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经过长达六年的研究开发,日前,深交所首只跨市场ETF——嘉实沪深300ETF终于获批面世,并于4月5日开始发售。“沪深300ETF是深交所推出的首只跨市场ETF产品,这将开启我国跨市场ETF的大门,给我国ETF市场注入新的活力,对我国资本市场发展将产生深远影响。”深交所有关部门负责人表示。
沪深300ETF具有突破意义
“沪深300ETF具有核心指数和股指期货标的指数双重优势,将成为中国最具规模和流动性的ETF产品。”深交所在日前发布的报告中表示,作为一种高效便利的工具性产品,投资者可以通过沪深300ETF实现长期投资、资产配置、波段操作、短线交易、期现套利、套期保值等多种投资交易需求,为投资者提供一个分享未来中国股市投资收益的重要投资品种,有利于倡导理性投资,促进市场健康发展。此外,证券公司也可以将沪深300ETT作为重点发展的战略产品,通过提供相配套的服务,吸引客户,满足投资者需求,提升盈利能力。“可以说,沪深300ETF产品的开发和推出,对市场而言具有突破性的标志意义。”
据了解,目前现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购赎回冲击等原因导致其跟踪误差相对较大,而市场上流行的上证180EFT+深证100ETF组合的效果也并不理想,上述两类产品均无法完全满足投资者对于股指期货现货工具的需求。在此背景下,包括证监会、深交所在内的监管层和相关机构进行了长时间的多番论证和测试,由中国结算公司总部联接其沪深两地分公司实现沪深两地组合证券及ETF份额的统一登记过户,最终形成了一套成熟的300ETF运作方案。
“沪深300ETF突破了现有的单市场ETF的模式,第一次引入了场外非担保交收,这种交收模式不但适合现有的股票市场,也为债券型ETF、商品ETF等产品创新提供了借鉴。”嘉实基金总经理赵学军表示。
场外实物申赎是核心特点
谈及深交所跨市场ETF的特点,深交所有关部门负责人在报告中指出,主要体现在四个方面:一是在深交所上市交易;二是被动投资,跟踪标的指数,追求跟踪误差最小化;三是采用国际通用模式,实行场外申购赎回、非担保交收;四是采用实物申赎模式,投资者使用标的指数对应的一篮子深、沪组合证券来申购ETF份额,赎回ETF份额时得到的也是一篮子深、沪组合证券。
“其中,场外实物申赎是核心特点,具有多种好处。它可以降低基金的管理成本和现金头寸比例,保障ETF基金份额净值可以有效地跟踪标的指数;也可以提供ETF申赎与二级市场交易之间的有效套利机制,保障ETF交易价格与基金份额净值一致,控制折溢价幅度。”上述负责人进一步表示。
正是由于采用这种场外申赎的模式,跨市场ETF的买卖与单市场存在差异。以嘉实沪深300ETF为例,其申赎由中登总公司及沪深分公司配合完成,所以其交收效率不如单市场ETF。申赎指令T+1日确认,申购份额及赎回所得证券T+2日可用,所以无法通过一二级市场实现日内“回转交易”。但对于单市场ETF能做的套利交易,嘉实沪深300ETF借助于融券业务也都能做,不过相比现有的ETF,海通证券基金研究分析师吴先兴表示,套利操作上仍有以下几个方面需要注意:
首先是成本更高,虽然借助融券可以完成套利交易,但由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用,故要多支付2日的融券利息;其次是资金使用效率降低,由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用,所以有两天资金的冻结期,可能会影响其他套利操作的实施;第三是融券标的限制,目前可融券的标的只有285只,不能完全覆盖沪深300成分股,进而影响一些套利操作的完成;最后是融券券源的流动性,虽然转融通业务开通以后,流动性问题会得到一定程度的缓解,但“转融通”融券的标的证券到账有一定程度的滞后,会影响日内交易的执行。
投资或存在三方面风险
“对于指数长期价值投资者而言,在沪深300指数估值处于历史低位时,ETF是构建核心资产最便宜、简洁、高效的工具之一;对于指数中期阶段投资者而言,是产业周期交替收缩期的防御选择;对于指数对冲、配对交易者而言,沪深300与中证500、中小板指数,其配对交易特征明显,历史上也出现过较多良好的对冲交易机会;对于指数期、现套利交易者而言,如果跟踪合约同一标的指数的ETF,能较一揽子股票或多个ETF叠加更利于操作。”嘉实沪深300指数基金经理杨宇日前表示,沪深300ETF丰富了资本市场的投资工具,为市场提供了众多的操作机会。
在充分享受沪深300ETF的投资优势时,深交所在报告中也提醒投资者,其可能存在三方面风险:
一是ETF净值波动风险,沪深300成分股价格可能受各种因素的影响而波动,从而引起沪深300ETF资产净值的波动,产生潜在的投资风险;二是价格偏离净值的风险,尽管沪深300ETF存在有效的套利机制使其交易价格与净值趋于一致,但交易价格会受市场供求等因素影响,可能出现短期偏离基金份额净值的情形,即折溢价风险;三是认知风险,沪深300ETF申赎模式与现有单市场ETF不同,投资者参与申赎时,应仔细阅读相关规则和产品说明,避免操作不当而遭受损失。
在操作上,杨宇也表示虽然并不复杂,但还是需要投资者对相应指数的变化趋势有总体的判断。“投资人看好趋势时,能融资买进ETF增加获利;反之,也可以融券卖出,价格下跌再对ETF进行回补,且不受平仓以下不得放空的限制。”