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中通客车(000957):新能源客车及出口订单可能超预期
我们对公司的总体判断:中通为大中型客车二线企业,在传统客车领域的竞争力并不十分突出,但公司在新能源客车领域却具有较为显著的领先优势,公司的出口业务发展也是可圈可点。根据我们了解的情况,我们预计公司今年新能源客车销量有望达800辆以上,出口销量则可能达1000辆以上,这将远远超出市场普遍预期,同时也将明显增厚公司业绩,这将是公司未来的最大亮点。
新能源客车具有领先优势,斩获大批量订单。新能源客车研发并非想象中那么简单,公司早在2004年就开始了相关研发,且是行业内唯一承担了3项“863”计划有关节能与新能源客车专题攻关的企业,较早进入以及“863”项目确立了公司在新能源客车领域的领先优势。公司是山东省政府重点扶持的新能源客车骨干企业,今年4月已签订了350台新能源客车订单,加上山东省内其他城市以及省外可能获得的订单,预计公司今年新能源客车订单量有望达800台以上。
海外市场需求强劲复苏,公司今年出口可能超1000辆。我国客车具有很强的国际竞争力,随着全球经济回暖,海外市场需求正强劲复苏。中通是客车行业出口占比较大的公司,出口比例曾位居行业第一。公司今年已签订了出口非洲客户的350台订单,且仍有其它大订单正积极洽谈之中,预计公司今年出口量将达1000辆以上。
首次给予“买入”评级。考虑出口复苏以及国内节能与新能源汽车示范推广的规模扩大,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.28、0.46、0.72元。参考新能源汽车类其它公司的估值情况,我们认为公司可按2010年40倍PE估值,合理价格为11.2元,首次给予其“买入”评级。(东海证券吴文钊)
金龙汽车(600686):经营好转市值偏低
2010年上半年业绩同比增长218%。金龙汽车2010年上半年实现营业收入71.9亿元,同比增长58%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长218%,每股收益0.21元。业绩增长主要受益于国内外大中型客车市场的逐步复苏,符合预期。在08年全球金融危机之后,我国大中型客车行业自2009年下半年起开始进入逐步复苏的过程。2010年上半年公司实现客车销售29715万辆,同比增长近68%。出口市场同样快速回升,上半年出口客车4689辆,同比增长134%。
钢价持续低迷减轻公司成本压力。年初时市场对钢价的判断是受上游成本推动钢价全年上涨20%左右。上半年的情况是,受需求回落影响,国内钢价在4月份达到高点后持续下跌,现价格已回到年初的水平。目前国内钢厂受铁矿石价格回升影响小幅上调了9月份钢材出厂价,我们认为下游疲弱的需求将抑制钢价的大幅反弹,年内国内钢价基本上会维持在较低水平,这也大大减轻了公司成本压力。从过去一年多的情况看,受益产销规模逐步回归正常以及09年国内钢价的低位运行,公司毛利率持续回升,当前毛利率维持在11.9%的水平,较上年同期回升0.7个百分点。在目前的钢价水平下,考虑到下半年继续扩大的产销规模,我们预测3、4季度公司毛利率会超过12%左右的水平。
目前来看,大中型客车行业复苏势头仍在延续。2010年,在国家“以旧换新”补贴政策刺激下、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下,大中型客车行业复苏势头良好,行业全年同比增速将超过20%。公司目前产销情况良好,4季度又是全年销售旺季,我们预计2010年销量将超过6万辆,增长30%左右。
与同类公司相比,公司市值相对较低。公司P/S值仅为0.6,大幅低于同行业1.2以上的水平。另外,公司目前总市值仅36亿,二截至2010年6月30日,公司账面现金超过34亿元。总体来看,我们认为公司当前市值相对较低。
维持“增持”评级。预测公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.58元、0.67元,目前股价对应2010年、2011年市盈率分别为18倍、14倍。从总市值角度而言,与同类公司比,公司市值相对较低。考虑到大中型客车是我国汽车业在全球具有比较优势的行业,金龙汽车是国内大中型客车行业的龙头企业,我们维持对公司“增持”的投资评级。(金元证券陈光明)