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事件:中国平安(601318)公告新豪时、景傲实业、江南实业部分股权已转让四家战略投资者,转让后中国平安工会尚持有新豪时40%的股权;平安证券工会和平安信托工会分别持有景傲实业20%的股权;王利平女士尚持有江南实业25.336%的股权。亦已经分别与上述战略投资者就剩余股权转让达成了意向。4家战略投资企业的相关负责人表示,此次接手平安员工股,不仅是看重平安股票的投资价值,更是出于对平安长远战略以及管理层的认同,因此,愿意在履行持股公司承诺的基础上长期持有平安股票。
点评:中国平安股价长期受制于员工股解禁问题。截至2012年5月14日,中国平安A股较H股折价15%,而中国人寿(601628) 、中国太保(601601) 、新华保险(601336)分别溢价12%、10%、22%。而在中国平安发布有限售条件流通股上市流通的提示性公告前一日,中国平安、中国人寿、中国太保A股分别较H股折价8%、g%、11%。中国平安目前在保险股中A股较H股折价最高部分源于员工股问题。员工股问题解决后,公司估值有望迅速修复。
详细内容:中国平安A股股票于2007年3月1日在上海证券交易所上市,新豪时、景傲实业、江南实业分别持有38959、33112、13911万股股份,合计85982万股。该部分股份于公司A股上市三年后,即2010年3月1日上市流通,占总股本的11.7%,占A股股本的18.0%。
根据中国平安2010年2月23日的公告,新豪时、景傲实业所持股份以及中国平安副总经理王利平作为江南实业的股东之一代平安高管间接持有中国平安8811万股股份将在2010年3月1日起5年内以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持,每年减持股份将分别不超过新豪时、景傲实业以及王利平在2010年2月28日各自所持中国平安A股股份总数的30%。截至2012年一季度末,新豪时、景傲实业、王利平仍分别持有31909、27370、8811万股中国平安A股股份,占中国平安总股本的8.6%,占流通A股的6.7%、5.7%、1.8%。
中国平安2012年5月15日公告称,中国平安工会持有的新豪时55%股权已转让给北京丰瑞股权投资基金;景傲实业持有的新豪时5%股权已转让给天津信德融盛商贸有限公司;平安证券工会持有的景傲实业60%股权已转给中国对外经济贸易信托有限公司;王利平女士持有的江南实业38.004%股权已转让给林芝正大环球投资有限公司。
以上股东权益转让价格均系根据转让协议签署前20个交易日中国平安A股收盘价的平均价确定。截至2012年5月11日,上述股权转让的工商变更登记手续均已经完成。若按5月11日前20个交易日中国平安A股收盘价的平均价确定,转让价约为40.76元。
在上述股权转让后,中国平安工会尚持有新豪时40%的股权;平安证券工会和平安信托工会分别持有景傲实业20%的股权;王利平女士尚持有江南实业25.336%的股权。亦已经分别与上述战略投资者就剩余股权转让达成了意向。
中国平安股价长期受制于员工股解禁问题。截至2012年5月14日,中国平安A股较H股折价15%,而中国人寿、中国太保、新华保险分别溢价12%、10%、22%。而在中国平安发布有限售条件流通股上市流通的提示性公告前一日,中国平安、中国人寿、中国太保A股分别较H股折价8%、g%、11%。中国平安目前在保险股中A股较H股折价最高部分源于员工股问题。
员工股问题解决后,公司估值有望迅速修复。
投资建议:目前公司P/EVl.37倍,2012年动态新业务价值倍数4.9倍。我们维持中国平安“买入”评级,估值由10倍新业务价值倍数上调为12倍,维持在保险行业中首推。
风险提示:保费增速低于预期,市场下跌导致投资收益率下滑,产险盈利周期短于预期,税延养老无法推出。
机构来源:海通证券