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西山煤电(000983) :焦煤龙头再扬帆,天时地利人和,西煤金花即将绽放
000983[西山煤电]能源行业
研究机构:东方证券分析师:吴杰撰写日期:2012年04月12日
投资要点
西山煤电资源价值被严重低估,预计2012-2014产量年均增长17%。公司具有13亿吨焦煤和13.6亿吨气煤的可采储量,目前焦煤采矿权市价每吨40元,气煤20元,公司采矿权权益价值已经超过700亿,每股采矿权价值超22元。按公司矿井投建进度,预计公司2012,2013,2014年产量3443,3943,4973万吨,增速分别为17%,15%,26%,权益产量增速3043,3443,4171万吨,增速分别为15%,13%,21%。
2012公司老矿恢复正常,兴县和电力业务改善,2011年老矿精煤销量明显少于往年,2012恢复正常预计将增加EPS0.1元,2012兴县500万吨产量增量和精煤洗出率的提高有望提升兴县吨煤净利,预计将增加公司EPS0.15元;其次,2011年山西上调电价约0.06元,预计公司2012年综合电价较2011年提升近4分钱,公司电力业务EPS有望减亏0.05元,焦煤期货上市有利公司对冲价格波动风险,有望成为股价催化剂。公司是国内最大的焦煤生产企业,年产原煤3000万吨,母公司焦煤集团是全国最大焦煤生产商,产量过亿吨,焦煤储量全国第一,受价格变化影响巨大,焦煤期货上市有利于公司规避价格风险。2011年4月15日焦炭期货上市曾刺激焦炭股表现良好,焦煤期货上市预期也有望成为西山煤电股价的催化剂。
新管理层做大做强公司意愿强,集团资产3倍上市公司。焦煤集团2011年产量11006万吨,计划2015年2.2亿吨产能,集团公司十二五提出"八轮驱动"中首要的两轮就是"主业增量增收、经营减亏提效"。公司今年新任董事长亲任组长,狠抓内控,立志做大做强上市公司,集团和上市公司战略方向明确,值得看好。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.16、1.39、1.78元,公司做大做强意愿明确,内生外生增长空间巨大,焦煤期货上市可能成为公司股价催化剂,给予2012年17倍PE估值,对应目标价20.00元,首次给予公司买入评级。
风险提示:资源税标准仍未确定,对公司影响仍具不确定性。