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全面专注精麻药领域。 恩华药业(002262) 是我国仅有的一家专注于中枢神经药物领域的医药企业,业务包括医药商业和医药工业,其中医药工业贡献90%的毛利。主营产品包括麻醉类、神经类、精神类药物。2011年恩华药业医药工业收入7.22亿元,其中过亿品种有麻醉药力月西、福尔利和精神药利培酮。
中枢神经系统药物需求持续高增长。2010年国内麻醉用药市场规模约60亿元,近5年复合增长率高达28.5%,高于药品行业均值。麻醉用药需求随着手术量的增加以及疼痛管理观念提升将进一步提高。麻醉类和精神类产品属于高度管制领域,进入壁垒高。而国内精神病目前呈现“一高三低”的现状,即高患病率,低就诊率、低诊断率、低治疗率。未来的需求释放大。
主营业务麻醉品持续增长。短期看麻醉品和精神品的需求提升,公司的麻醉药和精神药2012年可维持20%的增长率,远期神经类也是诱人的高增长领域;公司2011年至今相继获批右美托咪定、维库溴铵、芬太尼、丙泊酚品种。今年舒芬太尼和瑞芬太尼也有望获批。公司今年新进100多销售人员,为精神类产品的销售做准备,积极应对新产品上市。
“小恒瑞”特质凸显。公司战略清晰,专注于中枢神经系统领域。产品线齐全,覆盖麻醉用药全领域。研发实力强,高端仿制辅以仿创联合,麻醉产品储备充分。管理层有卓越的眼光布局精神和神经类等未来增长点,加上稳健扩张的步伐,独具中枢神经系统用药的“恒瑞”特质。
买入评级。预计公司未来2012-2014年EPS分别为0.58、0.75和0.98元。考虑到公司处于行业需求高增长的中枢神经系统领域,该领域管制严格,处于垄断地位。公司研发实力强,产品丰富,未来将获得超出行业的高发展速度。给予2013年35x的PE估值,目标价26.25元,给予买入评级。
风险提示:
公司的仿创速度决定其“竞争实力”,需要与生产同类产品的恒瑞,人福,豪森等制药公司竞争。