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公司调整资产重组方案,发行价格与发行股份调整为:11.27元/股、5.84亿股,剔除物流公司100%股权、滨江置业100%股权,发行股份减少为5.65亿股。2010年物流公司和滨江置业分别实现净利润-271万和-823万,剔除这两家公司有利于注入资产盈利能力的提升。
重组完成后设计、投资、施工上下游产业链更加完整。公司预测2012年营业收入约300亿元,净利润约11亿元。上海世博会后延迟确认收入的工程基本在2011年完成结算,2012年由于宏观资金面紧张,工程延后的情况较多,因此我们判断2012年公司营业收入低于300亿元的概率较大,BT、BOT项目进入回购/运营期,投资收益和运营收入有望大幅增长,我们对公司2012年11亿元净利润目标保持乐观。
全国地铁建设到2011年已经基本完成了28个城市的轨道交通线路规划,地铁建设或将成为2012年基础设施建设的主要支撑部分,一季度多地区已全面开工,建设进度明显加快。上海地铁建设里程尚未达规划一半,仍具较大空间。
5月国务院常务会议明确以确保今年经济社会发展为目标。公司重组资产尚未并表,我们预测其当前资产12-14年EPS为0.78、0.84、0.95元,12年PE11.7。合并后12-14年EPS0.85、0.98、1.13元,12年PE10.7,目标价12元,30%空间,对应12年市盈率14倍,增持评级。
(国泰君安)