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欧债危机恶化及我国经济下行令资金避险情绪严重,可能导致5月实际使用外资(FDI)继续呈现负增长态势,5月外汇占款可能再次出现负增长。通过蛛网博弈推演平台,资本流出或推动货币政策进一步宽松,也给人民币国际化带来机遇。
一、资本流出趋势明显
根据市场分析显示,5月份我国FDI下降幅度或有所扩大,去年5月FDI为92亿美元,而今年这一数据或将减少到80亿美元左右。主要原因在于欧美国家受债务危机影响,资金避险情绪严重,企业减少对外投资。为挽救本土危机,制造业资本特别是美国制造业资本回流也比较明显。
当然,中国经济的下行和人民币波动期间放大升值预期减弱也导致短期内资本流出比较明显,国内十八大换届和经济改革所面临的不确定性较大。房地产调控虽有放松趋势,但政策依然紧绷,而服务业开放程度不高,对外资的吸收程度较低。因此今年我国FDI将呈现总体下降的大趋势。由于贸易顺差和热钱流入均呈现下降趋势,我国的外汇占款规模有望进一步下降。
从本质上来看,FDI的变化也是中美欧三方博弈的结果。美国今年面临国内大选,奥巴马为拉选票吸引美元资本特别是制造业资本回流本土以增加就业,刺激经济复苏;欧元区正深陷欧债泥潭,并被美国评价机构不断落井下石,支出需求明显减少;而中国也同样面临政府换届和经济下行压力,这使得外资对中国市场的观望情绪明显加强。
二、政策或进一步宽松
当前环境之下,我国出口受欧美经济衰退影响短期内难有大改善;消费上升的空间相对有限;启动投资救市受制于通胀和舆论压力而投鼠忌器,因此市场普遍对救市前景预期较低,加上资本流出加快,国内经济下行压力进一步增大。但我们认为,资金流出并非十足坏事,也可能促使救市政策升级。
首先是货币政策的进一步宽松。央行上周已宣布三年多来的首次降息,并扩大了利率波动的区间,释放出明确的放松信号。这次非对称降息造成存款利率上升而贷款利率下降的情况,未来资金成本将更多由市场因素决定,这意味这银行稳定而带垄断性的利差营收模式将受到挑战。作为传统的垄断利益集团,这样的损失显然需要利益交换来弥补,因而我们认为,除了放开创新业务,央行或将大幅下调存款准备金率以增加银行的现金流。而外汇占款的下降已给存准的下调带来了空间,由此推论,未来市场流动性有望进一步改善。
其次是人民币国际化将进一步加快。央行放宽利率的波动区间,意味着利率市场的重启,由于阻力较大,当前市场对此预期并不明显,但央行允许人民币汇率和利率波动区间的扩大已反映出这样的趋势。未来金融管制或进一步放松而创新将得到鼓励。如监管层已出台政策,鼓励保险机构转型扩大资产经营和管理范围等。我们认为,管制放松将推动国内金融衍生品市场的发展,利率和汇率波幅放大或助推国债期货和外汇期货的推出等。人民币回流机制也将进一步完善,QFII和RQFII规模或不断扩张。随着人民币国际化进程的推进,此前预期降温的国际板也可能将适时推出,国内资本也将加大境外投资力度,或将出现更多投资境外资源或收购重组境外资产的投资行为。
综合来看,资本流出或推动货币政策进一步宽松,也给人民币国际化带来机遇。根据行为分析,全民将进入大物联网时代,以物联网为代表的新一代信息技术迎来了重要的发展契机,我们看好物联网板块存在的市场机会。