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申购简称:西部证券
申购价格:8.70元/股
申购上限:16.0万股
市盈率:48.30倍
申购代码:002673
申购数量:500股整数倍
网上发行:16000万股
发行总数:20000万股
申购建议
天相投资:合理价格区间9.70-10.32元
自营业务稳定、突出。2008年以来自营的资金规模分别为20亿元、15亿元、18.5亿元,占净资本的比例从08年的100%降到60%以下,自营业务趋于稳健,2010年自营业务收入占营业收入总额的10.31%,取得了良好的收益。
预测西部证券2011年、2012年营业收入分别为11.78亿元和14.32亿元,2011年和2012年的基本每股收益分别为0.32元和0.38元。鉴于西部证券区域性较强的特点,而且从净资产、净资本、盈利能力和收入结构等多方面比较,我们将西部证券定位于区域券商,目前上市的七家区域型券商2011年、2012年的平均动态市盈率分别为47倍和28倍。我们给予公司25倍到32倍的市盈率,公司上市后合理价格区间应在9.70元到10.32元之间。
银河证券:合理价格区间为6.5-8.75元
从公司业务收入结构来看,证券经纪业务是公司利润的主要来源,2008、2009、2010、2011年经纪业务在所有业务收入中占比为89.39%、88.55%、78.20%、75.06%。
在2011年度、2010年度、2009年度的投资收益率分别达到17.17%、18.09%、42.56%。波动率比市场小,体现公司较为稳健的投资风格。在监管机构批准之后从事直接投资业务及融资融券业务,以此作为公司新的利润增长点。
预计2012年西部证券融资后净利润3.02亿元,对应全面摊薄EPS为0.25元。综合考虑PE估值法和市值比较法我们认为合理区间为6.5-8.75元,对应2012年PE为25-35倍。