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碧水源:落子新疆区域扩张意义大于实际投资规模
近日公司出资1490万对新疆科发环境资源股份有限公司进行增资,占新公司股权的29.8%。新公司经营重点是新疆地区工业及市政污水的领域,原股东承诺新公司2012年-2014年净利润不低于1000万、2500万和5000万元。
我们认为此次的合作模式及区域特点都比较类似此前的内蒙模式:(1)企业与企业的合作。公司进入云南市场是与当地政府水务平台成立合资公司,进入新疆、内蒙地区是与企业合作,即充分发挥本地合作企业的市场和资源优势,结合公司自身的技术、机制、执行力等优势,经过1年左右的培育期,将新公司发展成为本地市场的领先者。(2)缺水需求大于环保需求。比如公司进入鄂尔多斯(600295 ,股吧)地区,不是为了环保,主要是解决缺水问题。当地的工业企业产生大量的污水废水,回用需求较大,且工业水的回用需要使用膜,这打开了膜的使用空间。我们判断新疆的情况与内蒙类似。
公司已完成全国6大区域的布局,分别是北京、江苏、云南,和武汉、内蒙、湖南。本次落子新疆、经营工业和市政污水,标志着公司"异地扩张+全产业链布局"的脚步还在延伸。我们预计区域扩张有望在近期取得进一步突破。
近日国务院颁布的"十二五"水处理规划划定4300亿市场蓝图,生活饮用水"新国标"7月实施,水务政策暖风不断。
盈利预测与估值:预计2012-14年收入17.26/23.52/30亿,EPS为1.02/1.39/1.74元,给予2012年30倍PE,目标价32,维持增持。(.国.泰.君.安.王.威)