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巴安水务(300262 ,股吧):新订单公布,毛利率呈现下降趋势巴安水务300262电力、煤气及水等公用事业研究机构:光大证券(601788 ,股吧)分析师:陈俊鹏
撰写日期:2012-04-25事件:公司发布一季报,实现营业收入
2,153.12万元,同比增加7.46%;营业利润为216.33万元,同比增加46%,;归属于母公司股东的净利润为201.47万元,比去年同期增长60.54%,单季度EPS为0.03元。利润的增长主要来自超募资金产生的利息收入增长,主业增长并不显著。单季度毛利率有下降趋势,销售费用和管理费用率略有上升,显示公司上市后,业务展开比较多。同时公司公布两个订单:与重庆市财信环保投资股份有限公司签订重庆市巴南区界石组团污水处理厂一期设备采购及安装工程的建设工程施工合同,合同总承包金额为2000万。公司与韩国斗山集团签订了凝结水精处理系统设备采购合同,合同金额为USD3,357,490.00,折算为人民币约2000万。点评:公司订单情况显示,目前在市政和工业水处理方面齐头并进,同时公司在广东南海设立水处理系统设备集成中心建设项目生产基地,参与市政项目;在东营设立分公司,参与工业水处理项目,预示着巴安异地项目拓展的力度加大。我们认为由于下游需求放缓,工业水处理的增速存在不确定性,未来的发展增量主要来自市政污水处理及升级改造。受益于节能减排和国家对污水处理行业(包括生活污水和工业污水)标准的提升,以及公司在这两个细分行业享有的技术、品牌等先发优势,我们看好公司未来3-5年在污水处理行业的发展前景。同时,公司依托上市后的融资平台,将进入污泥处理、天然气行业等新型产业,公司未来成长可期。对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们对之前的盈利预测做出一定的修正,下调未来三年盈利预测为0.60/0.72/0.79元,目前股价对应12年估值为32倍,考虑到公司有望在污泥处理、天然气行业等新型产业的获得收获,维持"增持"的评级。风险提示:经济下行带来的订单不确定、应收账款加大风险;募集资金使用能否达到预期的风险。