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中远航运600428公路港口航运行业
研究机构:长江证券分析师:韩轶超撰写日期:2012-05-09
整体来看,公司4月份运量同比增速由3月12.7%的高点回落到1.7%,主要是受到主力船型多用途船运量同比下降11.4%所影响,不过单月77万吨的总体运量略高于去年月均的75万吨。
4月,主力船型多用途船运量同比、环比均有回落,而重吊船与半潜船运量同比增长;其余船型中,杂货船运量增长明显,汽车船、滚装船有所回落。1)多用途船完成运量40.3万吨,同比下降11.4%,环比下降23.0%,占总运量的52.4%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为5500美元/天和9000美元/天,同比分别下降21.4%和10.0%,环比均持平;2)重吊船完成运量6.8万吨,同比上升76.0%,环比下降32.9%,占总运量的8.9%;3)半潜船完成运量2.3万吨。4月15日,康盛口轮圆满完成崖城13-4汽田项目,是公司在该船型上首次完成"运输+安装"的经营模式,为半潜船的业务拓展埋下伏笔。
考虑到散货、集运运价均已触底回升,我们预计多用途船作为前两者的替代品,运价滞后反弹的概率较大,而今年船用燃油价格环比又有上涨,今年老旧船舶处置比去年3、4季度减少,我们预计中远航运(600428 ,股吧)的业绩低点会在2季度出现。公司相比行业内的中国远洋、中海集运等公司总股本更小,股价弹性更大,待业绩触底后股价上涨空间值得期待,我们维持对公司2012-2014年的业绩预测,分别为0.10元、0.21元和0.31元,维持"谨慎推荐"评级。
风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格继续上升侵蚀利润。