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化工行业:多重利好有望逐步兑现依然看好民爆行业
多重利好有望逐步兑现,依然看好民爆行业
运输松、成本降、基建增,多重利好有望推动民爆行业下半年经营好转受制运输,2012年一季度民爆行业产值增,利润减。一季度民爆行业产值同比增加10.1%,工业炸药销售同比增长6.6%。产品价格稳定,但受民爆品运输不畅,成本同比上升及春节因素影响,利润总额同比降11.3%。
下半年民爆行业将受益多重利好,经营情况有望转好
运输上,二季度以来,民爆品运输管制逐步放松,除贵州、重庆依然严格外,其他地区运输环境有明显放松,企业经营好于一季度,下半年预计逐步恢复正常。
成本上,硝酸铵价格2012年以来持续走低,陕西工业硝铵从年初的2600元/吨下滑至当前的2100元/吨。目前煤价走低,对硝铵价格缺乏支撑,"十二五"期间我国大批硝酸铵产能将投产,硝铵价格预计维持低位运行。
基建投资上,二季度加速审批通过的大项目下半年将逐渐进入开工阶段,拉动工业炸药及雷管的需求。
投资观点:雅化、久联仍为我们的首选股
我们的选股标准:一是从产能整合布局上,主要销售市场在中西部民爆需求旺盛地区;二是爆破业务一体化程度高,混装车产能及爆破服务技术领先;三是产品结构优越,技改完成度高,从而有效发挥产能。
基于上述标准,我们重申对雅化和久联的买入评级。雅化的主要市场集中在四川和内蒙,该两省矿山爆破业务兴旺。久联主要向贵州省提供民爆服务,且当地往往供不应求。我们认为公司未来三年爆破业务强劲增长的可预见性高,且计划定向增发方案可以提供流动资金,令公司可以接受额外订单。我们维持对江南化工(002226)和南岭民爆(002096)的中性评级。我们将这四家企业的2012-2014年预期每股盈利调整-9%至+7%,12个月目标价格调整-7%至 +9%,以反映对盈利预测的调整和2012年预期净资产回报率延展至2012-2013年。对雅化和久联而言,我们调整后的基于市净率和净资产回报率的12个月目标价格分别为人民币17.60和29.25元,对应27%和33%的上行空间。主要风险:硝铵价格低于预期,基建投资增长慢于预期,运输受制时间长于预期。(高华证券)