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根据深交所公告,福建金森将于2012年5月23日实施网上、网下申购,申购代码和证券代码为“002679”。公司首次发行A股的发行价格确定为12元/股,对应市盈率为43.8倍。本次发行股份总数为3468万股,其中网上初步发行数量为1728万股,参加申购的单一证券账户的委托申购数量不少于500股,超过500股的必须是500股的整数倍,单一证券账户申购上限为1.7万股。
公司主营森林培育营造、森林保有管护。募集资金拟投资于将乐县商品材基地建设林木资源资产并购项目,项目总投资2.82亿元。
申购建议
申银万国:上市合理价值区间13.53-14.86元
未来业绩稳定中蕴含潜在增长。主导公司业绩指标有二:采伐指标和木材价格。11-12年公司采伐指标均为11.116万m3,本次募集资金收购林地后,预计增加采伐指标5万m3左右,即2013年公司可采林木指标16万m3,理论可产销木材量11.2万m3左右,这是公司业绩稳定之基础。但也存在潜在增长潜力:①外延式扩张,收购林地资源。目前公司林权面积仅占将乐县的20%,周边林木资源丰富,其中60%为商品用材林,林权属集体制,潜在收购标的较多。 ②木材价格上涨。受采伐限额制的影响,杉木等木材供给受限,而需求量以每年8-12%的速度上升,预计未来5年杉木、松木等木材价格将维持平稳上涨趋势,③培育新增长点。包括绿化苗木,中药材种植(草珊瑚、金银花等)等,绿化苗木11年为公司贡献毛利约420万元,中药材业务也将在12年起逐步产生经济效益。
上市合理价值区间13.53-14.86元,价值中枢14.19元。按85%的折价率测算,我们建议的询价区间为11.50-12.63元。假设公司2012-2015年,公司木材销售量分别为11.56/12.90/13.92/14.96万立方米,则公司相应年份销售收入为1.61/1.89 /2.17/2.49亿元,归属母公司的净利润为5913/6756/7590万元,全面摊薄EPS为0.43/0.49/0.55元,三年复合增长率15%。参考林业上市公司12-13年平均估值水平32.5倍,公司12-13年平均EPS0.457元测算,合理价值为14.86元;按FCFF二阶段法估值,公司每股价值为13.53元。