无绝对孰优孰劣。EMC业务毛利率较高(公司近年该业务毛利率近60%)，但受制客户运行情况的风险较大，公司对下游客户详尽深入尽调及筛选一定程度降低该风险。

　　公司股票建议询价区间为4.93-6.16元。我们预测公司2012-2014年的每股收益将达0.29元、0.38元、0.54元。参考同行业的估值水平，我们给予公司2012年20-25倍的PE，对应的价值区间为5.80-7.25元，考虑15%的折价率，对应询价区间4.93-6.16元。