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核心提示:国务院5月23日召开的常务会议发出了明确信号:启动一批"事关全局、带动性强"的重大项目,这已是第三次在国务院层面提及启动重大项目。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,经济下行压力不断增大,投资再次担当救市重任。
一、投资仍是救市重点
首先关注几组数据。汇丰银行24日发布的数据显示,收口出口订单下滑拖累,5月中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为48.7,较4月的49.3明显下降,创下两个月以来新低。此外,国统局的数据显示,今年1至4月份全国规模以上工业企业实现利润14525亿元,同比下降1.6%,利润累计增速连续三个月出现负增长。
再看政府的一组动作。5月16日国务院会议已安排363亿元财政补贴,促进节能家电等产品消费,以扩大内需。5月23日,国务院再次召开常务会议并明确"把稳增长放在更加重要的位置,根据变化加大预调微调力度".市场更有消息称,发改委原计划下半年启动的水利、保障房以及新能源板块的70多个项目,现在已经全部提前进入到审批通道。这些项目现在已经到财政部,由中央财政出资部分正在加快预算执行进度,在近期将陆续提前落实。
从经济数据和政府的一系列措施可以看出,在欧洲债务危机再次发酵的背景下,国内经济下行的压力正不断增大,与此相对应的是政府稳增长的力度也正逐步升级。尽管08年底4万亿带来的教训使得中央态度仍十分谨慎,市场对投资放松也存在较大争议,但我们认为,随着经济下行加速倒逼,加大投资仍是政府更愿意选择的救市重点。因为在此问题上,中央与地方能达成利益上的高度一致,而且投资救市效果直接明显。
二、救市政策升级
与市场悲观的心态不同的是,我们认为,从就业的情况来看,目前并没有出现向08年那样的失业潮,而且人工成本仍维持上行趋势,此轮经济下行更多是政府调控的结果,因此在面临下行压力时,政府手中可打的牌仍然足够。
投资方面,在中央发出加大投资信号之后,广东立马出台了18个重大项目提速计划,主要涉及"铁公基",初步印证了投资大规模重启的预期,而随着各地项目的跟进,这种预期会不断自我强化。我们认为,除了大家关注的铁路基建之外,核电水利等基建项目同样也存在较大机会。需要关注的是,在货币政策不太可能大放水的情况下,民间资本参与投资的比例或将上升。这样的好处在于,首先民资的参与可以减轻央行再度大放水带来的通胀后遗症,其次,民资参与投资有助于推动垄断行业改革破冰。
此外,中央政府在提高稳增长重要性的同时仍不忘表态保持对房地产的严格调控,这使得市场对房地产的态度仍十分谨慎。我们认为在限售限购令控制房价的前提下,政府可能通过如降低首付和利息优惠等方式对首套乃至改善性住房需求进行刺激,房地产或因此得到恢复机会,毕竟房地产投资对多个领域的投资和消费的拉动作用尤为明显。
消费和出口方面。市场对节能家电汽车补贴政策已有预期,但具体实施细则仍有待明确,目前市场预期大多停留在08年底的刺激政策标准之上,我们认为,一旦补贴幅度超出08年的标准,对家电汽车消费的刺激作用可能超出市场预期。同时我们还应关注包括建材下乡和购买农机补贴的数额和品种能否扩大等其他类型的消费补贴政策是否跟进出台。此外,当前市场对出口行业仍持悲观态度,我们认为,未来政府或加大对高附加值产品出口的退税和补贴力度,在欧洲可能出现保增长趋势下,出口行业也有望迎来止跌回稳的机会。
综合来看,经济下行压力不断增大,投资再次担当救市重任。根据行为分析,中央加强投资救市,基建项目、公用设施和铁路建设的大规模复工将带动相关行业的需求,我们看好水泥板块存在的市场机会。